La brecha de Bitcoin con el resto del mercado de criptomonedas se ha convertido en un abismo. En los últimos dos años, Bitcoin ganó un 28% mientras la altcoin mediana de capitalización media perdió un 74% — una mediana, lo que significa que la mitad de ese grupo cayó aún más — y Ethereum terminó prácticamente plano, según un nuevo informe de la firma de análisis Glassnode y el exchange de criptomonedas Bybit. Las cifras capturan un ciclo en el que mantener casi cualquier cosa que no sea Bitcoin ha sido una apuesta perdedora.

El informe plantea la divergencia como la característica definitoria de este ciclo: Bitcoin componiéndose constantemente al alza mientras el complejo de capitalización media, como lo expresan los autores, "halves and halves again".

Ethereum, la segunda criptomoneda más grande, cerró el período con poco movimiento neto, subrayando cuán estrechamente se han concentrado las ganancias en la cima del mercado. Marca una inversión radical del patrón de "altseason" que muchos tenedores esperaban, en el que el capital rota desde Bitcoin hacia tokens más pequeños a medida que una rally madura. La consecuencia práctica para los tenedores fue contundente: la misma ventana de dos años produjo una ganancia de 28% para Bitcoin y una pérdida de alrededor de tres cuartas partes para la mediana de capitalización media, convirtiendo la selección de activos en la línea divisoria de los retornos este ciclo.

La misma concentración se refleja en cómo se distribuye el apalancamiento en el mercado. El interés abierto de futuros — el valor total de los contratos derivados pendientes — es un indicador estándar de posiciones apalancadas, y el informe lo mide contra el tamaño de cada activo. Según el informe, Bitcoin tiene un interés abierto de futuros equivalente a cerca del 2% de su capitalización de mercado, mientras que las small caps especulativas tienen mucho más, con PEPE cerca del 24%. En otras palabras, la exuberancia se ha acumulado en los rincones más riesgosos del mercado, incluso mientras su activo más seguro ha hecho el trabajo pesado en el precio.

Las advertencias habituales aplican. El informe es una colaboración entre Glassnode y Bybit, con datos al cierre liquidado 23 de agosto, lo que significa que las cifras no capturan las operaciones posteriores a esa fecha, y la cobertura de venues de Glassnode es limitada, por lo que los números describen los venues que rastrea en lugar de todo el mercado.

Si la rotación está cambiando es la pregunta del momento. Hace apenas días, Bitcoin se disparó de nuevo por encima de los 80.000 dólares tras un pronóstico dove de la Reserva Federal, y el rebote arrastró al mercado más amplio con él, con la capitalización total del mercado cripto subiendo un 4,6% en un día hasta unos 2,85 billones de dólares. Varios grandes superaron a Bitcoin en el rebote, con Solana subiendo alrededor de 10% en el día y nombres como NEAR y Uniswap registrando ganancias mucho mayores, insinuando el tipo de amplitud que había faltado durante un año. Una sola sesión fuerte no resuelve la cuestión; lecturas de seguimiento sobre la amplitud del mercado y los flujos de fondos mostrarán si se mantiene.

La demanda institucional todavía se inclina fuertemente hacia la cima. Los ETF spot envuelven la exposición a tokens en un fondo que cotiza en exchanges tradicionales, lo que convierte sus informes diarios de flujos en un medidor público de hacia dónde se dirige esa demanda. Los ETF spot de Bitcoin han atraído unos 55.200 millones de dólares en flujos netos acumulados, eclipsando los aproximadamente 13.100 millones de dólares que han entrado en los fondos de Ethereum, que recientemente registraron una racha de salidas de varios días. Los ETF spot de Solana, más nuevos y pequeños, han atraído unos 29,7 millones de dólares.

El propio planteamiento del informe captura por qué eso importa: el flujo se concentra donde se concentra el rendimiento. Por ahora, ambos permanecen concentrados en la cima del mercado, y las próximas rondas de datos de flujos y amplitud mostrarán si eso está comenzando a cambiar.

Fuente: Decrypt