Bitcoin acaba de tener uno de sus mejores veranos registrados y, según Bitwise Asset Management, cambió de carácter en el proceso. La firma afirma que el repunte de Bitcoin en el tercer trimestre señaló un cambio de régimen, rompiendo un patrón de larga data en el que las subidas de precios llegaban acompañadas de una caída de la volatilidad implícita, el indicador prospectivo de las oscilaciones de precios que los mercados de opciones valoran antes de que ocurran. En opinión de Bitwise, este cambio sugiere que el mercado podría estar funcionando de manera distinta a como lo hizo en ciclos anteriores.

Qué ocurrió en el tercer trimestre

Bitwise informó que Bitcoin subió aproximadamente 40–43% durante el tercer trimestre de 2026, que abarcó de julio a septiembre. El precio inició julio en un rango de alrededor de $58,500–$62,900 y luego alcanzó un máximo de más de $87,000.

Ese desempeño marca el tercer trimestre más fuerte de Bitcoin en más de una década y el segundo mejor de su historial.

El patrón que la firma señala concierne a la relación entre la volatilidad implícita y el precio. Los repuntes solían llegar mientras las oscilaciones esperadas por los operadores se reducían. Según Bitwise, el movimiento del tercer trimestre no siguió ese guion, razón por la cual la firma lo encuadra como un cambio de régimen y no como otro buen trimestre más.

La volatilidad implícita de Bitcoin alcanzó mínimos del ciclo a mediados de 2026, con el índice BVIV situado alrededor de 36.8. Tanto la volatilidad implícita como la volatilidad realizada — las oscilaciones que efectivamente ocurrieron — llegaron a mínimos significativos de varios años.

Las fuerzas detrás del movimiento

Los ETF spot de Bitcoin, fondos cotizados que mantienen bitcoin directamente, registraron entradas sustanciales durante el tercer trimestre, invirtiendo un período de fuertes salidas. A finales de septiembre, una sola semana aportó supuestamente $2,400 millones.

Las condiciones macroeconómicas también ayudaron. Las recompras de bonos del Tesoro de EE. UU., mediante las cuales el gobierno recompra deuda en circulación para apoyar la liquidez del mercado, se ampliaron de $2,000 millones a $4,000 millones mensuales a partir de agosto de 2026.

Los datos on-chain — métricas leídas directamente de la blockchain pública de Bitcoin — contaban una historia similar. Los indicadores apuntaban a un cambio hacia un clima de apetito por el riesgo, con una mejora en la rentabilidad de los tenedores y señales de agotamiento de los vendedores.

La caída que nadie vendió

El repunte siguió a una caída del 50% — un descenso desde el máximo hasta el mínimo — que se extendió desde finales de 2025 hastaados de 2026. Una encuesta a 15 gestores institucionales reveló que ninguno de ellos redujo sus posiciones en criptomonedas durante esa caída. Muchos incluso aumentaron su exposición a Bitcoin, describiéndola como una posición de largo plazo junto con el oro.

Qué significa esto

Para los operadores, el encuadre de cambio de régimen es la conclusión central. Si la antigua relación entre el precio y la volatilidad implícita ya no se mantiene, las estrategias basadas en esa relación — la fijación de precios de opciones a la cabeza — podrían necesitar replantearse.

Para los inversores de largo plazo, los datos institucionales pueden ser la señal más significativa. Que los gestores hayan mantenido sus posiciones durante una caída del 50%, seguida del retorno con fuerza de las entradas en ETF, sugiere una base de demanda más sólida que la que Bitcoin ha tenido en ciclos anteriores.

Los factores clave a vigilar incluyen si las entradas en ETF se sostienen tras el repunte de finales de septiembre, si la volatilidad implícita permanece cerca de sus mínimos o comienza a subir, y si la próxima caída produce la misma firmeza entre los gestores.