Bitcoin puede entenderse a través de una analogía con los bienes raíces.

Michael Saylor, presidente ejecutivo y cofundador de Strategy (antes MicroStrategy), ha comparado invertir en bitcoin con comprar bienes raíces en el centro de Manhattan durante las primeras etapas del desarrollo de la ciudad. A medida que la población, el comercio y la actividad cultural se concentraban allí, la demanda por la tierra limitada se disparó, lo que aumentó drásticamente el valor de las propiedades. Muchas de las familias más ricas del mundo construyeron sus fortunas al poseer bienes raíces escasos. Cuando algo limitado tiene alta demanda, su valor sube. Como dice el dicho que suele atribuirse a Mark Twain: «Compra tierra: ya no la están haciendo más».

La escasez desempeña un papel central en la determinación del valor, por eso los bienes raíces en zonas densamente pobladas son más caros que en las poco pobladas. Los bienes raíces tienen valor de utilidad —pueden usarse para vivir o para producir—, pero su precio depende en gran medida de la oferta limitada de tierra en ubicaciones privilegiadas. Solo se puede construir una cantidad determinada de propiedades en Manhattan, Londres, Shanghái, Bombay, París, Pekín, Tokio o Venecia. Lo que en última instancia hace valiosas a estas ubicaciones es lo que ocurre sobre ellas: las personas, el capital, la creatividad, la energía. Cuando una ciudad florece —ya sea por el aumento de la población, el crecimiento de la actividad comercial o su relevancia cultural—, la demanda por esa tierra escasa se dispara.

El valor de la tierra no aumenta en el vacío; aumenta porque captura una capa creciente de actividad económica que no puede replicarse ni reubicarse con facilidad. La expansión monetaria fiduciaria amplifica aún más esta dinámica, al canalizar cada vez más liquidez hacia los bienes raíces y elevar los precios nominales muy por encima de lo que la utilidad y la capacidad de generar ingresos justificarían por sí solas. Mecanismos de mercado como la especulación y la expectativa generalizada de que los precios suban refuerzan esta escasez y profundizan esa percepción.

Bitcoin opera bajo una lógica similar. Al igual que los bienes raíces privilegiados, gana valor a medida que se acumulan a su alrededor más personas, capital, actividad económica y confianza. Al mismo tiempo, la red económica construida sobre él —infraestructura financiera como la Lightning Network, una capa de pagos diseñada para hacer las transferencias de bitcoin más rápidas y baratas, junto con la adopción global, la liquidez y la conectividad digital— puede seguir expandiéndose a nivel global a través de redes digitales sin que se expanda en la misma medida la base monetaria subyacente. La adopción en internet ocurre de forma global y continua, mucho más rápido que en el mundo físico, donde la expansión económica está limitada por la geografía.

Pero hay una diferencia crucial. En los bienes raíces, los precios están moldeados por el potencial de desarrollo, la utilidad específica de cada ubicación y la escasez relativa, que con frecuencia se intensifica por regulaciones y decisiones de política. Intervenciones gubernamentales como incentivos fiscales para inversionistas, leyes de zonificación y permisos de construcción restringidos pueden limitar artificialmente la oferta, empujando los precios al alza. El comportamiento especulativo y la expectativa generalizada de que los precios seguirán subiendo amplifican aún más estas dinámicas, haciendo que la escasez parezca más absoluta de lo que es. La escasez de bitcoin, en cambio, es absoluta: su oferta está fijada en veintiún millones, fuera del alcance de decisiones de política o de interferencias políticas. Ese límite no es una promesa de ninguna institución, sino una regla incorporada en el código abierto de Bitcoin, aplicada por la red distribuida de computadoras que lo ejecutan y verificable por cualquier persona que decida ejecutar el software. Las nuevas monedas entran en circulación según un calendario predeterminado que reduce la emisión a la mitad aproximadamente cada cuatro años, y se espera que el último bitcoin nuevo llegue alrededor del año 2140. Las restricciones fabricadas de los bienes raíces destacan la importancia de distinguir entre la escasez natural y la escasez diseñada al evaluar activos.

Poseer bitcoin es comparable a poseer un terreno en una economía creciente y sin fronteras, no ligada a ningún gobierno ni geografía. A medida que más personas y empresas adoptan bitcoin, el valor de ese «terreno» digital aumenta. La diferencia es la movilidad: este terreno digital no está atado a ninguna ubicación y puede transferirse a nivel global en cuestión de minutos. A diferencia de la tierra, bitcoin permite la transferencia de valor rápida y con poca fricción a cualquier parte del mundo, sujeta únicamente a las condiciones de la red y a las restricciones de liquidez. Y mientras la tierra viene en parcelas físicas fijas, cada bitcoin es divisible en cien millones de unidades conocidas como satoshis, de modo que una oferta total fija aún puede repartirse entre un número creciente de tenedores.

Tener bitcoin ofrece una nueva forma de participar en la economía global. Si bien bitcoin opera en una red global, sus efectos son locales. Al permitir que las personas conserven y transfieran valor sin permiso centralizado, posibilita la participación en sistemas económicos menos dependientes de instituciones capaces de imponer restricciones, excluir participantes o cambiar las reglas de manera unilateral.

El modelo contable de Bitcoin refuerza la comparación con los bienes raíces. En una cuenta bancaria tradicional, el valor se registra como un saldo mantenido por una institución. En Bitcoin, la propiedad se define por el control directo sobre unidades definidas individualmente —las salidas de transacción no gastadas (UTXO)— registradas en la red. Cada bitcoin puede pensarse como una parcela de tierra que permanece bajo el control de su dueño hasta que se gasta. Una vez gastada, esa parcela desaparece y se crean nuevas parcelas para el receptor. Cada UTXO puede transferirse de manera independiente o combinarse en transacciones futuras. El resultado es un mapa de derechos de propiedad en constante evolución, protegido por la criptografía en lugar de por la autoridad institucional.

La analogía tiene límites. Bitcoin se diferencia de los bienes raíces que se usan para generar ingresos. No produce flujo de caja operativo y se entiende mejor como un activo digital escaso cuyo valor radica en la escasez absoluta y la opcionalidad, más que en los ingresos. Pero, al igual que los bienes raíces, bitcoin funciona como un vehículo de ahorro a largo plazo y, cada vez más, como garantía, capaz de respaldar la formación de crédito y una actividad económica más amplia al tiempo que absorbe la demanda monetaria. Ese papel se ha desarrollado junto con nuevos puntos de acceso en las finanzas tradicionales: los fondos cotizados (ETF) spot de bitcoin listados en EE. UU., aprobados en enero de 2024, dieron a las cuentas de corretaje convencionales exposición directa al activo, y empresas que cotizan en bolsa, incluida Strategy, mantienen bitcoin como su principal activo de reserva de tesorería. Esto convierte a los bienes raíces en un marco útil para comprender el papel en evolución de bitcoin en los mercados de capitales y los sistemas monetarios.

Este artículo es un extracto del libro Digital Real Estate de Leon Wankum. Apareció originalmente en Bitcoin Magazine y fue escrito por Leon Wankum.