Binance Research ha publicado un informe titulado "Half-year 2026: Macro & Bitcoin", que ofrece una evaluación detallada del desempeño de Bitcoin durante los primeros seis meses del año. Según el informe, Bitcoin cayó 32% en lo que va del año y sigue más de 50% por debajo de su máximo histórico de $126,080 alcanzado en octubre de 2025. La caída marca la tercera pérdida trimestral consecutiva de la criptomoneda, una racha que no se veía desde el mercado bajista de 2022, aunque en este ciclo el retroceso ha estado impulsado menos por fallas específicas de las criptomonedas y más por una reevaluación global sincronizada de las expectativas sobre las tasas.

El informe atribuye esta caída a una amplia reevaluación en los mercados globales, un fenómeno descrito como "re-anchoring". Este cambio abarca un alejamiento del apoyo de los bancos centrales, una menor dependencia del gasto del consumidor, una corrección de valuaciones exigentes hacia una Reserva Federal más restrictiva, la maduración del ciclo de gasto de capital impulsado por la IA y una transición hacia retornos guiados por las ganancias. En conjunto, estas fuerzas representan un giro estructural lejos del régimen de liquidez posterior a la pandemia que había impulsado ampliamente a los activos de riesgo, un régimen del que Bitcoin había sido uno de los principales beneficiarios.

Bitcoin absorbió el golpe más fuerte entre las principales clases de activos durante esta transición, aunque su estructura de mercado subyacente resultó más resistente que en ciclos anteriores. La diferencia es notable: retrocesos previos de Bitcoin de magnitud comparable estuvieron acompañados por quiebras de exchanges, desvinculaciones de stablecoins o colapsos de protocolos apalancados. Esta vez, la infraestructura se mantuvo mientras los precios caían, lo que sugiere que la venta respondió a posicionamiento macro y no a estrés sistémico específico del sector cripto.

¿Por qué la Fed es ahora el mayor obstáculo para Bitcoin?

Según Binance Research, la recalibración de las expectativas sobre la política de la Reserva Federal estuvo entre los factores más importantes detrás de la caída de Bitcoin.

El diferencial implícito entre las tasas esperadas y las tasas reales de los fed funds pasó de aproximadamente −230 puntos básicos (bp) en agosto de 2024, cuando el mercado descontaba recortes profundos, a alrededor de +33 bp a mediados de 2026. Ahora los mercados estarían asignando cerca de 80% de probabilidad a una subida de tasas para diciembre.

El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, inquietó a los mercados en su primera conferencia de prensa al enfocarse en la inflación más que en el empleo, lo que elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro de corto plazo. Esa reevaluación se ha movido casi en paralelo, pero en sentido inverso, con el precio de Bitcoin durante el último año.

De acuerdo con Binance Research, la inversión en hardware de IA fue responsable de alrededor del 40% del crecimiento del PIB del primer trimestre. El informe señaló que fue la primera vez desde 2009 que superó la contribución del consumo.

Mientras tanto, las acciones estadounidenses siguieron subiendo durante el mismo período; el S&P 500 avanzó 18.5% en doce meses.

Sin embargo, el avance estuvo impulsado por las ganancias, ya que los múltiplos futuros de precio sobre ganancias en realidad se comprimieron de 22x a alrededor de 20x.

Binance Research considera que la actual fijación de precios de la Fed es "demasiado restrictiva".

Japón también representa otro punto de presión, aunque se discute menos.

El balance del Bank of Japan se ha contraído en ¥125.3 billones, o 16.4%, desde su pico de 2024. Según el informe, se trata de la mayor contracción de este tipo en su historia. Aun así, el yen alcanzó en junio un mínimo de 40 años cerca de 162 yenes por dólar, incluso después de una suba de tasas a 1%, nivel que llegó pese a una intervención récord del banco central.

Binance Research destacó que Japón mantiene una postura constructiva y no complaciente al entrar en la segunda mitad del año. También señaló que la fijación de tasas es restrictiva y escribió: "el ciclo de capex de IA apunta a una desaceleración más que a una detención, y las ganancias han sustituido a los múltiplos como motor de los retornos".

¿Ha entrado Bitcoin en la fase final de su corrección?

Los datos on-chain sugieren que el mercado está profundamente en territorio de capitulación. Al cierre de junio, alrededor de 10.83 millones de BTC se mantenían con pérdidas no realizadas, frente a 9.22 millones de BTC aún en ganancia. Es la primera vez en este ciclo que las pérdidas superan a las ganancias.

El informe también indicó: "En combinación con una caída de más de 50% y 275 días desde los máximos de octubre de 2025, esto coloca a BTC dentro de una posible, aunque no confirmada, ventana histórica de formación de suelo hacia el 4T de 2026".

Pese a su situación actual, Bitcoin sigue siendo el actor dominante en cripto, ya que continuó representando entre 57 y 60% del mercado durante todo el 1S. El informe señaló que esto se debe a que sigue siendo la exposición de refugio preferida durante la venta masiva.

En los momentos en que su dominancia disminuyó, el informe dice que las salidas fueron hacia stablecoins o fuera del mercado.

Los altcoins no tuvieron temporada, ya que no hubo una rotación sostenida hacia ellos. Cryptopolitan informó que las ventas alcanzaron nuevos máximos en junio.

¿Cómo se comportó Bitcoin frente a otros activos?

La posición de Bitcoin como diversificador de cartera fue puesta a prueba en la primera mitad de 2026, y su desempeño no fue bueno.

BTC tuvo un rendimiento inferior al de todas las principales clases de activos en el 1S, con una caída de alrededor de 32%, mientras los índices accionarios de EE. UU. cerraban el semestre cerca de máximos históricos y el oro terminaba con una baja de aproximadamente 7%.

Bitcoin se vendió antes que las acciones durante episodios de estrés macroeconómico, pero luego no participó cuando las bolsas protagonizaron su recuperación liderada por la IA.

Binance Research atribuye este patrón a la estructura de Bitcoin en la era de los ETF, donde cotiza de forma continua. Esto le permite reajustar precios ante expectativas cambiantes de tasas más rápido de lo que pueden hacerlo los mercados tradicionales.

El informe concluyó que Bitcoin no ofreció las ventajas de una cobertura estable en la primera mitad. Se comportó más como un activo macro sensible a la liquidez, cuyo valor de diversificación cambia según el régimen de mercado.

¿Por qué los compradores habituales de Bitcoin se volvieron vendedores?

Los canales de demanda que impulsaron las alzas previas de Bitcoin se invirtieron en el 1S. Los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. registraron su primer flujo neto negativo acumulado en lo que va del año; solo en junio se retiró un récord de $4.5 mil millones, más de tres cuartas partes provenientes de IBIT de BlackRock.

La compra corporativa para tesorería, por su parte, pasó a depender casi por completo de Strategy, cuya valoración empresarial cayó por debajo del valor de sus propias tenencias de Bitcoin por primera vez, un umbral que hizo que una nueva emisión de acciones fuera dilutiva en lugar de acrecentadora.

La empresa vendió 32 BTC en mayo, su primera venta desde 2022, seguida de 1,363 BTC en los últimos días de junio, ambas operaciones orientadas a respaldar sus obligaciones de reserva y distribución y no a señalar un cambio de convicción.

Los mineros públicos añadieron presión al vender a ritmo récord mientras el hash price alcanzaba un mínimo histórico. Ese estrés ha ampliado la brecha entre los mineros dedicados exclusivamente a Bitcoin y los operadores que se están orientando hacia contratos de IA y computación de alto rendimiento, un cambio que está reconfigurando cómo los mineros asignan energía, capital y capacidad de balance, y que podría reducir con el tiempo su dependencia de las ventas de Bitcoin, incluso mientras desvía recursos de la minería en sí.

El informe también señala que el riesgo de la computación cuántica para la criptografía de Bitcoin pasó de la investigación teórica a la planificación concreta de migración en el 1S, con borradores de propuestas de protocolo ya circulando, un tema de diligencia de más largo plazo para los tenedores institucionales.