El mercado de derivados de Bitcoin se está reconstruyendo rápidamente, con la exposición en futuros y opciones en aumento incluso mientras el activo cotiza alrededor de los 84,000 dólares por unidad a las 2 p.m. EST del 23 de septiembre de 2026. Bajo esa cifra principal, ha surgido una división notable antes de un gran vencimiento de opciones el viernes: las calls dominan las posiciones existentes, las puts dominan el volumen de negociación fresco, y el interés abierto de futuros gana impulso. Los niveles de max pain para las principales fechas de vencimiento próximas están dispersos en un amplio rango, desde 60,000 hasta 86,000 dólares. El interés abierto y el posicionamiento en opciones se encuentran entre los indicadores de apalancamiento más observados en los mercados cripto, y por eso esta divergencia está llamando la atención.

El interés abierto de futuros regresa hacia los 60,000 millones de dólares

El interés abierto total de futuros de bitcoin ha vuelto a acercarse a los 60,000 millones de dólares, según estadísticas de Coinglass.com, tras pasar gran parte de junio y julio en el rango de mediados de 40,000 millones de dólares. El interés abierto mide el valor total de los contratos aún vigentes, no el volumen de un solo día, por lo que una cifra creciente refleja apalancamiento reconstruido, no solo más negociación. Eso sigue muy por debajo del pico de aproximadamente 90,000 millones a casi 100,000 millones de dólares registrado a finales de 2025, pero el repunte desde agosto muestra que los traders están volviendo a utilizar el apalancamiento a medida que bitcoin avanzó hacia el rango de mediados de los 80,000 dólares.

Entre las principales plataformas de derivados, Binance registra 11,720 millones de dólares en interés abierto de futuros, seguida de CME con 9,830 millones, Bybit con 5,790 millones, MEXC con 5,300 millones y Gate con 5,210 millones. El exchange descentralizado de perpetuos Hyperliquid posee 3,530 millones de dólares, mientras que OKX representa 3,270 millones. Solo esas 11 plataformas listadas representan más de 49,000 millones de dólares en posiciones abiertas de $BTC.

Hay un detalle: el apalancamiento se ha recortado recientemente en casi todas partes. El interés abierto de Binance cayó 7.13% en 24 horas, el de MEXC bajó 9.28%, Hyperliquid perdió 12.33 y Bitunix sufrió una caída de 20.73%. CME retrocedió apenas 1.15%, mientras que KuCoin fue uno de los pocos que ganó, con un alza de 3.08%. La corrección se produjo después de que $BTC alcanzara un máximo por encima de los 87,000 dólares por moneda el día anterior; desde entonces ha perdido 2.2% en la jornada.

El funding se mantiene positivo mientras las posiciones cortas absorben pérdidas

Las tasas de funding ofrecen otra pista. Son pagos periódicos que se intercambian entre los traders de futuros perpetuos para mantener los precios de los contratos anclados al mercado spot; un funding positivo significa que los largos pagan a los cortos. En Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid y OKX, el funding anualizado reciente es predominantemente positivo, generalmente agrupándose entre aproximadamente 1% y 4%. Deribit, el mayor exchange de opciones de cripto, ha registrado varios picos más grandes, incluidas lecturas superiores al 5% a finales de septiembre: los largos están pagando el privilegio de mantener sus posiciones.

Las liquidaciones cuentan la otra mitad de la historia. Una liquidación es el cierre forzado de una posición apalancada cuando las pérdidas agotan su margen, el mecanismo a través del cual las oscilaciones bruscas de precios pueden arrasar libros de posiciones saturados. El 21 de septiembre se produjo el mayor evento de liquidación de cortos, con más de 250 millones de dólares eliminados, superando con creces las liquidaciones de largos de ese día. Otro barrido de aproximadamente 130 millones de dólares en cortos apareció alrededor del 18 de septiembre. A principios de septiembre, la dinámica fue la inversa, con unos 150 millones de dólares en posiciones largas eliminadas el 3 de septiembre.

El interés abierto de opciones salta por encima de los 50,000 millones de dólares

El mercado de opciones es donde el contraste es más marcado. Según las métricas de Coinglass, el interés abierto total de opciones de bitcoin superó los 50,000 millones de dólares esta semana, su nivel visible más alto desde finales de 2025 y considerablemente superior a los aproximadamente 25,000 millones registrados a finales de junio.

El posicionamiento existente inclina significativamente hacia las calls. Al momento de escribir esta nota, las calls representan entre el 59% y el 60% del interés abierto, totalizando 362,972.08 $BTC, frente a 242,031.38 $BTC en puts. El flujo fresco se inclina al otro lado: las puts representan el 58.2% del volumen de 24 horas, o 40,204.83 $BTC, en comparación con 28,873.9 $BTC en calls. La distinción importa porque el interés abierto es el stock acumulado de contratos mientras que el volumen es el flujo del día: las calls otorgan el derecho a comprar a un precio de ejercicio fijado y se utilizan típicamente para expresar visiones alcistas, mientras que las puts otorgan el derecho a vender y sirven como el instrumento estándar de protección contra caídas. En otras palabras, los traders han construido un libro cargado de calls mientras que la negociación reciente muestra considerablemente más demanda de protección ante caídas.

Los traders también han fijado objetivos a largo plazo para octubre, un mes a menudo conocido como 'Uptober' debido al desempeño porcentual históricamente positivo de bitcoin. La mayor posición en interés abierto de Deribit es la call de 95,000 dólares del 30 de octubre con 23,274.9 $BTC, seguida de la call de 90,000 dólares con 15,589.7 $BTC y la call de 100,000 dólares con 12,849.6 $BTC. Sin embargo, el contrato más negociado que se muestra es la put de 80,000 dólares del jueves: la ambición alcista se encuentra con la póliza de seguros.

Cerca de 16,000 millones de dólares en opciones vencen el 25 de septiembre, el próximo hito importante en el calendario de derivados.

El posicionamiento de CME y el max pain ponen el foco los 76,000 dólares

La plataforma de derivados institucionales CME cuenta una historia más tranquila. Su interés abierto de opciones de bitcoin sigue muy por debajo de los máximos de finales de 2025, cuando las posiciones apiladas se acercaban a 300 millones de dólares y el interés abierto basado en vencimientos superaba los 70,000 contratos. El posicionamiento actual de CME está distribuido en varias ventanas de vencimiento, con las mayores porciones visibles concentradas en un rango aproximado de uno a cuatro meses, en lugar de contratos con vencimientos lejanos.

Luego está el max pain, el precio al cual el mayor valor de las opciones que vencen terminarían sin valor. Para el vencimiento del 25 de septiembre, Deribit y OKX se sitúan ambas cerca de los 76,000 dólares, mientras que Binance ronda los 80,000 dólares. Frente al precio spot de 84,416 dólares de bitcoin, eso deja una brecha considerable justo cuando la actividad de opciones se intensifica, y es uno de los puntos de referencia que los traders siguen de cara a la liquidación del viernes.

Más adelante, el mapa se complica. El max pain de Deribit ronda los 86,000 dólares para el 26 de septiembre antes de deslizarse hacia los 60,000 dólares para junio de 2027; OKX oscila entre aproximadamente 85,000 dólares y 72,000-75,000 dólares en vencimientos posteriores, mientras que Binance finalmente toca los 70,000 dólares.

Con las calls dominando el stock acumulado y las puts dominando el tráfico de negociación de hoy, los traders de derivados de bitcoin parecen estar posicionándose para precios más altos mientras pagan simultáneamente por protección contra una caída.

Este artículo se basa en un reportaje publicado originalmente en Bitcoin.com News.