El netflow y el funding se enfrían mientras el apalancamiento apenas se mueve

Bitcoin cotizaba cerca de $63,000 el 16 de agosto, aproximadamente 3% menos en siete días. Aun así, las últimas lecturas de exchanges y derivados mejoraron considerablemente más rápido que el precio.

El flujo neto de los exchanges (Exchange Netflow) cayó de +3,507 BTC el 14 de agosto a aproximadamente +683 BTC el 15 de agosto —una caída de alrededor de 81%— según el gráfico de Exchange Netflow Total de CryptoQuant. La lectura del 16 de agosto se situaba cerca de +682 BTC al momento de escribir este artículo, aunque CryptoQuant la marcó como dato UTC incompleto. Por lo tanto, el netflow se ha mantenido cerca del nivel más bajo en lugar de seguir cayendo. Los depósitos todavía superaron a los retiros, pero por mucho menos que el 14 de agosto.

Las tasas de funding también cayeron, al pasar de 0.0228 a 0.00465, una caída de casi 80%. Las posiciones largas ahora pagan una prima mucho menor que la que pagaban dos días antes.

El interés abierto descendió de aproximadamente $23.11 mil millones a $22.94 mil millones, una caída de solo alrededor de 0.7%. El funding es el precio que pagan los traders para mantener una exposición apalancada; el interés abierto mide cuánta exposición sigue abierta. El precio del apalancamiento se reinició, pero su cantidad apenas cambió.

Esto alivia la tensión creada por un posicionamiento largo costoso sin llegar a un desapalancamiento generalizado, y dice poco sobre la demanda spot. El mercado quedó menos tensionado porque las entradas netas a los exchanges y el funding cayeron, no porque los compradores se hayan vuelto claramente más agresivos.

Las entradas diarias se desvanecieron; el inventario de los exchanges no

El netflow y las reservas responden a preguntas distintas. El netflow mide cómo cambió el saldo de un exchange durante un período, mientras que las reservas miden el total de BTC ya custodiado en las plataformas de negociación. Un flujo diario positivo pero menor puede, por lo tanto, coexistir con un inventario mayor en los exchanges acumulado durante sesiones anteriores, razón por la cual la desaceleración reciente es solo una parte del panorama.

El análisis de CryptoQuant de MorenoDV muestra que las reservas superaron su promedio de 200 días tras dos años de saldos en descenso generalizado. Las lecturas de netflow del 15 de agosto y del 16 de agosto, esta última incompleta, muestran que la acumulación se desaceleró bruscamente; no eliminan el BTC que ya había llegado.

Las monedas custodiadas en exchanges son más fáciles de negociar, pero su presencia no prueba una intención de venta. Pueden usarse como garantía, mantenerse para creación de mercado o trasladarse simplemente para preservar el acceso a la liquidez. El aumento de las reservas representa oferta potencial en lugar de una distribución ya consumada.

El descenso de las reservas durante dos años había reducido el grupo de BTC disponible de inmediato en los exchanges. Una ruptura de esa tendencia debilita el viento de cola de la escasez a nivel de exchanges: las ventas futuras ya no dependen tanto de otro día fuerte de depósitos, porque ya hay más inventario accesible.

El cruce todavía necesita tiempo. MorenoDV señala que un movimiento previo por encima del promedio de 200 días duró solo unos días. Varias semanas por encima de la tendencia, acompañadas de depósitos mayores de ballenas o de pérdidas realizadas en aumento, aportarían más información que la ruptura inicial por sí sola.

Las salidas de los ETF dejan la absorción sin confirmar

Una menor presión vendedora solo resulta útil si los compradores absorben el inventario disponible. Los datos diarios de Farside Investors muestran que los ETF spot de Bitcoin estadounidenses registraron salidas netas de $61.1 millones el 12 de agosto, $131.1 millones el 13 de agosto y $56.2 millones el 14 de agosto. El total de las tres sesiones alcanza $248.4 millones.

Esos retiros son pequeños en relación con el valor total de mercado de Bitcoin y no pueden explicar todo el movimiento del precio. Su dirección sigue importando, porque los ETF representan una de las fuentes más transparentes de demanda spot del mercado. Durante el mismo período en que las reservas de los exchanges desafiaban su prolongado descenso, este canal devolvía capital en lugar de absorber oferta adicional, dejando sin resolver el panorama más amplio de la demanda.

El cociente de stablecoins en exchanges se mantiene ligeramente por encima de su promedio de 30 días. Como el cociente compara las reservas de BTC con las reservas de stablecoins, la lectura muestra que los saldos de stablecoins no han ganado terreno frente al inventario de BTC. No mide compras ya ejecutadas, pero tampoco ofrece evidencia clara de que el poder de compra basado en exchanges se haya fortalecido.

¿Qué cambiaría la lectura?

Una lectura más sólida requeriría que el netflow se vuelva negativo y se mantenga así. La lectura del 15 de agosto y la cifra incompleta del 16 de agosto son más bajas pero todavía positivas, lo que significa que los saldos de los exchanges siguieron recibiendo más BTC del que perdieron. Salidas netas repetidas comenzarían a reducir el inventario destacado por MorenoDV y mostrarían que el cruce de las reservas no logra sostenerse.

El funding también tendría que mantenerse controlado. Un nuevo aumento del interés abierto solo sería constructivo si apareciera junto con una demanda spot más fuerte o entradas a los ETF. El interés abierto por sí solo no revela si las nuevas posiciones son largas o cortas, y reconstruir apalancamiento sin el respaldo del mercado de contado podría recrear la inestabilidad que apenas empieza a desvanecerse.

La interpretación bajista se fortalecería si las reservas de los exchanges se mantienen por encima de su promedio de 200 días durante varias semanas, las salidas de los ETF continúan y las transferencias de ballenas a exchanges o las pérdidas realizadas empiezan a aumentar. Esa combinación haría más creíble la tesis de una distribución activa.

Tanto los fuertes depósitos nuevos como el costoso apalancamiento largo se han aliviado. Lo que queda es un inventario en exchanges que aún no ha sido retirado ni claramente absorbido. Esa es la línea entre la estabilización y la recuperación.

Los indicadores on-chain y de derivados pueden cambiar rápidamente y verse afectados por la clasificación de las billeteras de los exchanges, las transferencias internas y la estructura del mercado. Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.