La demanda institucional de pedir prestado contra Bitcoin sin venderlo ha drenado casi cada dólar disponible del fondo de liquidez creado para ese propósito. Aproximadamente el 97,4% del USDC suministrado al mercado principal cirBTC/USDC en Morpho está actualmente en préstamo, frente al 8,1% cuando Circle Mint abrió el acceso al mercado el 21 de septiembre. Tres semanas después, el fondo está cerca de su capacidad máxima.

De un lanzamiento discreto a la capacidad casi completa

Al 13 de octubre de 2026, el mercado insignia cirBTC/USDC en la Layer-1 Arc de Circle mantenía 195 millones de dólares en USDC suministrado. De ese monto, 190 millones de dólares habían sido prestados.

Circle lanzó cirBTC el 21 de septiembre como un token respaldado 1:1 por Bitcoin. Está diseñado para un producto que la compañía llama Digital Asset-Backed Borrowing, o DABB. Bajo esta estructura, los clientes institucionales elegibles de Circle Mint pueden aportar cirBTC como colateral y pedir prestado USDC que se acredita directamente en sus saldos de Mint, lo que les permite obtener liquidez en dólares manteniendo intacta su exposición a Bitcoin. Los préstamos se realizan a través de mercados de Morpho tanto en Arc como en Ethereum.

El colateral no es el限制 factor limitante. Más de 304 millones de dólares en cirBTC respaldan actualmente estas operaciones de préstamo. El cuello de botella es la oferta de USDC del otro lado de la mesa.

La presión no se limita al mercado principal. Mercados individuales más pequeños de cirBTC/USDC en Arc también han reportado utilización cercana al 100%.

Quién hace qué en este esquema

Circle se ha mantenido deliberadamente fuera del negocio de préstamos. No suscribe préstamos ni presta dinero dentro de esta estructura. Su papel es de custodia, manejado a través de Circle National Trust, y la prueba de reservas se publica onchain mediante Chainlink, de modo que cualquiera puede verificar que el Bitcoin detrás de cirBTC realmente existe.

Morpho establece y gestiona los parámetros del mercado, incluyendo una relación préstamo-valor de liquidación (LLTV) del 86%.

Los costos de préstamo se han mantenido moderados. Las tasas variables en el mercado se sitúan en torno al 2,8% al 2,9% APY, con la tasa de préstamo actual cerca del 2,89%. En mercados de este diseño, las tasas de préstamo están ligadas a la utilización, por lo que los fondos cercanos a su capacidad generalmente se vuelven más costosos hasta que se suministre nuevo USDC.

Circle también amplió la oferta a principios de octubre, cuando una integración con Aave dio a los clientes institucionales un segundo lugar para pedir prestado contra cirBTC.

Por qué importa el salto del 8,1% al 97,4%

La utilización mide cuánto de un fondo de préstamos se ha utilizado realmente. Un salto del 8,1% al 97,4% en unas tres semanas indica que la demanda superó ampliamente a la oferta, con prestatarios lleg más rápido que los prestamistas.

Para los prestatarios, el producto funciona como está previsto, la tasa es comparativamente barata y la conexión con Circle Mint parece funcionar como se prometió. Pero con unos 5 millones de dólares de margen restantes en el mercado principal, el próximo gran prestatario podría encontrar poca liquidez disponible. Lo que suceda después será visible onchain: si nuevos proveedores de USDC reponen el fondo, si el mercado de Aave absorbe la demanda excedente, y si las tasas dejan su rango actual de 2,8% a 2,9% mientras la utilización se mantiene cerca del máximo.

Qué significa para el Bitcoin institucional y DeFi

Los participantes son clientes institucionales de Circle Mint y no billeteras anónimas, y están usando un protocolo DeFi para hacerlo. Circle sigue siendo un custodio y emisor de stablecoins, Morpho opera el motor de riesgo y Chainlink verifica las reservas.

Para Circle, el producto da a los tenedores de Bitcoin una razón para llevar activos a su ecosistema y crea demanda adicional para el propio USDC. Cada dólar prestado en estos mercados es un dólar de USDC en circulación.

También le da a Arc, la propia Layer-1 de Circle, un caso de uso concreto al inicio de su vida. El mercado principal y los mercados más pequeños casi llenos están todos en Arc.

Los riesgos son los de siempre, magnificados por la concentración. Una LLTV del 86% deja margen, pero una caída pronunciada de Bitcoin podría empujar algunas posiciones hacia la liquidación. En un mercado donde casi todo el efectivo ya está prestado, liquidaciones y retiros que lleguen simultáneamente estresarían al sistema de maneras que un fondo medio vacío no sentiría.