El bitcoin y el oro se dispararon esta semana, con ambos activos recibiendo apoyo de los turbulentos desarrollos en el mercado de bonos, y la criptomoneda obteniendo un impulso adicional de la actividad política en Washington.

Los movimientos marcan un giro radical para el bitcoin, que había caído desde un máximo de enero de alrededor de 95.000 dólares hasta menos de 60.000 dólares a finales de junio. A comienzos de año, los inversores evitaron los activos especulativos y los partidarios de las criptomonedas expresaron su preocupación por la falta de avances en la regulación propuesta para la industria. El viernes, el bitcoin superó los 77.000 dólares.

El oro siguió una trayectoria similar: alcanzó un máximo por encima de 5.300 dólares en enero antes de caer a alrededor de 4.000 dólares en junio, ya que el aumento de las tasas hacía más atractivas las inversiones que pagan intereses. El viernes, el oro subió a 4.661 dólares.

El primer sacudón llegó el miércoles, cuando el Departamento del Tesoro anunció planes para aumentar significativamente sus recompras de bonos del Tesoro a largo plazo, es decir, deuda del gobierno, una herramienta que el departamento reactivó en 2024, tras una pausa de más de dos décadas, para mantener líquidas las operaciones con bonos antiguos. El mismo día, el presidente Donald Trump, quien obtuvo alrededor de 1.200 millones de dólares el año pasado de diversas tenencias de criptomonedas, instó al Congreso a avanzar rápidamente con la legislación sobre criptomonedas.

La reacción fue casi inmediata: una venta masiva del dólar y un salto en el valor del oro y el bitcoin a medida que los inversores rotaban hacia activos alternativos.

Una recompra duplicada y sus efectos secundarios

En un anuncio sorpresa el miércoles, el Tesoro dijo que al menos duplicaría el tamaño de sus compras planificadas de deuda pública a más largo plazo. Las recompras se financian en gran parte con la emisión de letras adicionales a corto plazo, y la mayor demanda de valores a largo plazo tiende a presionar a la baja los rendimientos a largo plazo, razón por la cual el programa es seguido como una palanca directa sobre los costos de endeudamiento del gobierno. La maniobra buscaba calmar los mercados de bonos tras una racha sostenida de ventas en la que los inversores exigían rendimientos más altos para prestar dinero a Estados Unidos, un país que de repente habían empezado a ver como más riesgoso.

Si bien la intervención funcionó, al menos por un corto período, también planteó interrogantes sobre si el gobierno está intentando reducir los costos de endeudamiento pese a las presiones inflacionarias. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, está intentando bajar los costos de endeudamiento a largo plazo, una medida que puede ejercer presión al alza sobre la inflación en un momento en que la inflación ya se encuentra elevada. La maniobra de Bessent podría maniatar a la Reserva Federal, que combate la inflación subiendo las tasas de interés.

Luego está la deuda nacional, que superó un récord de 40 billones de dólares el mismo día en que se desarrollaban las acciones del Tesoro. El hito llegó apenas cinco meses después de que la deuda de Estados Unidos alcanzara un récord de 39 billones de dólares en marzo, y cinco meses antes de eso, en octubre, llegó a los 38 billones. La factura de intereses de esa deuda se ha convertido en uno de los mayores gastos individuales del gobierno federal —los costos anuales de intereses han superado el billón de dólares y ya exceden el presupuesto de defensa—, lo que convierte los rendimientos a largo plazo en un asunto fiscal de primer orden en Washington, y no solo en una variable de mercado.

La ansiedad por la inflación ya es elevada, impulsada en particular por el conflicto en Irán y el desbocado aumento de los precios de la energía. Cuando los rendimientos de los bonos estadounidenses no reflejan realmente el riesgo, eso suele manifestarse en el valor de la moneda estadounidense, y el dólar sufrió una pronunciada caída el miércoles. El tamaño de las recompras futuras suele detallarse en los anuncios trimestrales de refinanciamiento del Tesoro, que funcionan como un punto de control recurrente sobre hasta dónde planea llevar el programa el departamento.

El "debasement trade"

¿A dónde va entonces el dinero que estaba invertido en dólares o bonos del Tesoro? Esta semana, parece haberse canalizado hacia lo que se conoce como el "debasement trade" (operación de depreciación monetaria), en el que los inversores se vuelcan hacia activos alternativos como el oro, que subió más de 2% el miércoles. La frase cobró amplia difusión en 2020, cuando el inversionista multimillonario Paul Tudor Jones dijo que estaba comprando bitcoin, oro y materias primas como cobertura contra la emisión de dinero de los bancos centrales. El "debasement trade" ahora incluye al bitcoin, cuya oferta está estrictamente limitada por su código subyacente a 21 millones de monedas —un diseño de oferta fija que es el corazón de su propuesta como "oro digital"— y que saltó más de 20% esta semana.

Washington le sumó impulso al movimiento. El miércoles, Trump, quien ganó casi 1.200 millones de dólares con sus negocios cripto el año pasado, realizó una conferencia de criptomonedas en la Casa Blanca, donde pidió al Congreso que apruebe la Clarity Act, una ley favorable a las criptomonedas, afirmando que serviría para "mantenernos por delante de China, mantenernos por delante de todos los demás". El proyecto de ley, que fue aprobado por la Cámara de Representantes en 2025, dividiría la supervisión de los activos digitales entre la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la CFTC, trazando una línea más clara entre los tokens tratados como valores y los tratados como materias primas.

Trump luego cedió la palabra al presidente de la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC), Mike Selig, quien prometió "usar todas las herramientas disponibles" para avanzar en la agenda de Trump. La CFTC, que vigila los mercados de futuros y derivados, ha competido durante mucho tiempo con la SEC por la jurisdicción sobre las criptomonedas. Los comentarios de Selig llegaron antes de una reunión de la CFTC del jueves en la que se examinaban formas en que la agencia puede usar su autoridad existente para flexibilizar las reglas cripto. Un día antes, otros reguladores habían propuesto normas para facilitar que las empresas y proyectos cripto recauden dinero del público.

Desde que asumió el cargo, Trump ha impulsado políticas favorables a la industria cripto y ha revertido el endurecimiento regulatorio de la administración de Biden.

Los cortistas bajo presión

El bitcoin a veces recibe un impulso cuando el dólar estadounidense está en aprietos, ya que los inversores buscan deshacerse de la moneda estadounidense. Pero el movimiento relacionado observado esta semana es atípico.

El precio del bitcoin había estado atrapado entre 62.000 y 67.000 dólares durante semanas. Los inversores aprovecharon esa debilidad, y muchos apostaron a que la criptomoneda seguiría en ese rango durante bastante tiempo. En cambio, el día en que el Tesoro anunció sus recompras, los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron, el dólar se deslizó y el bitcoin rompió con fuerza el techo de 67.000 dólares.

Las acciones del Tesoro redujeron los retornos que los inversores podían obtener con los bonos estadounidenses y el dólar, al tiempo que impulsaron el valor del bitcoin. Como resultado, muchos inversores que habían vendido en corto el bitcoin —o apostado a que su precio seguiría contenido— se vieron obligados a cerrar sus posiciones mientras la criptomoneda se disparaba. Cerrar esas posiciones bajistas requería recomprar el activo digital, lo que añadió aún más presión al alza sobre el precio del bitcoin.

Para el viernes, más de 4.000 millones de dólares en posiciones cripto bajistas habían sido liquidadas durante el repunte, según CoinGlass, una firma que monitorea los mercados de derivados de criptomonedas. Las liquidaciones ocurren cuando los exchanges cierran por la fuerza posiciones apalancadas que ya no cumplen los requisitos de margen, y dado que esas apuestas se realizan con dinero prestado, la compra forzada puede llegar toda de golpe. Y como el bitcoin ya estaba subiendo, esas compras forzadas echaron más leña al fuego del repunte, con el potencial de desencadenar aún más liquidaciones a medida que los precios subían.

Esta nota fue publicada originalmente en Fortune.com.