El gerente general del Banco de Pagos Internacionales (BIS), Pablo Hernández de Cos, afirmó que las stablecoins probablemente no se conviertan en un medio de pago creíble a gran escala, y sostuvo que los depósitos bancarios tokenizados podrían ofrecer una base más eficaz para llevar la tokenización a las transacciones cotidianas.

Los comentarios fueron reportados en información compartida en X por @WuBlockchain, citando a Reuters. Al hablar en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole, De Cos dijo que las stablecoins y los depósitos tokenizados podrían coexistir, pero que deberían cumplir funciones distintas dentro del sistema financiero. Sugirió que los depósitos tokenizados deberían respaldar la mayoría de los pagos rutinarios, mientras que las stablecoins podrían usarse para aplicaciones más especializadas. El simposio de Jackson Hole, organizado anualmente por la Reserva Federal de Kansas City, es un escenario donde suelen definirse los grandes temas de política monetaria, y las observaciones de De Cos suman la voz del BIS a un debate de política cada vez más activo sobre el papel del dinero digital privado.

El BIS expresa preocupaciones sobre la adopción de stablecoins

Las stablecoins son activos digitales diseñados generalmente para mantener un valor estable respecto a un activo de referencia, como el dólar estadounidense. Su uso se ha ampliado en los mercados de criptomonedas y en algunas jurisdicciones, lo que ha llevado a las autoridades financieras a examinar sus posibles efectos sobre los sistemas bancarios y la política monetaria. En Estados Unidos, la legislación sobre stablecoins ha avanzado en el Congreso, mientras que el reglamento de Mercados de Criptoactivos de la Unión Europea ha introducido requisitos de reservas y autorización para los emisores, lo que refleja cómo los reguladores ya se están moviendo para definir el lugar de estos tokens dentro del sistema financiero.

De Cos destacó varias limitaciones que podrían restringir la capacidad de las stablecoins para operar como un mecanismo de pago a gran escala, incluida la interoperabilidad limitada entre distintos sistemas y los desafíos para aplicar de manera consistente los controles contra el lavado de dinero.

Estos problemas podrían volverse más significativos a medida que las stablecoins se expandan más allá de las transacciones relacionadas con criptomonedas y se usen cada vez más para pagos. Garantizar que las distintas redes de pago puedan comunicarse eficazmente manteniendo estándares regulatorios coherentes sigue siendo un desafío clave para las formas digitales de dinero.

El funcionario del BIS también advirtió que una mayor adopción de stablecoins ancladas al dólar en ciertas jurisdicciones podría afectar la soberanía monetaria. El uso generalizado de stablecoins en moneda extranjera podría reducir el papel de las monedas locales en los pagos y potencialmente debilitar la eficacia de la política monetaria interna. Esta preocupación es especialmente relevante para las economías de mercados emergentes, donde la dolarización de los sistemas de pago históricamente ha limitado el margen de política de los bancos centrales.

Los depósitos tokenizados ofrecen una alternativa

De Cos presentó los depósitos tokenizados como un enfoque más convincente para aplicar la tokenización al sistema financiero. A diferencia de las stablecoins emitidas fuera del marco tradicional de depósitos, los depósitos tokenizados representan depósitos bancarios en una forma digital y programable. El BIS ha impulsado esta dirección mediante su Proyecto Agorá, que reúne a bancos centrales y bancos privados para probar pagos mayoristas tokenizados, y la institución ha identificado repetidamente la tokenización como un componente central de la visión de "registro unificado" para la futura infraestructura financiera.

Bajo el modelo descrito por De Cos, los depósitos tokenizados podrían usarse para pagos ordinarios, mientras que las stablecoins seguirían disponibles para fines más especializados. Las dos formas de dinero digital, por lo tanto, no necesariamente competirían de forma directa, sino que podrían operar en paralelo.

Sin embargo, los depósitos tokenizados también enfrentan obstáculos antes de poder desplegarse de manera amplia. De Cos identificó la interoperabilidad, la gobernanza y los aspectos legales como áreas que deben resolverse.

La interoperabilidad es particularmente importante porque un sistema de pagos que involucra múltiples bancos y plataformas financieras requiere que las redes subyacentes trabajen en conjunto. Los marcos de gobernanza y legales también deberían establecer cómo se emiten, transfieren y regulan los depósitos tokenizados.

Las stablecoins podrían afectar los costos de financiamiento bancario

De Cos también señaló posibles consecuencias para el sector bancario si consumidores y empresas trasladan cantidades significativas de dinero desde depósitos bancarios tradicionales hacia stablecoins.

Los emisores de stablecoins podrían aumentar la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. al mantener activos de reserva para respaldar los tokens anclados al dólar. De Cos dijo que esto podría reducir potencialmente los costos de endeudamiento del gobierno al generar una demanda adicional de valores del Tesoro.

Al mismo tiempo, la salida de fondos de los depósitos bancarios podría aumentar los costos de financiamiento de las instituciones financieras. Los bancos podrían enfrentar costos de endeudamiento más altos si pierden una parte de su base tradicional de depósitos, lo que potencialmente afectaría las tasas de interés pagadas por los clientes comunes.

Los comentarios reflejan el debate más amplio entre bancos centrales e instituciones financieras sobre cómo debería desarrollarse la tokenización sin socavar los sistemas monetarios y bancarios existentes. Si bien los activos digitales pueden introducir nuevas formas de pago e infraestructura financiera, los responsables de política continúan evaluando sus implicaciones para la regulación, la estabilidad financiera y la política monetaria. Los observadores estarán atentos a si el posicionamiento del BIS influye en la dirección de las normas sobre stablecoins que se redactan en las principales jurisdicciones y con qué rapidez los proyectos piloto de depósitos tokenizados pasan de la fase de pruebas al despliegue en el mundo real.