Los libros de órdenes de bitcoin y ether (BTC/ETH) ahora mantienen más liquidez en reposo que el día del flash crash del 10 de octubre de 2025 o a inicios de 2026, mientras que la liquidez de las altcoins sigue erosionándose y la negociación al contado permanece muy por debajo de su pico de octubre de 2025.

Un año después de el mayor evento de liquidación en la historia de las criptomonedas, la infraestructura del mercado cuenta una historia dividida. Las ganancias de las principales criptomonedas se mantienen en términos de dólares, lo que refleja más capital comprometido por los creadores de mercado —empresas de negociación que mantienen órdenes permanentes de compra y venta en ambos lados del libro— y no simplemente monedas más baratas. La liquidez de las altcoins ha ido en la dirección opuesta, con una profundidad en dólares que cae de manera constante desde principios de 2025 —un declive enmascarado por la caída de los precios de los tokens. El volumen semanal de negociación al contado está casi dos tercios por debajo de la semana del colapso, aunque se ha aproximadamente duplicado desde un mínimo en agosto.

El colapso

Días después de alcanzar un máximo histórico por encima de 126.000 dólares, bitcoin se cotizaba a 122.600 dólares la mañana del 10 de octubre de 2025. Horas después, se había desplomado por debajo de 105.000 dólares, con gran parte de la caída ocurriendo en minutos en una negociación escasa de la noche del viernes (hora de EE.UU.) después de que el presidente Donald Trump anunciara aranceles del 100% a las importaciones chinas. Más de 19.000 millones de dólares en posiciones apalancadas fueron liquidadas en un solo día. Una liquidación es el cierre forzado de una posición apalancada cuando su garantía ya no cubre las pérdidas, y las liquidaciones en cascada pueden vaciar la liquidez de los libros de órdenes en cuestión de horas.

Midiendo la recuperación

Para evaluar cómo se ha sanado el mercado desde entonces, CoinDesk Research comparó la profundidad del mercado en los principales exchanges centralizados en cuatro fechas: 1 de enero de 2025; 10 de octubre de 2025; 1 de enero de 2026; y esta semana. La profundidad es el valor de las órdenes de compra y venta en reposo cerca del precio actual. Cuanto más profundo es el libro, más volumen puede absorber una operación grande sin mover el mercado.

El libro de órdenes de bitcoin es más profundo ahora que en cualquiera de esas fechas anteriores. El 7 de octubre, había unos 11,7 millones de dólares dentro del 1% del precio —aproximadamente un 75% más que el día del colapso un año antes, por encima de los cerca de 9 millones de dólares a inicios de 2026 y de los cerca de 6,9 millones de dólares a inicios de 2025.

Esto no es un efecto de precio. Bitcoin se negocia aproximadamente un tercio másato que antes del colapso, por lo que un libro más profundo medido en dólares refleja más capital comprometido por los creadores de mercado, y no meramente monedas menos valiosas. La mayor parte de la mejora se sitúa cerca del precio, donde los creadores de mercado cotizan de manera más activa. Más lejos, a un 5% del precio, la profundidad de alrededor de 24 millones de dólares es aproximadamente la que había en enero de 2025.

La recuperación de ether es, en algunos aspectos, más fuerte. La profundidad dentro del 0,5% del precio se ha más que duplicado desde el día del colapso hasta unos 4,2 millones de dólares. Al 1%, ha subido alrededor de tres cuartas partes hasta unos 5,3 millones de dólares, por encima de ambas lecturas de enero.

"La profundización de las principales criptomonedas es capital real, no un efecto de precio", dijo el investigador de CoinDesk Saksham Diwan.

Los libros reconstruidos tuvieron una prueba temprana esta semana. Durante la caída del mercado, la profundidad al 1% de bitcoin cayó alrededor de un 12% entre el 7 y el 8 de octubre. La banda más estrecha de ether se adelgazó ligeramente, aunque las órdenes más lejos del precio aumentaron.

Las altcoins quedan atrás

Para las altcoins, el panorama es inverso. En la canasta de altcoins de CoinDesk Research, la profundidad en dólares fue mayor el 1 de enero de 2025 y ha sido menor en cada fecha medida desde entonces. La profundidad al 5% del precio ha caído alrededor de un tercio desde principios de 2025, hasta unos 2 millones de dólares. Más cerca del precio, al 1%, ha caído alrededor de una sexta parte.

Medida en tokens, la profundidad de las altcoins luce más saludable: alcanzó su máximo el 1 de enero de este año y solo ha cedido moderadamente desde entonces. Pero los analistas dijeron que la recuperación en unidades de token es mayormente una función de la caída de los precios, lo que enmascara una erosión constante del capital comprometido. La medida en dólares es la que importa para cómo opera el mercado: los libros más delgados absorben menos volumen antes de que los precios se muevan.

La negociación al contado se adelgaza

La negociación al contado no se ha recuperado. El volumen semanal al contado en los exchanges centralizados promedió alrededor de 279.000 millones de dólares en las cuatro semanas hasta el 27 de septiembre, según CoinDesk Research —casi dos tercios por debajo de los 801.000 millones de dólares negociados en la semana del colapso. La actividad tocó fondo en agosto, cuando el volumen semanal cayó a alrededor de 135.000 millones de dólares, y se ha duplicado desde entonces. Aun así, sigue muy por debajo de los niveles observados alrededor del colapso.

Qué significa

La liquidez cripto desapareció en cuestión de horas el 10 de octubre de 2025. Dónde volvería a aparecer era la pregunta abierta.

"Hace un año, escribimos que la liquidez era escasa y fragmentada, y que no estaba claro hacia dónde rotaría el capital una vez que el polvo se asentara. Ahora tenemos una respuesta: bitcoin y ether", dijo Joshua de Vos, líder de investigación de CoinDesk. "Los creadores de mercado han regresado a las principales criptomonedas, con liquidez por encima de los niveles previos al colapso, mientras que la liquidez de las altcoins continúa con tendencia a la baja en conjunto. Más allá de unas pocas altcoins seleccionadas, espero que esta divergencia persista hasta el próximo año, a medida que las principales sigan dominando el interés institucional y los volúmenes".

La división ahora define cómo opera el mercado: la capacidad de absorber órdenes grandes se ha concentrado en bitcoin y ether, mientras que la mayoría de las altcoins se negocian en libros más delgados que antes del colapso. Si el volumen al contado sigue reconstruyéndose desde su mínimo de agosto, y si los libros de las principales criptomonedas mantienen su nueva profundidad durante el próximo episodio de ventas, son las lecturas que mostrarán cuán duradera es este reequilibrio.

Fuente: CoinDesk