Un documento de trabajo publicado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS) —la institución con sede en Basilea conocida como el banco central de los bancos centrales— concluye que tasas de depósito bancarias más altas pueden frenar el crecimiento de los stablecoins, a medida que los ahorrantes trasladan su dinero hacia cuentas que generan intereses. Los investigadores Rashad Ahmed e Iñaki Aldasoro analizaron datos semanales de EE. UU. desde enero de 2019 hasta junio de 2025. Sus hallazgos muestran que el USDC responde con mayor fuerza a los aumentos de las tasas de depósito que el USDT, y que la demanda de stablecoins se debilita a medida que los rendimientos de los depósitos bancarios se vuelven más competitivos, en particular cuando la tasa de fondos federales de EE. UU. supera aproximadamente el 3%.

El estudio, publicado el 13 de octubre de 2026 como el Documento de Trabajo 1382 del BIS, examina si los stablecoins y los depósitos bancarios compiten por los mismos fondos. Según el documento, un aumento de un punto básico en las tasas de depósito corresponde a aproximadamente tres puntos porcentuales menos de crecimiento de la capitalización de mercado de los stablecoins en 10 semanas. Un enfoque de variables instrumentales arrojó un efecto estimado mayor, de aproximadamente nueve puntos porcentuales.

Las tasas de depósito reducen el crecimiento del mercado de stablecoins

Durante el período de estudio, la capitalización de mercado de los stablecoins creció de menos de 5.000 millones de dólares a más de 220.000 millones de dólares, aunque el crecimiento resultó sensible a los cambios en la fijación de tasas de los depósitos. El crecimiento promedio de la capitalización de mercado en 10 semanas durante el período se situó en aproximadamente el 15%. Los stablecoins son tokens digitales vinculados a monedas fiat como el dólar estadounidense, lo que los convierte en la categoría de criptoactivos más directamente comparable con los depósitos bancarios.

Los investigadores también identificaron un umbral cercano a una tasa de fondos federales del 3%. Por debajo de ese nivel, los bancos tienden a trasladar aumentos de tasas limitados a los depositantes. Por encima, la presión competitiva impulsa a los bancos a ofrecer mejores rendimientos, haciendo que los stablecoins sin generación de intereses resulten menos atractivos para los tenedores.

El USDC muestra una respuesta más fuerte que el USDT

El efecto varió entre los dos principales stablecoins. El USDC, emitido por Circle, registró aproximadamente 4,8 puntos porcentuales menos de crecimiento de capitalización de mercado por cada aumento de un punto básico en las tasas de depósito, mientras que el USDT, emitido por Tether, mostró una respuesta menor, de alrededor de 1,9 puntos porcentuales. El documento asocia al USDC más estrechamente con instituciones de EE. UU., mientras que el USDT mantiene una presencia offshore más fuerte.

Sin embargo, el efecto de sustitución no se limitó a las tenencias directas de stablecoins. Los investigadores encontraron que la relación también se mantuvo para los stablecoins utilizados en protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi). En contraste, las tasas de depósito bancarias no tuvieron un efecto significativo en otros criptoactivos fuera de la categoría de stablecoins, lo que subraya que la sensibilidad es específica de los stablecoins y no de los criptoactivos en general.

El estudio analiza la política monetaria y la demanda de stablecoins

El análisis abarca períodos de tasas interés bajas, la posterior contracción monetaria y la rápida expansión del mercado de stablecoins. Dado que la mayoría de los stablecoins no pagan intereses a sus tenedores, mayores rendimientos en los depósitos bancarios pueden cambiar dónde los inversionistas guardan su dinero. Esa dinámica coloca a los stablecoins en competencia directa con los depósitos bancarios por el ahorro sensible a las tasas, una cuestión que se cruza directamente con las preocupaciones de los bancos centrales sobre el financiamiento mediante depósitos, como refleja la propia publicación de la investigación por el BIS.

Los hallazgos identifican la fijación de tasas de los depósitos bancarios como un factor asociado al crecimiento de los stablecoins. También vinculan la demanda de stablecoins con condiciones monetarias más amplias, en particular cuando la tasa de fondos federales supera aproximadamente el 3%, el nivel en el que la competencia por los depósitos se intensifica. Dado que la muestra termina en junio de 2025, las estimaciones describen entornos históricos de tasas en lugar de condiciones actuales, dejando el umbral identificado como un punto de referencia para dar seguimiento a cómo interactúan la competencia por depósitos y el crecimiento de los stablecoins a medida que cambian las condiciones.