Galaxy Research, el brazo de investigación de la firma de servicios financieros de activos digitales Galaxy Digital, considera que el mercado bajista de bitcoin terminó en junio y que el activo ha entrado desde entonces en una fase de acumulación, según una alerta de investigación publicada por la firma. "Creemos que ahora es un momento atractivo para comprar y mantener bitcoin", indicó el informe.

Al momento de la nota, bitcoin cotizaba cerca de $80,000, aproximadamente 35% por debajo de su máximo de octubre de 2025 y 39% por encima de su mínimo del 30 de junio. El precio necesitaría subir 53% para recuperar su récord anterior. En comparación, el S&P 500 se encuentra a menos de 1% del récord que estableció el 6 de octubre.

El informe construye su argumento sobre cuatro pilares: técnico, posicionamiento, fundamentales y sentimiento.

Panorama técnico

Galaxy sigue los mercados bajistas de bitcoin utilizando dos promedios móviles semanales: líneas de tendencia calculadas a partir del precio promedio de cierre semanal durante un período determinado. Según la firma, el promedio de 200 semanas ha actuado como piso en cada mercado bajista, mientras que el promedio de 50 semanas ha servido como techo.

Bitcoin perdió el promedio de 50 semanas en noviembre de 2025 y pasó 44 semanas por debajo de él. El mínimo de junio puso a prueba el promedio de 200 semanas y lo resistió, con el peor cierre semanal ubicado 4.7% por debajo de ese nivel. El precio volvió a cerrar por encima del promedio de 50 semanas en septiembre, y la semana que terminó el 18 de octubre marcó el quinto cierre semanal consecutivo por encima de ese umbral.

Galaxy contabilizó 13 recuperaciones de este tipo desde 2011 y encontró que el resultado dependía de cuánto tiempo había pasado el precio previamente por debajo de la línea. Las cuatro recuperaciones que pusieron fin a períodos de 20 semanas o más estuvieron más altas un año después, entre 55% y 1,497%, y ninguna cerró más de 8.4% por debajo del nivel de recuperación en los 12 meses siguientes. De las nueve que pusieron fin a períodos más cortos, siete cayeron más de 25% en el plazo de un año.

El ciclo de halving, los recortes programados de oferta que llegan aproximadamente cada cuatro años, apoya la misma conclusión, señaló la firma. Los ciclos anteriores tocaron fondo en los días 777, 889 y 912 después de sus respectivos halvings; el 22 de octubre marcó el día 916 del ciclo actual. Galaxy señaló que las ganancias que siguieron a esos mínimos, 87x, 19x y 7.6x, se han reducido en cada ciclo, y que no pronostica una repetición. La caída actual de 53% es la menos profunda de la historia de bitcoin, según el informe, y la primera en la que el precio no cayó por debajo de la base de costo realizada de la red, el precio promedio en cadena pagado por las monedas en circulación.

Posicionamiento

Galaxy identificó a los traders de basis y a los macro como los principales vendedores desde el máximo. La posición neta larga de los administradores de activos en futuros de bitcoin de CME cayó 57% desde la semana del máximo histórico, según datos de la Commodity Futures Trading Commission citados por la firma.

La posición neta corta de los fondos apalancados, que representa el lado de futuros de la operación de cash-and-carry contra los ETF de contado, se redujo en una magnitud similar. La basis del mes cercano, el diferencial entre los precios de futuros y de contado, promedió 7.9% anualizada en los 30 días previos al máximo y 4.8% en los 30 días hasta el 21 de octubre, cifra que, según la firma, ya no cubre los costos y el riesgo de la operación.

Galaxy recurrió a los formularios 13F, las divulgaciones regulatorias trimestrales de EE. UU. que revelan las posiciones institucionales, para identificar a los vendedores. Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D. E. Shaw, Schonfeld, Symmetry y Tudor recortaron sus posiciones en ETF de contado entre 29% y 100% entre los cierres trimestrales de septiembre de 2025 y junio de 2026, un total combinado de 68,000 BTC.

Debido a que las posiciones totales de los 2,200 declarantes cayeron 48,000 BTC, las instituciones restantes agregaron en conjunto. El brazo de gestión patrimonial de Morgan Stanley, Mubadala y el Abu Dhabi Investment Council estuvieron entre los compradores.

Las posiciones en ETF de contado cayeron 11% del máximo al mínimo mientras el precio caía 53%, y los fondos, que llevaron bitcoin a las cuentas de corretaje convencionales cuando se lanzaron en enero de 2024, han agregado 87,000 BTC desde el mínimo de junio, según el informe.

Fundamentales y sentimiento

El argumento fundamental de Galaxy se centra en las condiciones fiscales de EE. UU. La deuda federal alcanzó $40.44 billones el 20 de octubre, el año fiscal 2026 cerró con un déficit de $1.99 billones, y el rendimiento del Tesoro a 10 años llegó a 5.31% el 5 de octubre, su nivel más alto desde 2007. Un gobierno que refinancia esa deuda a 5% mientras registra déficits de 6% enfrenta presión para inflar, sostuvo la firma. El informe describió el endeudamiento relacionado con la IA, que Morgan Stanley espera que alcance $570 mil millones este año, como un factor que contribuye a esa presión en lugar de un competidor por el capital.

En cuanto al sentimiento, Galaxy comparó el entorno actual con 2015–16 y 2018–19, cuando las finanzas convencionales abrazaron la "blockchain" y descartaron bitcoin. Ambos períodos coincidieron con mínimos del ciclo. La firma afirmó que la versión de 2026 es "stablecoins y tokenización, no bitcoin", citando los pilotos bancarios de depósitos tokenizados, el fallido voto de cierre del Senado sobre la Clarity Act, una propuesta de ley de estructura de mercado para activos digitales, el 15 de septiembre, y las búsquedas de "bitcoin" en Google en mínimos de varios años.

Riesgos de la tesis

Galaxy estableció un punto de alerta para su tesis: un cierre semanal por debajo del promedio de 50 semanas, unos $76,540, que no se recupere en el plazo de un mes. También citó los robos habilitados por IA, incluido el exploit de $387.5 millones en Bitget, al tiempo que señaló que ninguno de los incidentes involucró al protocolo de Bitcoin en sí.

Sobre la computación cuántica, el informe indicó que 7.1 millones de BTC se encuentran en salidas con claves públicas expuestas, pero que no existe una computadora cuántica criptográficamente relevante. Señaló la fusión de BIP-360 en el repositorio BIP en febrero, una propuesta para salidas de bitcoin resistentes a la computación cuántica, y el propio compromiso de Galaxy de $5 millones para la preparación cuántica.

La nota de investigación completa de Galaxy está disponible aquí. Este artículo fue publicado originalmente en Bitcoin Magazine y escrito por Micah Zimmerman.