Santiment informó el 10 de agosto que el número de carteras de Bitcoin con al menos 10,000 BTC ha aumentado a 90, su nivel más alto en seis meses. Esa cifra representa seis carteras adicionales en comparación con hace ocho semanas, un incremento del 7.1%, mientras que las tenencias en carteras más pequeñas han disminuido durante todo agosto.

La firma de análisis considera que esta combinación es potencialmente alcista. La oferta se está concentrando cada vez más entre los mayores poseedores en un momento en que la demanda de los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. también se ha fortalecido. Los fondos atrajeron aproximadamente $853.5 millones en entradas netas la semana pasada, incluyendo $693.7 millones solo para el IBIT de BlackRock. (Santiment)

Desde su lanzamiento en enero de 2024, los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. se han convertido en una de las métricas de demanda más seguidas en el mercado cripto, ofreciendo un indicador del apetito institucional que los datos de carteras on-chain por sí solos no pueden capturar.

La pregunta central es si estas dos tendencias reflejan una acumulación genuina debajo de la consolidación del precio de Bitcoin, o si los cambios recientes en la forma en que los inversores almacenan su Bitcoin están haciendo que el panorama on-chain parezca más fuerte de lo que realmente es.

El caso alcista de Santiment

El argumento de Santiment se basa en la dirección del movimiento de oferta entre los diferentes grupos de carteras. Cuando los traders más pequeños aumentan su participación mientras los grandes poseedores distribuyen monedas, el mercado típicamente se vuelve más vulnerable a la presión vendedora. El patrón actual se mueve en la dirección opuesta: las tenencias en microcarteras están disminuyendo mientras que el nivel de direcciones más grandes gana terreno.

Esta concentración deja más oferta en lo que Santiment describe como manos más fuertes. Históricamente, la firma ha considerado que tales patrones de distribución son favorables antes de grandes movimientos del mercado, particularmente cuando las ballenas continúan acumulando mientras la participación minorista se debilita.

La interpretación tiene peso, pero el recuento de carteras por sí solo no puede identificar las entidades detrás de cada dirección. Una cartera con más de 10,000 BTC podría pertenecer a un inversor individual, pero también podría representar igualmente un exchange, un custodio o una infraestructura que sirve a productos institucionales. Esta es una limitación reconocida desde hace tiempo en el análisis on-chain: los algoritmos de agrupamiento pueden vincular direcciones relacionadas, pero no pueden clasificar de manera definitiva al propietario detrás de ellas.

Esa distinción ha cobrado importancia tras la reciente alarma de seguridad de Coldcard, que ha complicado el panorama on-chain.

El efecto distorsionador de Coldcard en los datos de carteras

La vulnerabilidad de Coldcard ha reavivado el debate entre las carteras de autocustodia y los ETF, al mismo tiempo que ha llevado a los usuarios a mover fondos y reconsiderar sus estrategias de almacenamiento. Este tipo de actividad puede distorsionar las señales basadas en carteras a corto plazo.

Cuando Bitcoin se mueve de una dirección de autocustodia a otra, o se consolida bajo un custodio más grande, la blockchain registra un cambio significativo en la distribución de carteras, a pesar de que no necesariamente haya entrado un nuevo inversor al mercado.

Esto no invalida la observación de Santiment de que los poseedores más pequeños están perdiendo participación mientras que las direcciones más grandes la ganan. Sin embargo, hace que la causa subyacente sea más difícil de aislar. Parte del movimiento puede representar acumulación nueva; parte puede simplemente reflejar inversores reorganizando sus arreglos de custodia tras el incidente de seguridad. El recuento de carteras on-chain por sí solo no puede distinguir claramente entre ambos.

BlackRock percibe un cambio en el comportamiento de los inversores

BlackRock ha identificado otro cambio que puede ayudar a explicar por qué la demanda institucional se ha mantenido resiliente a pesar del precio estancado de Bitcoin.

Robert Mitchnick, director de Activos Digitales de la gestora de activos, dijo que el sentimiento ha cambiado de una manera notable pero sutil a medida que Bitcoin ha comenzado a comportarse de manera más independiente respecto a las acciones. (The Block)

Señaló el mes de julio, cuando las acciones relacionadas con IA experimentaron una fuerte caída mientras que Bitcoin se mantuvo considerablemente mejor. La correlación de Bitcoin con las acciones ha fluctuado significativamente durante los últimos años, aumentando durante episodios de aversión al riesgo y desvaneciéndose durante períodos en que las narrativas específicas del mercado cripto dominan. Para los gestores de carteras, esto importa porque Bitcoin se vuelve más valioso como diversificador cuando no simplemente refleja los movimientos de las acciones que ya poseen. Un período de menor correlación refuerza el argumento para tratar a BTC como una asignación distinta en lugar de otra versión de la misma operación de riesgo.

Mitchnick también ha descrito a los inversores de los ETF de Bitcoin como mayoritariamente poseedores a largo plazo con estrategia de compra y retención. Los últimos datos de flujos encajan con ese perfil: la demanda regresó incluso sin un fuerte movimiento al alza en BTC, y el IBIT de BlackRock capturó la mayoría de las entradas netas de la semana. Ese comportamiento se parece menos a traders persiguiendo el impulso y más a inversores manteniendo su exposición a través de un mercado débil.

Lo que aún falta por confirmar

Los datos on-chain y de ETF dan cierto respaldo a la tesis de acumulación, pero no la han resuelto de manera concluyente. Una disminución continua en los saldos de los poseedores más pequeños junto con entradas persistentes en los ETF haría más convincente el argumento de manos más fuertes de Santiment. La señal sería más difícil de descartar si el crecimiento de carteras grandes continúa después de que la disrupción provocada por Coldcard se disipe.

La acción del precio sigue siendo la confirmación que falta. Una ruptura del rango extendido de Bitcoin sugeriría que la oferta absorbida durante la consolidación finalmente está generando suficiente demanda para mover el mercado. Si la distribución de carteras sigue cambiando mientras BTC permanece en un rango, la redistribución de custodia se convierte en una parte más importante de la explicación.

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Por ahora, los datos indican que Bitcoin está cambiando de manos. El próximo movimiento significativo del precio debería revelar si esas manos son realmente más fuertes.