Raoul Pal dice que Bitcoin tiene una correlación del 87% con la liquidez global, no con los titulares

Una explicación detallada

Raoul Pal, fundador de la plataforma de medios financieros Real Vision y exgestor de un hedge fund de Goldman Sachs, es una de las voces macroeconómicas más seguidas en el ecosistema cripto. Durante los últimos siete meses, ha sostenido repetidamente que las condiciones de liquidez, y no los fundamentos, son el principal motor de los precios de los activos digitales.

En una publicación en X, Pal dijo:

“Bitcoin is 87% correlated to global liquidity. The Nasdaq is 97% correlated. Which tells you something most people never realise. These assets are not really trading on earnings, or news, or whatever the story of the week is. They’re tracking the amount of money in the system.”

La liquidez global se refiere al conjunto total de dinero disponible para fluir hacia los mercados financieros. Por lo general, se mide usando los balances de los bancos centrales, M2 global (oferta monetaria amplia) y el crecimiento del crédito bancario.

Analistas del creador de mercado cripto Keyrock han desarrollado un modelo con un retraso de ocho meses que rastrea cómo la emisión de letras del Tesoro se transmite a los rendimientos de bitcoin, un marco que coincide con el argumento más amplio de correlación de Pal. El indicador de liquidez neta de la firma, definido como el balance de la Reserva Federal menos los saldos de efectivo del Tesoro y los saldos de reverse repo, está diseñado para aislar cuánta capacidad de gasto está llegando realmente a los mercados en un momento dado.

Una tesis conocida, con cifras actualizadas

Las cifras más recientes de Pal amplían una postura que expuso con más detalle en mayo, cuando dijo a los espectadores de Real Vision que bitcoin mantiene una correlación de aproximadamente 90% con la oferta monetaria global. Sostuvo que la dependencia de los gobiernos de la emisión de deuda a corto plazo obliga a los bancos centrales a inyectar liquidez en un ciclo recurrente.

“Every four years, global debt rolls over, and central banks are forced to pump liquidity to avoid systemic collapse,” dijo Pal en ese momento.

Esa tesis sustenta su objetivo de precio de bitcoin de US$450,000, que, según ha dicho, depende de que los bancos centrales amplíen de forma significativa la liquidez antes de que termine el año.

La cifra de correlación actualizada también pone el foco en cómo los participantes del mercado evalúan las señales macroeconómicas en tiempo real. Si la liquidez sigue siendo la lente principal, entonces los cambios en los balances de los bancos centrales, la financiación del Tesoro y las condiciones del mercado monetario pueden importar más para la tendencia de bitcoin que el ciclo de noticias que rodea al activo en sí.

La correlación del Nasdaq es aún más estrecha

La cifra más llamativa en la publicación de Pal puede ser la correlación del 97% que atribuyó al Nasdaq, el índice bursátil estadounidense con fuerte peso tecnológico. Una correlación tan alta sugeriría que bitcoin y las acciones tecnológicas de gran capitalización están operando efectivamente como proxies de las mismas condiciones de liquidez, en lugar de como clases de activos separadas que responden a catalizadores distintos.

Esa visión va en contra de la idea de que bitcoin cotiza principalmente por su propia dinámica de oferta, sus ciclos de halving o las noticias sobre adopción.

Pal no es el único que sostiene ese argumento. A comienzos de este mes, Michael Saylor, presidente ejecutivo de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), dijo que el ciclo tradicional de bitcoin de cuatro años impulsado por el halving “ya no es el modelo dominante”, y señaló en su lugar a las entradas de ETF, la acumulación en tesorerías corporativas, las reservas soberanas y las condiciones de liquidez global como los factores más importantes. Añadió:

“Over the next decade, bitcoin’s trajectory will be driven less by miner issuance and more by capital flows.”

Ni Pal ni las cifras de correlación de su publicación estuvieron acompañadas por un conjunto de datos subyacente o una metodología publicada. Además, la intensidad de la relación entre bitcoin y la liquidez ha fluctuado a lo largo de 2026, a medida que los impulsos de liquidez subían y bajaban. El propio seguimiento de Keyrock encontró que la reacción de bitcoin a la emisión del Tesoro se retrasa aproximadamente ocho meses, lo que significa que cualquier lectura de correlación actual probablemente refleje condiciones de liquidez establecidas meses atrás, y no en tiempo real.

Por ahora, eso deja los próximos datos a vigilar en el mismo lugar que Pal ha destacado durante meses: los balances de los bancos centrales, los flujos de financiación del Tesoro y la velocidad con la que la liquidez llega realmente a los mercados.