Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta gastaron en conjunto US$165.000 millones en gastos de capital durante el segundo trimestre, mientras generaron apenas US$7.000 millones de flujo de caja libre, una brecha que está ejerciendo una presión significativa sobre la generación de efectivo de las grandes tecnológicas, a medida que los cuatro hiperescaladores intensifican su inversión en infraestructura de inteligencia artificial.

Chris Wood, de Jefferies, señala un riesgo oculto dentro de este auge del gasto: la creciente dependencia de la industria respecto de las empresas de IA que queman efectivo, OpenAI y Anthropic.

Presión del capex sobre el flujo de caja libre

El flujo de caja libre —el efectivo que una empresa genera de sus operaciones después de los gastos de capital— se está comprimiendo a medida que los hiperescaladores aceleran la construcción de los centros de datos, chips y capacidad de redes necesarios para ejecutar cargas de trabajo de IA. El contraste entre US$165.000 millones de gasto de capital trimestral y US$7.000 millones de flujo de caja libre ilustra la escala del ciclo de inversión actual y el grado en que está transformando los flujos de caja de las grandes tecnológicas.

La compresión importa más allá de la historia de la IA en sí misma: las cuatro compañías han figurado durante años entre los mayores compradores de sus propias acciones a nivel mundial, y el flujo de caja libre es la fuente de la que se financian las recompras, los dividendos y la inversión adicional. La presión ya es visible en el comportamiento financiero: Meta captó US$30.000 millones en el mercado de bonos corporativos estadounidenses en octubre de 2025, una de las mayores emisiones de deuda corporativa registradas, y Alphabet también acudió a los mercados de deuda durante el año, un cambio para compañías durante mucho tiempo acostumbradas a financiar su expansión con el efectivo de sus operaciones. Varias de las cuatro elevaron su guía de capex para todo el año a medida que avanzaba 2025, lo que indica que esta expansión de infraestructura está destinada a continuar.

La conexión con OpenAI y Anthropic

OpenAI, la desarrolladora de ChatGPT, y Anthropic, la creadora de los modelos de IA Claude, figuran entre los nombres más destacados de la inteligencia artificial, y ambas siguen quemando cantidades sustanciales de efectivo mientras amplían su capacidad de cómputo. Sus operaciones están estrechamente vinculadas a los hiperescaladores que hoy gastan con tanta fuerza en IA: Microsoft es el principal inversor de OpenAI, mientras que Amazon y Alphabet han realizado inversiones de varios miles de millones de dólares en Anthropic. Estos acuerdos han incluido compromisos de las empresas de IA de ejecutar sus cargas de trabajo en las plataformas en la nube de sus respaldadores, lo que significa que una parte significativa del capex en IA de los hiperescaladores termina apoyando las necesidades de cómputo de desarrolladoras que queman efectivo, la interdependencia que Wood identifica como un riesgo oculto. La estructura también es circular: el efectivo invertido en los laboratorios de IA regresa a sus respaldadores como ingresos de la nube, y los compromisos de cómputo de OpenAI se extienden más allá de sus inversores directos hacia otros socios de infraestructura, ampliando la red de obligaciones detrás de esta expansión.

Contexto

Chris Wood es el director global de Estrategia de Acciones de Jefferies y un veterano estratega de mercados conocido por su nota semanal "Greed & Fear", en la que expone su visión sobre los mercados globales. Sus últimos comentarios llaman la atención sobre cómo se está financiando el auge de la infraestructura de IA y sobre el grado de interdependencia entre los balances de las grandes tecnológicas y las principales startups de IA. La pregunta abierta para el sector es si los ingresos vinculados a la nube y a la IA crecerán lo suficientemente rápido para cubrir el costo de la capacidad que se está instalando, la aritmética de la que depende la sostenibilidad del ritmo actual de gasto.

Reportado por Economic Times Markets (artículo original).