Bitcoin cayó por debajo de $77,000 el viernes después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reavivara la posibilidad de tasas de interés más altas en declaraciones en Jackson Hole, lo que desencadenó una ola de desapalancamiento que borró casi $488 millones de los operadores apalancados de derivados.

El contexto también tenía peso propio: el simposio anual de la Fed de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming, ha servido durante décadas como escenario en el que los presidentes de la Fed señalan cambios de política a los mercados globales —Jerome Powell utilizó allí su discurso principal de 2022 para preparar a los inversores para una campaña prolongada de endurecimiento— y los operadores han aprendido a leer cada palabra que sale de ese retiro montañoso.

Datos de CryptoSlate muestran que la mayor criptomoneda cayó hasta $76,909 antes de recuperarse a $77,712 al momento de la publicación, un descenso de aproximadamente 4% en las últimas 24 horas.

La venta masiva siguió a una fuerte reevaluación de las expectativas sobre la Reserva Federal. Los operadores elevaron la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre a alrededor de 60%, desde aproximadamente 35% antes de que Warsh hablara, mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo subían y el dólar se fortalecía.

Warsh: las condiciones financieras aún podrían ser demasiado laxas

Warsh dio a los mercados varias razones para dudar de que la Fed estuviera girando hacia una política más flexible, al argumentar que la inflación sigue siendo demasiado alta pese a lecturas de precios más alentadoras durante el verano.

El índice de precios de gastos de consumo personal, la métrica preferida de la Fed, avanza a 3.7% en el último año y a un ritmo anualizado de 4.1% en los últimos seis meses, ambos muy por encima de la meta de 2% del banco central.

Los informes recientes de inflación no convencieron a Warsh de que la tendencia subyacente hubiera cambiado. “Debemos estar seguros de que la inflación subyacente se está moviendo hacia nuestro objetivo, claramente y a la velocidad suficiente. De lo contrario, tenemos trabajo por hacer”, dijo.

También cuestionó la idea de que las condiciones de financiamiento actuales ya estén frenando lo suficiente la demanda. Los mercados de crédito muestran pocas señales de restricción monetaria, mientras que los diferenciales de los bonos corporativos siguen históricamente estrechos y los estándares de préstamo bancario son relativamente relajados.

Añadió: “Me resultaría difícil describir las condiciones financieras generales como restrictivas”.

La combinación se interpretó como una señal de línea dura para los mercados. Warsh describió las condiciones laborales como consistentes con el pleno empleo, destacó un gasto sólido de los consumidores y una fuerte inversión empresarial, y dijo que el “principal enfoque de la Fed en este momento debería estar en los precios”.

Para los operadores de criptomonedas, la implicación fue inmediata. Una economía resistente le da a la Fed más margen para mantener una política restrictiva, mientras que la inflación persistente aumenta la posibilidad de que su próximo movimiento sea otro aumento en lugar de las condiciones financieras más laxas que los activos de riesgo habían anticipado.

El rendimiento del bono del Tesoro a dos años subió a un máximo de un mes después de las declaraciones, mientras los inversores aumentaban sus apuestas por otro aumento de tasas.

Los operadores cripto apalancados absorben un golpe de casi $488 millones

El cambio golpeó a un mercado cripto que había llegado al viernes con una exposición apalancada considerable tras el reciente repunte de Bitcoin por encima de $80,000.

CoinGlass registró $487.68 millones en liquidaciones en todo el mercado durante las 24 horas previas, afectando a 97,691 operadores. De ese total, más de $200 millones en posiciones se cerraron dentro de la hora posterior al discurso.

Las posiciones largas representaron más de $360 millones de esas pérdidas, lo que muestra que los operadores posicionados para nuevas subidas absorbieron la mayor parte de la reversión. Las posiciones de Bitcoin generaron unos $141 millones de esas liquidaciones.

Mientras tanto, la mayor liquidación individual fue una posición ETH-USDT de $11.66 millones en Binance.

Al mismo tiempo, el discurso de Warsh también impactó al mercado del oro. Informes revelaron que el metal precioso y la plata perdieron más de $700 mil millones de su valor de mercado después de las declaraciones.

Las expectativas de tasas de interés más altas crean varios vientos en contra para las criptomonedas al mismo tiempo. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro eleva los retornos disponibles en activos denominados en dólares, mientras que un dólar más fuerte suele endurecer las condiciones financieras para los mercados especulativos.

Las expectativas de una política más restrictiva también pueden reducir el entorno de liquidez que ayudó a impulsar el reciente avance de Bitcoin.

La reacción de este viernes mostró cuán rápido puede reimponerse esa relación. Bitcoin cotizaba cerca de $80,000 antes de que el discurso de Warsh se convirtiera en el principal catalizador macro del mercado, con reportes contemporáneos que mostraban a la criptomoneda cayendo más de 3% a medida que crecían las expectativas de un alza de tasas.

Una Fed más silenciosa podría dejar a las criptomonedas con más volatilidad de tasas

Warsh ofreció poca certeza sobre lo que hará realmente la Fed a continuación.

El presidente se ha alejado de la guía prospectiva que sus predecesores usaron de forma intensiva, argumentando que anticipar las trayectorias de política puede distorsionar los mercados y limitar al banco central cuando cambian las condiciones económicas.

También rechazó la idea de ofrecer a los inversores una función mecánica de reacción que dictara cómo deberían responder las tasas a informes económicos individuales.

Ese enfoque podría hacer que las próximas publicaciones de inflación y empleo sean más relevantes para Bitcoin y otros activos de riesgo, porque los operadores recibirán menos señales de la Fed sobre cómo planean responder las autoridades.

El economista jefe de Apollo Global Management, Torsten Slok, ha argumentado que un régimen así podría llevar más movimientos de tasas fuera de los días de reunión de la Fed, ya que los inversores recalibran continuamente los datos económicos en lugar de esperar a que los responsables de política validen sus expectativas.

Slok señaló que, desde que la Fed comenzó a subir tasas en 2022, gran parte del aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo se ha producido fuera de las reuniones del FOMC, a medida que los informes de inflación, los datos de empleo, la emisión del Tesoro y la prima por plazo se convirtieron en factores más importantes del mercado de bonos.

Warsh reforzó esa filosofía el viernes al decir que los mercados deberían formar sus propias expectativas en lugar de mirar principalmente a la Fed para su “próxima operación”.

Para Bitcoin, el viernes ofreció una primera muestra de cómo podría verse ese entorno.

Warsh no llegó a comprometerse con un aumento en septiembre, dejando que los datos entrantes determinen si la Fed actúa en consecuencia. Pero su insistencia en que la inflación sigue siendo demasiado alta, en que las condiciones financieras no son particularmente restrictivas y en que las tasas de interés siguen siendo la principal herramienta de política del banco central fue suficiente para reavivar los temores de endurecimiento.