Un documento del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia concluyó que las billeteras de Bitcoin tenían más probabilidades de operar en la misma dirección que una ballena durante los 15 minutos posteriores a que una transacción grande de la ballena se hiciera pública. El hallazgo describe una asociación en los patrones de operación de las ballenas de Bitcoin y no establece que las ballenas hayan causado las operaciones posteriores.

En la terminología cripto, una ballena es una billetera que conserva o mueve una cantidad muy grande de criptomonedas. La investigación examina cómo se comportaron las billeteras ordinarias de Bitcoin después de que una de estas billeteras grandes hiciera visible una transacción mediante una alerta pública.

Qué encontró el documento de la Fed de Filadelfia

El Banco de la Reserva Federal de Filadelfia publicó el Working Paper 26-42, titulado “¿Cómo impactan las operaciones grandes y sofisticadas de criptomonedas en una dinámica más amplia del mercado DeFi?”, en septiembre de 2026. Los autores son Keith Hazen, Julapa Jagtiani y Loretta J. Mester. El manuscrito está fechado el 28 de agosto de 2026.

El resultado central del documento es que, después de que una transacción grande de una ballena de Bitcoin se hiciera pública, otras billeteras tenían más probabilidades de operar en la misma dirección durante los primeros 15 minutos. El término “más probabilidades” es importante: el estudio no afirma que todas las billeteras siguieran a la ballena ni que el comportamiento fuera automático o estuviera garantizado.

Los investigadores utilizaron “alertas de ballenas” públicas, notificaciones automatizadas que identifican transferencias cripto muy grandes. Compararon la actividad de las billeteras durante los primeros 0 a 15 minutos posteriores a una alerta con la actividad registrada durante los 15 minutos anteriores.

El documento define una billetera ballena como aquella que realizó al menos una transferencia por un valor superior a $50 millones durante el período de la muestra. Se excluyeron las billeteras pertenecientes a exchanges o contratos inteligentes —programas automatizados que operan en una cadena de bloques—. Se trata de una clasificación basada en transacciones, no de una determinación sobre quién es el propietario de una billetera o cuánto conserva actualmente.

Las billeteras que no eran ballenas se dividieron en categorías pequeñas, medianas y grandes según el tamaño de sus transacciones. Las billeteras grandes se ubicaron en o por encima del percentil 95, mientras que las pequeñas quedaron por debajo del percentil 50.

Los mayores cambios aparecieron entre las billeteras de Bitcoin de tamaño mediano que no eran ballenas. Su participación estimada en compras aumentó 23.72 puntos porcentuales durante los primeros 15 minutos posteriores a una alerta de ballena. La participación aumentó 14.81 puntos porcentuales en las billeteras pequeñas y 3.50 puntos porcentuales en las grandes. Los tres resultados fueron estadísticamente significativos al nivel del 1 por ciento.

Participación en compras de billeteras medianas de Bitcoin: +23.72 puntos porcentuales

Los resultados de las ventas mostraron un patrón similar. Las billeteras medianas registraron un aumento estimado de 29.52 puntos porcentuales en la participación en ventas durante los primeros 15 minutos. Los aumentos correspondientes fueron de 12.95 puntos porcentuales en las billeteras pequeñas y de 2.95 puntos porcentuales en las grandes.

Participación en ventas de billeteras medianas de Bitcoin: +29.52 puntos porcentuales

Estas cifras miden cambios en la proporción de billeteras participantes, no movimientos de precios ni ganancias por operaciones. La actividad de Bitcoin en la misma dirección alcanzó su punto máximo durante los primeros 15 minutos y volvió hacia niveles normales en un plazo de 60 minutos. El resultado se asemeja a flujos coordinados que pueden producirse cuando las billeteras ballena absorben grandes cantidades de Bitcoin, pero no demuestra que las billeteras estuvieran imitando a la ballena.

Detalles detrás de la ventana de 15 minutos

La ventana del evento comienza con una alerta pública de ballena, que es una señal automatizada de una transferencia muy grande. Los umbrales y métodos específicos siguen siendo importantes al evaluar estimaciones individuales.

Los datos de alertas abarcaron del 14 de diciembre de 2017 al 31 de diciembre de 2025. Antes del filtrado, el conjunto de datos contenía 20,848 alertas de Bitcoin y 12,104 alertas de Ethereum. Ethereum es la segunda criptomoneda más grande y la principal plataforma para gran parte de la actividad de las finanzas descentralizadas.

Para aislar los eventos, los autores conservaron únicamente las transacciones de ballenas que no tuvieran otra transacción de ballena dentro de los 120 minutos anteriores o posteriores al evento. Esto dejó 6,645 transacciones de ballenas de Bitcoin y 5,075 transacciones de ballenas de Ethereum. Esas cifras corresponden a los totales de eventos aislados, no a los tamaños finales de muestra utilizados en los modelos direccionales. Una nota al pie señala que la ausencia de etiquetas de compra o venta eliminó 761 transacciones de Bitcoin y 232 transacciones de Ethereum de esos modelos.

Las categorías de billeteras se recalcularon durante intervalos fijos de seis meses —de enero a junio y de julio a diciembre— utilizando el tamaño máximo de transacción de cada billetera. Como resultado, la clasificación de una billetera como pequeña, mediana o grande podía cambiar durante el período del estudio.

El estudio sigue direcciones de cadenas de bloques, no individuos o instituciones verificados. Por lo tanto, no puede establecer quién controla una billetera determinada ni si cada transferencia en la cadena representa una operación deliberada.

Resultados de Bitcoin y Ethereum

El patrón de operaciones en la misma dirección fue más marcado en Bitcoin que en Ethereum. En los resultados de Ethereum, el mayor grupo de vendedores que no eran ballenas mostró un cambio de apenas 0.76 puntos porcentuales. Las estimaciones de los modelos de compra de Ethereum no fueron estadísticamente significativas para ningún grupo de tamaño de billetera.

Los autores atribuyeron la diferencia a asimetrías informativas y estructurales persistentes entre los inversores grandes y pequeños de activos digitales. También señalaron que la diferencia entre Bitcoin y Ethereum se mantuvo después de la transición de Ethereum a proof of stake el 15 de septiembre de 2022.

El documento no afirma que exista manipulación del mercado ni explica ningún movimiento específico del precio de Bitcoin. Tampoco establece que seguir la actividad de las ballenas produciría ganancias. Aunque el resumen analiza la volatilidad durante un período más amplio de 24 horas, los resultados detallados muestran que la volatilidad se revirtió en el transcurso de un día.

El documento es una investigación preliminar distribuida para su discusión. Su portada oficial señala que las opiniones expresadas pertenecen a los autores y no necesariamente reflejan las del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia ni las del Sistema de la Reserva Federal. Por lo tanto, no constituye una nueva regulación, una medida de cumplimiento ni un respaldo a copiar las transacciones de las ballenas.

CryptoSlate también destacó la limitación de que los resultados muestran una asociación, en lugar de una prueba de imitación deliberada, en su resumen del 11 de septiembre de 2026: “La Fed de Filadelfia concluye que los operadores de Bitcoin siguen las señales de las ballenas más rápido que los usuarios de Ethereum”.

Para los poseedores de Bitcoin, el hallazgo del estudio es observacional, no prescriptivo. Las alertas públicas de ballenas parecen coincidir con un aumento de las operaciones en la misma dirección durante los primeros 15 minutos, pero la investigación por sí sola no puede determinar si seguir esa actividad ayudaría o perjudicaría. Las preocupaciones más amplias sobre cómo los grandes participantes afectan a los mercados también han contribuido a cambios institucionales, incluido el plan reportado de Bitcoin Suisse para recortar 60 puestos de trabajo en Suiza: Bitcoin Suisse planea recortar 60 puestos de trabajo en Suiza.

En cuanto a información relacionada, CoinLineup informó que Revolut reveló la identidad y los registros de Bitcoin tras una solicitud falsa de una agencia y que Blockstream rechazó una exigencia de rescate en un exploit de Bitcoin Liquid.

Aviso legal: Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados de criptomonedas y activos digitales conllevan un riesgo significativo. Los lectores deben realizar su propia investigación antes de tomar decisiones.