BUIDL de BlackRock, el primer fondo tokenizado del mercado monetario del gestor de activos, ha sido adoptado como colateral en las principales plataformas de trading de criptomonedas, pero su uso más amplio en las finanzas tradicionales está limitado por cargos de capital bancario, documentación legal incompleta y reglas de liquidación atadas al horario bancario.

Un informe de Bloomberg difundido por Moneycontrol cita a Dan Maley, responsable del negocio de efectivo de BlackRock en Asia-Pacífico, sobre la extensión del colateral tokenizado más allá de los mercados de activos digitales, y un resumen de PANews le atribuye tres restricciones. Por lo tanto, la cuestión no es solo si un fondo puede representarse en una blockchain, sino si los bancos y las contrapartes pueden utilizar esa representación dentro de los marcos existentes de colateral, custodia y liquidación.

BUIDL ha crecido hasta unos 2.300 millones de dólares desde su lanzamiento en 2024, según PANews, pero su base de tenedores sigue siendo pequeña. El 6 de octubre, los datos de RWA.xyz compilados por Eco mostraban 2.250 millones de dólares, ubicando al fondo en tercer lugar entre los fondos del Tesoro tokenizados, detrás de USYC de Circle con 2.410 millones y USDY de Ondo con 2.300 millones, con 106 tenedores y un mínimo de 5 millones de dólares.

Usar un fondo del mercado monetario como colateral requiere hoy cuatro pasos

El documento del 6 de octubre de ISDA, "Assessing Tokenized Money Market Funds as Eligible Collateral Under the ISDA CSA", explica que usar hoy un fondo del mercado monet como colateral requiere venderlo por efectivo primero. Un fondo tokenizado, en cambio, podría pignorarse directamente, siempre que la parte receptora acepte tomarlo. Devolver el colateral revierte los cuatro pasos.

Los sitios de cripto ya dicen que sí

Securitize, que tokeniza BUIDL y actúa como su agente de transferencia, anunció en junio de 2025 que Crypto.com y Deribit aceptarían BUIDL como colateral. Binance ha dicho que también lo acepta, y OKX lo siguió en abril de 2026. El comunicado de julio de 2026 de Securitize sobre BUIDL revela que su brazo de broker-dealer es pagado por BlackRock como agente de colocación del fondo.

La aceptación viene con un descuento. El 25 de marzo de 2026, Crypto.com redujo su recorte sobre BUIDL del 2% al 1%, lo que significa que una mayor parte del BUIDL depositado cuenta para el margen. El exchange señala que la disponibilidad, los recortes y la elegibilidad varían según la jurisdicción y pueden cambiar. Incluso entre los distintos niveles de recorte, las diferencias en dólares sobre un depósito de 100 millones de dólares en BUIDL son modestas, y la tasa del 0,5% de la CFTC aplica al margen inicial de swaps sobre un fondo que mantiene solo valores con vencimientos menores a un año, por lo que no es una comparación equivalente. Fuentes: Crypto.com; Chapman and Cutler.

Un banco ya lo hizo, y otro ofrece custodia

El precedente bancario data de octubre de 2023, cuando la Red de Colateral Tokenizado de JPMorgan liquidó una operación real de derivados OTC en la que BlackRock tokenizó participaciones de uno de sus fondos del mercado monetario y las transfirió a Barclays como colateral. JPMorgan indicó que la documentación fue modificada para respaldar la operación.

En un comunicado conjunto del 28 de abril, OKX, BlackRock y Standard Chartered dijeron que los clientes VIP e institucionales de OKX pueden aportar BUIDL como colateral mantenido fuera del exchange bajo custodia regulada en el banco mientras operan en OKX Medio Oriente. El comunicado describe el acuerdo como la primera vez que un banco de importancia sistémica global actúa como custodio en una estructura de este tipo y señala que el colateral está segregado de los activos propios de OKX. No indica montos ni dice que Standard Chartered otorgue préstamos BUIDL.

El banco también es central para el fondo que la unidad de Maley lleva a Asia. El HKD Digital Liquidity Fund de BlackRock, autorizado en Hong Kong en septiembre, tiene a Standard Chartered como fiduciario, custodio y administrador, y los inversores podrán suscribir y rescatar con fiat o HKDAP, una stablecoin regulada en dólares de Hong Kong emitida por Anchorpoint Financial, liderado por Standard Chartered.

Lo que a los bancos regulados aún les falta

El 13 de julio la CFTC aprobó una regla final, vigente desde el 17 de agosto, que elimina una restricción que descalificaba las participaciones de la mayoría de los fondos del mercado monetario como colateral de margen inicial para swaps no compensados. El bufete Chapman and Cutler señala que el cambio podría ampliar el grupo de fondos elegibles a unos 72 fondos del Tesoro, desde tan solo cuatro, y establece recortes fijos del 0,5%, 2% y 4% según el vencimiento de la cartera. La regla aplica solo a agentes de swaps fuera de las reglas de margen de los reguladores prudenciales, y según la alerta del 3 de agosto del bufete, los reguladores prudenciales no habían adoptado cambios paralelos.

El capital es el otro freno. Una FAQ interinstitucional del 5 de marzo de la Fed, la OCC y la FDIC otorga a los valores tokenizados el mismo tratamiento de capital que a los no tokenizados, según un informe de julio de ISDA y Global Digital Finance. Para un banco que mantiene un fondo del mercado monetario en su libro bancario, eso puede significar un ponderador de riesgo mínimo del 20%, lo que, según el informe, puede hacer que las tesorerías bancarias y los bancos más pequeños sean menos dispuestos a recibirlos. Una encuesta de The ValueExchange, citada en el mismo informe, encontró que el 44% de las empresas espera aceptar fondos tokenizados del mercado monetario como colateral para fines de 2027.

Los documentos tampoco están terminados. El documento de octubre de ISDA indica que no es una declaración final y pide a los participantes del mercado comentarios sobre las enmiendas estándar, su formato y su cronograma. No aborda el apetito comercial, la consistencia regulatoria ni la exigibilidad de las estructuras de tokenización en el mercado. Qué registro cuenta como el legal —el token, el registro de un agente de transferencia o los libros de un custodio— cambia cómo una contraparte toma el control.

El informe de julio probó flujos de trabajo de colateral en un sandbox con 48 empresas y encontró que los marcos estadounidenses existentes se adaptan a los tres modelos de tokenización en ocho de diez dimensiones legales y regulatorias. Las dos excepciones fueron el margen de variación compensado, donde los fondos del mercado monetario están excluidos, y el margen inicial de la SEC, donde no existe orientación explícita.

Ese análisis cubre fondos del mercado monetario registrados bajo la Investment Company Act. Las divulgaciones deUIDL describen un fondo de oferta privada que no está registrado bajo esa ley, por lo que las conclusiones podrían no aplicarse a él. Las divulgaciones añaden que sus participaciones no son depósitos bancarios, tienen restricciones de transferencia y otorgan a los tenedores una participación en el fondo en lugar de un derecho sobre un activo específico del mismo. Moody's asignó a BUIDL una evaluación Aaa-mf de fondo del mercado monetario el 13 de mayo de 2026, la cual, según Moody's, no es una calificación crediticia.

Un token se mueve de noche, pero el efectivo sigue el horario bancario

Una transferencia tokenizada puede liquidarse en minutos un domingo, pero ISDA señala que los términos estándar de colateral definen los días hábiles en torno a los bancos y los sistemas de liquidación. Las partes tendrían que modificar esos términos y confirmar que las transferencias pueden ocurrir cuando los bancos comerciales están cerrados.

Circle añadió un contrato inteligente en abril de 2024 que permite a los tenedores de BUIDL intercambiar participaciones por USDC, ofreciendo una salida en dólares digitales. Los dólares en una cuenta bancaria requieren otra conversión, y Circle ahora gestiona su propio fondo tokenizado, USYC, que los datos de Eco ubican en primer lugar. La liquidez en los mercados tokenizados también es una preocupación que el FMI ha planteado.

Qué observar

Por ahora, la evidencia de la adopción de BUIDL como colateral proviene principalmente de los mercados de cripto, con los bancos en los márgenes. Los próximos pasos medibles son si más bancos ofrecen custodia regulada o aceptan fondos tokenizados dentro de sus propios marcos de colateral, y si los cambios legales y de reglas de margen descritos anteriormente se vuelven utilizables para fondos de oferta privada como BUIDL.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero, legal ni de inversión.

Fuente: Coindoo