La subida del Bitcoin desde $63,500 hasta superar los $80,000 ha sido impulsada por una demanda sustancial en el mercado spot y no por una acumulación de posiciones apalancadas, según un análisis de QCP Capital compartido por @WuBlockchain en X (publicación).

Según la firma, la estructura de mercado que subyace al último avance apunta a un sólido respaldo spot. El movimiento al alza desde $63,500 estuvo acompañado de aproximadamente $2.8 mil millones en entradas a ETF spot de Bitcoin, mientras que el interés abierto de futuros denominados en BTC cayó de unos 646,000 BTC a mediados de agosto a aproximadamente 588,000 BTC.

En conjunto, las fuertes entradas spot, la caída del interés abierto de futuros y unas tasas de financiamiento contenidas sugieren que las coberturas de posiciones cortas y las compras spot fueron los principales motores del rally, y no una acumulación agresiva de posiciones largas apalancadas.

Las entradas a ETF spot respaldaron el rally

QCP Capital señaló que las entradas a los ETF de Bitcoin spot desempeñaron un papel importante en el movimiento al alza. Aproximadamente $2.8 mil millones fluyeron hacia ETF spot durante el rally desde $63,500, lo que generó demanda directa de Bitcoin a través de productos de inversión vinculados al activo subyacente. Los ETF spot de Bitcoin, aprobados por primera vez para cotizar en Estados Unidos en enero de 2024, se han convertido desde entonces en uno de los principales canales por los que inversores institucionales y minoristas obtienen exposición al Bitcoin sin poseer el activo directamente, razón por la cual los flujos hacia estos productos se siguen de cerca como medidor de la demanda spot.

La evaluación de la firma se centra en la estructura del mercado y no solo en el desempeño del precio. Las entradas indican que los compradores accedían a través del mercado spot, mientras que el posicionamiento en futuros no mostraba una expansión equivalente del apalancamiento.

Esta distinción importa al evaluar la durabilidad y la composición de un rally de criptomonedas. Un aumento de precio impulsado en gran medida por posiciones apalancadas suele venir acompañado de un aumento del interés abierto y de los costos de financiamiento, mientras que los avances impulsados por el mercado spot pueden desarrollarse sin un incremento similar de la exposición a derivados. Históricamente, los rallies muy apalancados también han demostrado ser más vulnerables a liquidaciones bruscas cuando los precios se revierten, una de las razones por las que los analistas distinguen entre ambos tipos de avance.

El interés abierto de futuros cayó mientras las tasas de financiamiento se mantuvieron contenidas

El interés abierto de futuros denominados en Bitcoin cayó de aproximadamente 646,000 BTC a mediados de agosto a alrededor de 588,000 BTC durante el período analizado por QCP Capital. Las tasas de financiamiento, mientras tanto, se mantuvieron contenidas. Las tasas de financiamiento son pagos intercambiados entre operadores en los mercados de futuros perpetuos y pueden indicar la demanda relativa de posiciones largas frente a las cortas.

La caída del interés abierto, combinada con tasas de financiamiento relativamente contenidas, llevó a QCP Capital a caracterizar el rally como impulsado por coberturas de posiciones cortas y compras spot, en lugar de largos apalancados agresivos. Una cobertura de cortos ocurre cuando operadores que se habían posicionado para precios más bajos cierran sus posiciones, lo que puede añadir presión compradora al mercado. Combinada con la demanda spot directa, esa actividad puede empujar los precios al alza sin requerir una expansión significativa de la exposición larga apalancada.

Las condiciones macro siguen siendo complejas

Pese a la constructiva estructura de mercado, QCP Capital señaló que el entorno macroeconómico más amplio sigue siendo complejo. El PCE central de julio se mantuvo en 3.3% interanual, mientras que los mercados asignaban aproximadamente un 35% de probabilidad a un alza de 25 puntos básicos en septiembre.

El índice de precios de gasto de consumo personal central se sigue de cerca como medida de inflación y es uno de los indicadores económicos monitoreados en las discusiones sobre la política monetaria de Estados Unidos. Las expectativas del mercado para septiembre siguen siendo, por lo tanto, un factor importante para los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas, que históricamente han cotizado con sensibilidad a los cambios en las perspectivas de tasas debido a su perfil de activos de mayor volatilidad.

Las recompras del Tesoro y los resultados de Nvidia apoyan el apetito por el riesgo

QCP Capital también citó desarrollos en los mercados de bonos del Tesoro de Estados Unidos y en los resultados corporativos como factores que apoyan el sentimiento de riesgo en general. El Tesoro de EE. UU. planea duplicar las recompras de liquidez en el tramo largo a al menos $4 mil millones por operación a partir del 9 de septiembre. El aumento planificado llega mientras los mercados financieros siguen evaluando las condiciones de liquidez y las perspectivas de las tasas de interés.

Los sólidos resultados de Nvidia también han ayudado a sostener el sentimiento de riesgo, según el análisis. Como uno de los principales fabricantes de chips usados en sistemas de inteligencia artificial, Nvidia es ampliamente considerado un termómetro del gasto tecnológico en general, y sus resultados suelen influir en el apetito por activos de riesgo más allá de las acciones.

En conjunto, estos desarrollos conforman el telón de fondo del último movimiento del Bitcoin. Si bien QCP Capital identificó un sólido respaldo spot detrás del rally, su evaluación también destaca la importancia de monitorear las expectativas de política monetaria, las condiciones de liquidez del mercado y el posicionamiento de los inversores. La combinación de aproximadamente $2.8 mil millones en entradas a ETF spot, la caída del interés abierto de futuros y unas tasas de financiamiento contenidas ha distinguido el último avance de los rallies impulsados principalmente por un aumento del apalancamiento.

Fuente: Hokanews