Bitcoin se ha estabilizado cerca de los $65,000 — aproximadamente un 12% por debajo de su máximo histórico de marzo de 2024, cercano a los $73,700 — en medio de una mejora en la demanda institucional y el posicionamiento en derivados, según el último Market Pulse de Glassnode publicado el 10 de agosto. Sin embargo, la firma de análisis on-chain advierte que la recuperación sigue siendo tentativa, ya que la débil liquidez spot y la escasa actividad en la red limitan la convicción.

La demanda de tomadores de órdenes se fortalece en agosto

El informe Market Pulse del 10 de agosto de Glassnode indica que Bitcoin ha encontrado estabilidad en torno al nivel de $65,000, respaldado por una mayor demanda de tomadores de órdenes. La demanda de tomadores refleja órdenes de mercado agresivas — tanto de compra como de venta — y sugiere que los compradores están cada vez más dispuestos a absorber la liquidez disponible. Esta métrica es significativa porque la actividad de los tomadores puede ofrecer una señal más clara del posicionamiento del mercado que los movimientos de precio por sí solos, particularmente cuando la profundidad del libro de órdenes sigue siendo irregular.

El cambio en la demanda de tomadores se acompaña de una reducción en la cobertura de riesgo a la baja, según Glassnode. La menor demanda de posicionamiento protector indica que los traders están menos preocupados por nuevas caídas del precio. Sin embargo, Glassnode señala que una menor actividad de cobertura no garantiza necesariamente un rally sostenido, ya que los traders aún pueden mostrar cautela respecto a la exposición directa al mercado spot.

Los flujos de ETF de Bitcoin señalan una ampliación de la demanda institucional

Los flujos de capital institucional representan otro elemento constructivo. Glassnode reporta robustos flujos institucionales, y sus datos muestran flujos netos semanales en ETF de Bitcoin de aproximadamente $770.6 millones. Los ETF spot de Bitcoin en EE. UU., que recibieron aprobación regulatoria en enero de 2024, se han convertido rápidamente en un vehículo principal para la exposición institucional a Bitcoin, brindando a los inversores tradicionales acceso sin requerir custodia directa ni gestión de monedas. Su disponibilidad marca un cambio estructural respecto a años anteriores, cuando el acceso institucional dependía más fuertemente de productos basados en futuros o arreglos sobre el mostrador (OTC).

La combinación de flujos de ETF y una mayor demanda de tomadores sugiere que la demanda del mercado se está ampliando más allá del posicionamiento puramente especulativo. Si la tendencia persiste, los flujos sostenidos de ETF podrían ayudar a absorber la oferta disponible. La investigación de julio de Glassnode había señalado previamente que la participación institucional estaba regresando, aunque la convicción general seguía siendo limitada en ese momento.

La liquidez spot y la actividad on-chain se mantienen limitadas

La principal cautela reside en el mercado spot. Glassnode reporta que la escasa liquidez spot y la débil actividad on-chain están impidiendo que la recuperación actual se convierta en una tendencia más robusta. Cuando la liquidez es reducida, incluso una presión moderada de compra o venta puede afectar desproporcionadamente el precio, lo que potencialmente aumenta la volatilidad incluso cuando los indicadores de derivados muestran mejoras.

La débil actividad on-chain sugiere además que el movimiento de precio no está acompañado por una amplia participación en la red. Esta distinción es relevante para los inversores a largo plazo porque fases alcistas previas de Bitcoin — incluido el ciclo 2020–2021 — generalmente estuvieron acompañadas por un aumento en el número de transacciones, crecimiento en direcciones activas y mayores ingresos de los mineros junto con la apreciación del precio. La actual ausencia de una confirmación on-chain similar significa que la recuperación está impulsada principalmente por la participación del mercado financiero en lugar del uso orgánico de la red, el cual históricamente ha sustentado avances más duraderos.

Perspectivas: Constructivo pero incompleto

La pregunta clave hacia adelante es si Bitcoin puede mantener el nivel de $65,000 mientras mejora la participación en el mercado spot. Si los flujos de ETF se mantienen positivos, la demanda de tomadores continúa fortaleciéndose y la cobertura a la baja permanece reducida, el mercado podría establecer una base más sólida. Por el contrario, un debilitamiento de los flujos institucionales o un retorno al posicionamiento defensivo debilitarían la tesis de recuperación.

Glassnode caracteriza la configuración actual como constructiva pero incompleta, en lugar de una reversión de tendencia confirmada. La firma sugiere que los traders deben monitorear los flujos de derivados y ETF, mientras que los participantes a largo plazo deben observar la actividad on-chain y la liquidez spot. La siguiente fase del mercado dependerá de si la demanda se extiende al mercado spot subyacente o permanece concentrada en productos financieros como los ETF.