Bitcoin (BTC) ha registrado ligeras pérdidas en las recientes sesiones de negociación. Una racha de entradas en los ETF spot —la más larga en nueve meses— se rompió el jueves 23 de julio, cuando se registró una salida de 225,1 millones de dólares. Desde su aprobación regulatoria en EE. UU. en enero de 2024, los ETF spot de Bitcoin se han convertido en un canal significativo para el capital institucional, lo que convierte sus tendencias de flujo en un indicador estrechamente vigilado de la presión del lado de la demanda.

Bitcoin continúa negociándose dentro de una tendencia de precios bajista a largo plazo. La incapacidad de los compradores para superar la zona de oferta local de 67.000 dólares ha devuelto el control del mercado a los vendedores.

MVRV de Bitcoin y pérdidas realizadas

El ratio Market Value to Realized Value (MVRV), cuando se sitúa por encima de 1, indica que el tenedor agregado sigue en ganancias. Históricamente, los suelos de los mercados bajistas solo se han alcanzado cuando el MVRV cae por debajo de 1, como ocurrió durante el ciclo 2018–2019 antes de que la posterior recuperación se afianzara.

El analista cripto Rei Researcher señaló que esto aún no ha ocurrido en el ciclo actual. El mercado se mantiene lejos del territorio alcista sobrecalentado, pero tampoco ha alcanzado un suelo de mercado bajista.

Los datos on-chain sugieren que la capitulación cíclica podría no haber concluido por completo. El reciente rebote del precio puede haber ofrecido a algunos tenedores a largo plazo la oportunidad de reducir su exposición antes de una posible debilidad adicional.

Métricas de suministro en ganancias y LTH SOPR

El analista The Chess Onchain observó que el porcentaje de suministro de Bitcoin en ganancias se sitúa actualmente en el 57,5 %. La media de 30 días del Spent Output Profit Ratio de tenedores a largo plazo (LTH SOPR) —una métrica utilizada para identificar el final de las tendencias bajistas— se ubica actualmente en 0,86 y necesitaría recuperar el nivel de 1,0 para señalar de forma fiable una reversión de tendencia.

Históricamente, la métrica de suministro en ganancias ha estado en al menos el 64 % cuando el LTH SOPR recuperó el nivel de 1,0. Hasta que la métrica vuelva a superar estos niveles y se mantenga en esa posición durante varias semanas, cualquier aparente recuperación del precio debe considerarse como algo que ocurre dentro de un régimen bajista.

Suministro antiguo de BTC y base de coste

Cuando comenzó el rebote del precio a principios de junio, los BTC con más de seis meses de antigüedad se dispararon hasta representar el 12 %–16 % de las entradas a exchanges, y desde entonces han descendido al 0,8 %.

Un grupo de tenedores que compraron entre hace un mes y dos años tienen su base de coste en el rango de 72.000–102.000 dólares. Este exceso de suministro representa un posible obstáculo para cualquier recuperación sostenida, ya que otra ola de ventas y una capitulación más profunda podrían forzar a estos tenedores a vender.

Conclusión

El ratio MVRV de Bitcoin aún no ha caído por debajo de 1,0, un nivel que históricamente ha marcado los suelos de mercado bajista en ciclos anteriores. El halving de abril de 2024, que redujo la emisión por bloque de 6,25 a 3,125 BTC, introduce una variable del lado de la oferta que diferencia este ciclo de los anteriores. No obstante, tanto las métricas de suministro en ganancias como de LTH SOPR apuntan a la misma conclusión: el actual rebote del precio se está produciendo dentro de un régimen bajista más amplio, y los datos on-chain sugieren que Bitcoin aún no ha salido de él.