La economía de la minería de Bitcoin se ha deteriorado al punto de que los mineros cotizados están pagando por salir por completo del sector, según el último análisis trimestral de CoinShares.

En el Q2 2026, el costo promedio en efectivo, excluyendo impuestos, de producir un bitcoin entre los mineros cubiertos alcanzó aproximadamente US$75,500, mientras que bitcoin cerró el trimestre en US$58,400, menos de la mitad de su máximo histórico de octubre de 2025. El hash price promedio mensual cayó a un mínimo histórico de US$27.7 por PH/s/día en junio, empujando al sector por debajo del punto de equilibrio de efectivo en su conjunto.

Con ese panorama, el atractivo de la inteligencia artificial es evidente. CoinShares estima que el cómputo de IA genera alrededor de US$1.5 millones en ganancia anualizada por megavatio para los mineros, aproximadamente el triple de los US$0.5 millones por MW que la minería de bitcoin produce actualmente Esa brecha ayuda a explicar la ola de movimientos corporativos decididos durante el trimestre.

Core Scientific pagó US$41.9 millones para cancelar 15 EH/s de hardware de minería de próxima generación, descrito como los chips más eficientes jamás producidos, mientras que la dirección confirmó que sus equipos restantes operan únicamente para compensar obligaciones contractuales de energía. Keel cesó por completo la minería el 29 de junio y reportará ingresos de minería de cero en el Q3, convirtiéndose en el primer minero cotizado en llegar a ese punto. IREN indicó que su salida estará sustancialmente completa para fin de año, y Cipher Digital señaló que probablemente dejará la minería para fines de 2027. Varias empresas, incluidas Keel y Cipher, vendieron reservas de bitcoin con pérdidas realizadas para financiar la construcción de centros de datos para inquilinos.

La propia red refleja el éxodo. El hashrate de bitcoin cayó aproximadamente 27% desde su pico de octubre de 2025 hasta 850 EH/s en febrero de 2026, el primer descenso de seis meses desde la prohibición de China en 2021, y actualmente se sitúa alrededor de 50% por debajo de la línea de tendencia histórica, una profundidad consistente con fases anteriores de capitulación posteriores al halving.

Bitcoin mining economics came under heavy pressure in Q2, while demand for the power infrastructure miners already control continued to grow. Luke Nolan ( @eazygambit ) looks at how listed miners are responding, and what it means for the sector in our Q2 2026 @Bitcoin Mining… pic.twitter.com/au1rR0tn0O
— CoinShares (@CoinSharesCo) September 16, 2026

La regulación reconfigura las valorizaciones, pero la ejecución se avecina

Una restricción estructural está acelerando la revalorización de la infraestructura de minería. Se han registrado al menos 225 moratorias o restricciones de centros de datos en 30 estados de EE. UU., 151 de las cuales siguen vigentes, y Nueva York aprobó la primera pausa estatal en julio de 2026.

Mientras tanto, la cola de interconexión de EE. UU. se sitúa en aproximadamente 2,600 GW, más que toda la capacidad instalada del país, con tiempos de espera medios que superan los cinco años. Los proyectos con permisos completados generalmente conservan derechos adquiridos, lo que convierte los sitios energizados existentes en activos prácticamente irrepetibles. Una transacción reciente valoró instalaciones de IA arrendadas en aproximadamente US$27 millones por MW, frente a menos de US$3 millones por MW para la capacidad energizada no arrendada de algunos mineros.

El mercado ya ha descontado laición. Las empresas con capacidad de IA o HPC contratada cotizan a un promedio de 12.9x ventas EV/NTM, en comparación con 3.7x para los mineros que continúan sin contratos. Keel es una excepción notable con 18.3x a pesar de no tener ningún inquilino firmado.

Sin embargo, más de US$100 mil millones en cartera de contratos divulgada actualmente respaldan solo alrededor de US$1,100 millones en ingresos anualizados de IA/HPC, con aproximadamente 550 MW facturando frente a más de 4 GW contratados. La implicación para los inversionistas es que la prima ya está descontada en el precio, pero los ingresos aún no se han materializado. Las empresas que conviertan capacidad según lo previsto deberían ver cómo los múltiplos se comprimen a medida que los ingresos alcancen el nivel esperado; los retrasos harían que las valorizaciones actuales sean cada vez más difíciles de justificar. La medida más clara de esa conversión a corto plazo es la brecha entre la capacidad contratada y la facturación, junto con el avance en permisos y megavatios energizados.