Un aumento de 1 punto básico en las tasas de depósito de los bancos estadounidenses recorta el crecimiento promedio de 10 semanas de las stablecoins de aproximadamente 15% a alrededor de 12%, según un documento de trabajo del Banco de Pagos Internacionales (BIS). Un segundo método de estimación diseñado para aislar la causa y el efecto ubica el impacto cerca de tres veces más alto, dejando el crecimiento en torno a 6%.

La estimación de referencia implica una caída de aproximadamente 3 puntos porcentuales en el crecimiento de 10 semanas —la velocidad a la que se expande el valor de mercado de las stablecoins— por cada punto básico, una centésima de punto porcentual, de reajuste de las tasas de depósito. El crecimiento se desaceleró en respuesta, pero se mantuvo positivo.

USDC cede 4.8 puntos porcentuales y USDT 1.9

El Documento de Trabajo 1382 fue escrito por Iñaki Aldasoro, economista del BIS, y Rashad Ahmed del Andersen Institute for Finance and Economics, y se publicó el 13 de octubre. El estudio se basa en datos semanales de EE.UU. de enero de 2019 a junio de 2025, un periodo en el que el valor de mercado de las stablecoins se expandió de menos de 5,000 millones de dólares a más de 220,000 millones de dólares.

La relación fue más fuerte para el USDC de Circle que para el USDT de Tether. El USDC perdió cerca de 4.8 puntos porcentuales de crecimiento de 10 semanas por punto básico, mientras que el USDT perdió 1.9 puntos porcentuales. Los autores atribuyen la brecha a los vínculos más estrechos del USDC con los depositantes estadounidenses. El efecto se observó en las stablecoins suministradas a protocolos DeFi, pero no en los criptoactivos fuera de la categoría de stablecoins.

Los bancos transfieren muy poco de cualquier cambio de tasas a los ahorradores cuando la tasa de fondos federales está por debajo de aproximadamente 3%. Por encima de ese nivel, la fijación de precios de los depósitos se vuelve agresiva, y los autores usaron ese quiebre como instrumento para identificar la causalidad. Cuando las tasas de interés están cerca de cero, los ahorradores obtienen aproximadamente lo mismo de un depósito bancario que de un token que no paga nada; a medida que las tasas suben, los depósitos pagan más mientras el token sigue sin pagar nada, ampliando la brecha.

Las stablecoins con respaldo de reservas son sustitutos parciales de los depósitos, concluye el documento. Los bancos "conservan cierta influencia sobre el ritmo de esa adopción a través de la fijación de precios de los depósitos", escribieron los autores. El resultado pone cifras a la pregunta central de la regulación de stablecoins en ambos lados del Atlántico: si los tokens compiten con los depósitos bancarios, y con qué fuerza.

Los autores instan a los reguladores a ponderar el rendimiento de los emisores

El documento describe dos palancas para los reguladores. La primera es si los emisores pueden pagar rendimiento a los tenedores. La segunda es un requisito de que los emisores mantengan parte de sus reservas como depósitos bancarios, que según los autores tiene ventajas y desventajas.

Esa segunda norma ya está bajo presión en Europa. El Banco Central Europeo y los 27 bancos centrales nacionales de la UE han instado a Bruselas a eliminar el requisito de que los emisores mantengan al menos 30% de las reservas en depósitos bancarios, o 60% para tokens significativos, bajo MiCA, el marco de la UE para los Mercados de Criptoactivos, informó Cryptopolitan el 22 de septiembre.

En EE.UU., los grupos de presión bancaria quieren que el rendimiento de las stablecoins quede fuera de las reglas, y la ley GENIUS, la legislación federal de stablecoins, entra en vigor en enero. El documento señala el punto de presión clave: las stablecoins estadounidenses no pagan intereses a los tenedores. Tal como está, cada lado del Atlántico está evaluando activamente una de las dos palancas que identifican los autores.

Circle, cuyo suministro de USDC ronda los 72,500 millones de dólares, defendió su reparto de ingresos el 16 de octubre, informó Cryptopolitan. Los socios de distribución y los costos de transacción representaron alrededor de 59% de sus ingresos de aproximadamente 1,400 millones de dólares en el primer semestre de 2026, dejando unos 7 centavos de utilidad neta por cada dólar de ingresos. Su rival Open USD corteja a los mismos socios de distribución, prometiendo devolver las ganancias de las reservas.

El documento señala que las opiniones de los autores no son necesariamente las del BIS. El estudio cubre solo un periodo de tasas de interés altas, de 2022 a 2025, durante el cual las stablecoins no pagaron intereses a los tenedores. Tampoco demuestra que el crecimiento de las stablecoins haya drenado depósitos de los bancos ni reducido cuánto prestan los bancos.