Los mercados de criptomonedas registraron un repunte abrupto esta semana después de que más de $4 mil millones en posiciones cortas apalancadas fueran liquidadas forzosamente en un lapso de 48 horas, llevando a Bitcoin y otros activos digitales a sus niveles más altos en semanas. La ola de cierres forzados marca el evento de liquidación más importante desde 2021.

Bitcoin subió hasta aproximadamente $75,000 durante la sesión asiática del viernes, un avance de 8% en el día y de casi 18% en los últimos siete días. Apenas 48 horas antes, la mayor criptomoneda cotizaba cerca de $64,100.

El anuncio del Tesoro impulsa el movimiento

El punto de inflexión llegó el 19 de agosto, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció que ampliaría su programa de recompra de bonos para valores de vencimiento más largo. El tamaño máximo por sesión se duplicó de $2 mil millones a $4 mil millones, con los nuevos parámetros entrando en vigor el 9 de septiembre y vigentes hasta el 4 de noviembre. El programa es una incorporación reciente a las herramientas del Tesoro: el departamento reanudó las operaciones regulares de recompra en 2024, reactivando un instrumento de gestión de liquidez que había quedado en gran parte relegado desde comienzos de los 2000.

Los programas de recompra de bonos retiran de circulación valores antiguos y menos líquidos, al tiempo que introducen nuevas emisiones. Este mecanismo comprime los rendimientos en el tramo largo de la curva y crea un entorno más favorable para activos orientados al riesgo, incluidas las criptomonedas.

Bitcoin saltó de $64,100 a $66,800 en la primera hora posterior al comunicado del Tesoro, un movimiento inicial lo suficientemente grande como para activar la primera ronda de cierres automáticos de posiciones bajistas apalancadas.

Cómo se desarrolló la cascada de liquidaciones

Las liquidaciones ocurren cuando los operadores mantienen posiciones apalancadas apostando por caídas de precio. Una vez que los precios se mueven en su contra más allá de cierto umbral, los exchanges cierran automáticamente esas posiciones mediante órdenes de compra al mercado. Esas compras forzadas empujan los precios aún más arriba, generando un efecto en cascada que desencadena liquidaciones adicionales.

La cascada continuó durante aproximadamente 18 horas. Los cierres de posiciones cortas totalizaron unos $2.77 mil millones, lo que representa 92% de todas las liquidaciones forzadas durante el periodo. La posición individual más grande liquidada fue una posición en Bitcoin de $25.13 millones en el exchange Hyperliquid. Las cascadas de esta magnitud son poco frecuentes, y los episodios de 2021 —cuando sucesivas olas de liquidaciones por miles de millones de dólares acompañaron los movimientos más bruscos de Bitcoin en ese ciclo— siguen siendo el punto de referencia estándar para medir la rapidez con que puede deshacerse un apalancamiento concentrado en una sola dirección.

Seis semanas de posicionamiento bajista

El short squeeze venía formándose desde hacía semanas. El posicionamiento sesgado hacia las posiciones cortas se había acumulado durante las seis semanas previas al evento, con las tasas de financiación de los futuros perpetuos de Bitcoin —los contratos sin vencimiento que concentran la mayor parte de la actividad de derivados cripto— volviéndose negativas a finales de julio y permaneciendo así hasta mediados de agosto. Como los operadores bajistas recibían pagos por mantener sus posiciones bajo financiación negativa, se atrajo a más participantes a las posiciones cortas no necesariamente por convicción bajista, sino por la oportunidad de ingresos.

El 18 de agosto —un día antes de que comenzara el evento de liquidación— las posiciones cortas representaban más de 51% del interés abierto en los principales exchanges, incluidos Binance, OKX y Bybit. Cuando la noticia del Tesoro aportó impulso alcista, esa concentración de posiciones no pudo resistir el movimiento del precio sin provocar compras forzadas generalizadas.

Un catalizador secundario desde Washington

Poco después surgió un segundo catalizador. El presidente Trump pidió a los legisladores aprobar el Digital Asset Market Clarity Act durante una reunión en la Casa Blanca a la que asistieron representantes de Coinbase, Gemini, Ripple y Chainlink Labs. Este desarrollo llevó a Bitcoin de $68,000 a superar $71,000 el 20 de agosto. El proyecto fue aprobado por la Cámara en julio y dividiría la jurisdicción regulatoria sobre los activos digitales entre la Securities and Exchange Commission y la Commodity Futures Trading Commission, una división que la industria ha buscado durante años, dado que los criptoactivos actualmente ocupan una zona gris entre ambos reguladores.

Ethereum registró una ganancia de 18% en un solo día, su avance más fuerte desde marzo de 2024, superando el rendimiento de Bitcoin, impulsado en parte por una posición corta aún más concentrada respecto a su interés abierto. Solana subió más de 5% en el día y 17% en la semana, Dogecoin avanzó casi 9% y otras altcoins registraron ganancias semanales de dos dígitos.

Cifras de liquidación por exchange

Binance procesó aproximadamente $518 millones en liquidaciones, Hyperliquid manejó cerca de $513 millones y Bybit registró alrededor de $303 millones en cierres forzados.

La capitalización de mercado de Bitcoin se sitúa actualmente en $1.5 billones, aunque sigue aproximadamente 40% por debajo de su máximo de octubre, por encima de $126,000.

El camino hacia el 4 de noviembre

El programa ampliado de recompra del Tesoro concluye el 4 de noviembre. Antes de esa fecha destacan dos hitos: el inicio el 9 de septiembre de los parámetros ampliados de compra y si el Senado retoma el Clarity Act tras la reunión en la Casa Blanca. La sostenibilidad del repunte después de esa fecha dependerá de si entra capital fresco al mercado o de si los operadores simplemente ajustan sus posiciones antes del siguiente movimiento direccional.