El interés abierto de los futuros de Bitcoin volvió a superar los 50.000 millones de dólares por primera vez este año, reavivando una pregunta que suele acompañar las acumulaciones de apalancamiento en el mercado de derivados: ¿es esto saludable o una señal de advertencia? David Lawant, jefe de investigación de Anchorage Digital, argumenta que es una señal de vitalidad — y afirma que el aumento del volumen al contado combinado con libros de órdenes cada vez más delgados apunta a las primeras etapas de una recuperación del mercado de Bitcoin.

Lawant expuso su tesis en una entrevista en video publicada por Bitcoin Magazine el 30 de septiembre de 2026, repasando señales de estructura de mercado, datos de opciones y resultados de backtesting de Anchorage Digital. En la terminología de mercado, un «régimen» describe un conjunto sostenido de condiciones de mercado en lugar de un movimiento pasajero — ese es el marco detrás de su caracterización de «régimen alcista».

Estructura de mercado más allá del interés abierto

El interés abierto — el valor total de los contratos de futuros pendientes — es un indicador muy observado del apalancamiento y la participación en el mercado de derivados. El argumento de Lawant es que esta métrica por sí sola no cuenta toda la historia. Examinó la estructura del mercado de Bitcoin de manera más amplia, destacando el aumento del volumen al contado y los libros de órdenes cada vez más delgados como condiciones que asocia con la fase temprana de una recuperación, y analizó la «razón de absorción de liquidez», una medida de cómo el mercado absorbe el flujo de órdenes entrante. La profundidad del libro de órdenes alimenta esa lectura, ya que los libros más delgados requieren menos capital para moverse — una de las razones por las que Lawant lee la profundidad y el volumen al contado junto con el interés abierto, y no de forma aislada.

Lo que señala el mercado de opciones

Lawant también se refirió al mercado de opciones de Bitcoin, que dimensionó en aproximadamente 60.000 millones de dólares, analizando la curva de volatilidad — la distribución de la volatilidad implícita, el nivel de oscilaciones de precio que el mercado está valorando, entre los distintos strikes y vencimientos — y señalando que la volatilidad de Bitcoin a corto plazo se mantuvo elevada durante todo 2026. En su opinión, la valoración de las opciones puede transmitir información sobre posiciones y expectativas que el precio por sí solo no puede. También compartió lecciones de los backtests de Anchorage Digital sobre 37.000 covered calls — una estrategia en la que un inversor mantiene un activo mientras vende opciones de compra sobre él.

Para cerrar la discusión, Lawant examinó cómo los ETF al contado de Bitcoin (ETF) y las empresas de tesorería de bitcoin están transformando el descubrimiento de precios — el proceso mediante el cual los mercados llegan a un precio de consenso. Los ETF al contado de Bitcoin comenzaron a cotizar en Estados Unidos en enero de 4 y desde entonces se han convertido en un canal importante para la exposición institucional, mientras que un número creciente de empresas que cotizan en bolsa ahora mantienen bitcoin en sus balances. Para los lectores que siguen el tema, los indicadores que Lawant repasa — el interés abierto de los futuros, el volumen al contado, la profundidad del libro de órdenes, la razón de absorción de liquidez y la curva de volatilidad — conforman la lista de verificación detrás de su llamado sobre el régimen.

Anchorage Digital, una plataforma y custodio de activos digitales, se convirtió en 2021 en la primera empresa en recibir una carta bancaria federal de la Office of the Comptroller of the Currency para un negocio de activos digitales.

Capítulos

• 0:00 — El interés abierto de los futuros de Bitcoin supera los 50.000 millones de dólares: ¿saludable o señal de advertencia?
• 1:26 — Leyendo la estructura del mercado de Bitcoin más allá del interés abierto
• 3:23 — Volumen al contado en aumento, libros de órdenes más delgados y la IPO de Anthropic
• 4:15 — La razón de absorción de liquidez explicada
• 6:52 — Cómo detectar un cambio de régimen en el mercado de Bitcoin
• 7:36 — El mercado de opciones de Bitcoin de 60.000 millones de dólares y la curva de volatilidad
• 8:57 — Por qué la volatilidad de Bitcoin a corto plazo se mantuvo elevada en 2026
• 10:09 — Lo que las opciones de Bitcoin te dicen que el precio no puede
• 11:28 — Lecciones de los 37.000 backtests de covered calls de Anchorage
• 13:29 — Cómo los ETF y las empresas de tesorería están cambiando el descubrimiento de precios

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Esta publicación David Lawant: Bitcoin entra en un nuevo «régimen alcista», según el mercado de opciones apareció por primera vez en Bitcoin Magazine y está escrita por Patrick Green.