Analistas de Bitcoin divididos sobre lo que viene después de la postura restrictiva de la Fed

La Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo las tasas de interés estables en 3.5%–3.75% por quinta reunión consecutiva el miércoles, pero una rara votación de 9–3 y los comentarios restrictivos del presidente Kevin Warsh tomaron por sorpresa a algunos participantes del mercado. Bitcoin (BTC) apenas reaccionó y cotizó en un rango estrecho alrededor de $64,000 durante la decisión y la conferencia de prensa de Warsh, incluso cuando las acciones cayeron y los rendimientos del Tesoro subieron. La respuesta contenida subraya cómo bitcoin ha cotizado cada vez más al ritmo de las condiciones de liquidez más amplias, dejando atrás su reputación anterior como cobertura contra la inflación para comportarse más como un activo de riesgo de alta beta.

Cuatro analistas coinciden en que la postura restrictiva de la Fed cambia el cálculo para los activos de riesgo. En lo que discrepan es en si la verdadera prueba de bitcoin ya llegó o si aún falta aproximadamente seis semanas.

Una disidencia inusual

La postura restrictiva fue inconfundible. El Comité Federal de Mercado Abierto votó 9–3 para mantener las tasas, con tres presidentes regionales de la Fed — Beth Hammack, de Cleveland; Neel Kashkari, de Minneapolis; y Lorie Logan, de Dallas — disintiendo a favor de una subida. Las disidencias de tres miembros son históricamente raras en el FOMC y suelen señalar una profunda división interna sobre la trayectoria de la política monetaria, lo que convierte las reuniones posteriores en un punto focal para los operadores que intentan anticipar hacia dónde se inclina el comité. Warsh abrió su conferencia de prensa declarando que "there is no soft inflation target", y reiteró que cualquier lectura de inflación por encima de 2% es inaceptable para él.

Grachev: "least favorable outcome" para los activos digitales

Andrei Grachev, socio director de DWF Labs, expresó preocupación por lo que señala esta postura restrictiva respecto de la tolerancia de la Fed al dolor económico.

"This is the Fed telling markets it will not tolerate inflation above target even at the cost of a growth scare", dijo Grachev. "For digital assets, that's the least favorable outcome on the table this cycle."

Su razonamiento es sencillo: "Tighter policy, less liquidity, [means] more expensive carry." Una liquidez más ajustada hace que las posiciones cripto apalancadas y financiadas con carry — estrategias en las que los operadores se endeudan a tasas bajas para mantener activos con mayor rendimiento o en apreciación — resulten más costosas de sostener, lo que puede presionar el precio de bitcoin. Grachev espera que el cambio de posicionamiento sea inmediato y no gradual.

"Institutional positioning should shift defensive immediately, and risk-on assets will take the biggest hit", dijo.

Reconoció la resiliencia de bitcoin, pero ofreció poco consuelo sobre el panorama: "Bitcoin has held up through a hawkish stretch already, but a fresh hawkish surprise would negatively impact prices."

Köymen: una Fed restrictiva no equivale a un deterioro del entorno

Can-Luca Köymen, estratega de inversiones de Sygnum Bank, adoptó una visión casi opuesta, en gran parte porque la postura restrictiva ya estaba incorporada en los precios.

"This was broadly the outcome we expected", dijo. "Our base case was a hold, and hawkish language accompanying it is consistent with a committee that wants to preserve optionality while the energy picture remains unsettled."

En lo que respecta específicamente a bitcoin, Köymen subrayó que una Fed restrictiva no es lo mismo que un deterioro del contexto macroeconómico.

"The signal is that the macro backdrop stays restrictive for a while longer rather than that it deteriorates", dijo. Añadió que la postura constructiva de su firma sobre las criptomonedas nunca se basó en recortes de tasas a corto plazo, sino en que la presión inflacionaria siga siendo manejable, y que el miércoles no cambió esa ecuación.

"What we continue to watch is the oil path and whether the recent improvement in ETF flows and on-chain accumulation persists", dijo. Los ETF de bitcoin al contado, que comenzaron a cotizar en enero de 2024, se han convertido en un canal principal de capital institucional y minorista hacia bitcoin, por lo que sus flujos son un indicador de demanda ampliamente seguido. La acumulación on-chain se refiere a que grandes tenedores, o "whales", aumentan sus saldos de bitcoin directamente en la cadena de bloques en lugar de hacerlo mediante derivados, un patrón que a menudo se interpreta como convicción de largo plazo.

Lee: la presión recaerá primero en Nasdaq y oro

Ryan Lee, analista jefe de Bitget, se centró menos en bitcoin directamente y más en los activos que espera que absorban la presión inmediata: Nasdaq y oro.

Según Lee, el tono restrictivo de la Fed tenía sentido una vez que se considera el petróleo. La lectura moderada de inflación de junio, argumentó, "was flattered by energy prices that reversed hard on the Hormuz disruption, and the committee clearly knows the July data will carry that premium." En su opinión, el debate ya dejó atrás la cuestión de si la Fed recortará este año.

"The debate has shifted to whether the next move is a hike", dijo Lee.

También ofreció algo de aliento para los alcistas, al señalar que los compradores no han desaparecido.

"Institutional demand continued to absorb much of the initial volatility, suggesting investors are still willing to buy into weakness", dijo, una señal de que la disciplina de comprar en las caídas no se ha quebrado. Sin embargo, espera que el dolor, si llega, se concentre primero en la tecnología sensible a las tasas.

"The Nasdaq 100 is likely to bear the brunt of that repricing as higher-for-longer yields continue to pressure growth valuations", dijo, y añadió que el oro "could also come under pressure if rising yields and a stronger dollar outweigh safe-haven demand" — una previsión que no se materializó el miércoles, cuando el oro cerró con una subida de 0.27% a $4,048.99.

Coltman: la reunión de septiembre es el verdadero riesgo

Stephen Coltman, director de macro de 21Shares, fue el más orientado al futuro de los cuatro analistas, y señaló la reunión de la Fed de septiembre como la verdadera prueba.

"A sigh of relief from investors as the Fed shows patience once more", dijo sobre el resultado del miércoles. Pero fue explícito en que el alivio es temporal: "It is, however, a gamble, as it sets up a potentially fraught September meeting should inflation remain uncomfortably high and the FOMC have to take a difficult decision in the heat of the Midterms political campaign."

El foco en septiembre no carece de fundamento. Los futuros de fed funds ahora están descontando una probabilidad del 72% de una subida en la reunión de septiembre, y tres presidentes regionales de la Fed en funciones ya disintieron el miércoles a favor de subir ahora.

Qué significa esto para bitcoin

Ninguno de los cuatro analistas anticipa un desplome, y ninguno prevé un repunte. La divergencia gira, en esencia, en torno a qué seguir de cerca después — una liquidez más ajustada, el precio del petróleo y los flujos de ETF, o el FOMC de septiembre — y no a si bitcoin enfrenta un peligro inmediato. Lo que sí está claro es que la señal macroeconómica con más probabilidades de mover bitcoin a partir de aquí no es una sola lectura de inflación, sino el patrón acumulado que el comité extrae de ellas, con la disidencia triple del miércoles como una advertencia temprana de que la paciencia mostrada podría no durar.

Fuente: CoinDesk