Bitwise está trabajando con Superstate para permitir que los inversionistas elegibles mantengan acciones del Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) a través de registros basados en blockchain. Según el anuncio de la empresa, esas acciones tendrían los mismos derechos que las acciones convencionales de BSOL, mientras que el fondo seguiría manteniendo y haciendo staking de SOL exactamente como lo hace hoy.

La principal limitación ya está clara: las acciones tokenizadas de BSOL no serían inicialmente transferibles libremente fuera del sistema de registro de Superstate. Los inversionistas no recibirían un token de BSOL que pudieran enviar de inmediato a cualquier parte, negociar sin restricciones de permisos o depositar en DeFi. En lugar de intentar reconstruir el mercado de negociación del ETF en torno a una blockchain, Bitwise comienza con el registro de propiedad en sí.

Cómo funcionaría realmente el BSOL tokenizado

La propiedad tradicional de un ETF se registra a través de la infraestructura de valores que conecta brókeres, custodios, agentes de transferencia y sistemas de compensación. Superstate agregaría una ruta basada en blockchain a ese proceso. Superstate no es nuevo en ese papel: la empresa, fundada en 2023 por el creador de Compound, Robert Leshner, ya emite fondos basados en blockchain, incluido el fondo tokenizado de valores del gobierno de EE. UU. USCC y el stablecoin USDtb, y en 2025 acordó comprar la plataforma de ETF de Valkyrie.

Como agente de transferencia registrado ante la SEC, Superstate puede mantener el registro oficial de accionistas mientras vincula la posición de un inversionista elegible a una dirección de blockchain compatible a través de su infraestructura FundOS. El registro en la blockchain representaría la propiedad de una acción real de BSOL, en lugar de un token separado diseñado únicamente para seguir el precio del ETF.

Los inversionistas que elijan esta ruta seguirían siendo titulares del mismo valor regulado que los inversionistas que mantienen BSOL mediante registros convencionales de asiento contable. La exposición económica, los derechos de los accionistas y los activos dentro del fondo permanecerían sin cambios. Eso distingue la propuesta de los valores tokenizados sintéticos, construidos como instrumentos separados en torno a una acción o un fondo subyacente.

El beneficio inmediato es bastante limitado

Para un inversionista que ya se siente cómodo comprando BSOL a través de una casa de bolsa, el registro en blockchain por sí solo no mejora la inversión. No aumenta los rendimientos del staking, no cambia la exposición a Solana ni hace que el ETF sea más barato de poseer.

El atractivo es mayor para las instituciones o inversionistas que desean un envoltorio de fondo regulado pero que también utilizan infraestructura de custodia y liquidación basada en blockchain. Una institución podría no poder o no estar dispuesta a mantener SOL directamente debido a requisitos de custodia, contabilidad o cumplimiento normativo; mantener un ETF resuelve ese problema. Registrar la acción onchain podría eventualmente facilitar el uso de esa misma posición regulada junto con stablecoins, sistemas de colateral digital u otros servicios de blockchain conformes con la normativa.

Esos usos adicionales no forman parte de la propuesta actual de BSOL. Bitwise primero está estableciendo una forma regulada de que la acción misma exista onchain.

Por qué las acciones no pueden simplemente moverse a cualquier parte

BSOL sigue siendo un valor independientemente de dónde resida su registro de propiedad. Superstate aún debe mantener un registro preciso de accionistas, verificar a los titulares elegibles y hacer cumplir las restricciones asociadas al valor. Abrir el token de inmediato a transferencias de billeteras sin restricciones haría que esas obligaciones fueran mucho más difíciles de controlar.

Bitwise está tomando, por lo tanto, una ruta más acotada que los modelos más amplios de valores tokenizados que actualmente se debaten en Washington. La SEC, por separado, ha estado examinando cómo podrían negociarse los valores estadounidenses tokenizados a través de plataformas nativas de criptomonedas, donde las cuestiones en torno a los exchanges, la liquidez del mercado secundario y las reglas de ejecución se vuelven centrales. Ese debate se concretó más en 2025: el Grupo de Trabajo de Cripto de la SEC realizó mesas redondas públicas sobre tokenización y negociación de criptoactivos, y el presidente Paul Atkins ha señalado una iniciativa del personal conocida como Project Crypto para modernizar la infraestructura del mercado, de modo que los valores tokenizados eventualmente puedan negociarse de forma nativa sobre redes blockchain.

BSOL no llega tan lejos. Bitwise mantiene la negociación dentro del marco existente del ETF y experimenta únicamente con la forma en que se registra la propiedad de los accionistas, lo que evita muchas de las cuestiones de estructura de mercado asociadas con el lanzamiento de un recinto onchain separado para el fondo.

Operar dos sistemas de propiedad también añade trabajo

La tokenización suele presentarse como una forma de simplificar la infraestructura financiera, pero dar soporte simultáneamente a la propiedad convencional y a la basada en blockchain puede añadir inicialmente otra capa operativa. El mismo ETF necesita un registro preciso de accionistas que abarque cuentas de casas de bolsa y direcciones de blockchain aprobadas.

Bitwise y Superstate también necesitan procedimientos para la verificación de billeteras, las redes compatibles, las transferencias entre los dos sistemas y la recuperación cuando un inversionista pierde acceso a una billetera. La infraestructura de agente de transferencia de Superstate está diseñada para mantener esos registros sincronizados, pero la blockchain no elimina el trabajo administrativo detrás de un fondo regulado.

Cualquier expansión posterior hacia una negociación onchain más amplia o hacia aplicaciones financieras de terceros introduciría requisitos adicionales de legislación de valores y de estructura de mercado, más allá del modelo controlado que Bitwise explora ahora.

Por qué BSOL tiene sentido como primera prueba

Un ETF de staking de Solana le brinda a Bitwise una audiencia relativamente natural para el experimento. BSOL ya atiende a inversionistas que buscan exposición a un activo nativo de blockchain sin mantener SOL directamente, y algunos de ellos probablemente eligen el ETF precisamente porque necesitan custodia regulada, contabilidad convencional o un vehículo de inversión que se ajuste a las reglas institucionales existentes.

BSOL también es un vehículo nuevo: los primeros ETF al contado de Solana en EE. UU. comenzaron a negociarse apenas en octubre de 2025, y a los fondos se les permitió hacer staking de SOL desde el inicio, por lo que la línea de productos se construyó en torno a características nativas de criptomonedas desde el principio.

El registro basado en blockchain podría atraer al subconjunto que desea esas protecciones sin mantener cada parte de la posición dentro de la infraestructura financiera tradicional. Comenzar con BSOL también le da a Bitwise una prueba de demanda útil antes de extender el modelo a fondos cuyos inversionistas podrían tener mucho menos interés en billeteras o en la liquidación onchain.

Los fondos tokenizados aún necesitan más que estadísticas de crecimiento

El mercado en su conjunto se expande rápidamente. Los ETF tokenizados habían alcanzado aproximadamente 442 millones de dólares en 651 productos para mayo, tras crecer bruscamente desde una base pequeña.

Incluso esa cifra es pequeña en comparación con el mercado más amplio de fondos tokenizados: solo los fondos tokenizados de Tesoro de EE. UU. mantienen varios miles de millones de dólares, liderados por el BUIDL de BlackRock, lanzado en 2024 con el agente de transferencia Securitize encargado de los registros en blockchain. El proyecto de Bitwise y Superstate aplica una idea de registro similar a un ETF cotizado en el mercado nacional en lugar de a un fondo privado.

Para Bitwise, la pregunta relevante es menos sobre el crecimiento porcentual de la industria y más sobre si los inversionistas realmente prefieren la forma blockchain cuando sigue disponible una acción convencional idéntica. Esa preferencia será medible una vez que el producto exista. La adopción mostraría que algunos inversionistas valoran el registro onchain incluso antes de que llegue una funcionalidad más amplia, mientras que una demanda débil sugeriría que el registro por sí solo no es suficiente para alejar la propiedad de los ETF de la infraestructura de casas de bolsa.

Bitwise no ha anunciado una fecha de lanzamiento, y otros ETF podrían seguir según cómo se desarrolle el proyecto BSOL. El hito útil no será la primera acción tokenizada que aparezca en una blockchain. Será si los inversionistas eligen mantener BSOL de esa manera, y si Bitwise eventualmente le otorga a esa forma de propiedad capacidades que justifiquen abandonar el sistema de registro tradicional en primer lugar.