Australian Retirement Trust (ART), el segundo fondo de superannuation más grande de Australia, con unos A$350-370 mil millones bajo gestión, ha construido su mayor posición sobreponderada en el yen japonés en años, un movimiento que figura entre las apuestas cambiarias más relevantes de Asia-Pacífico este año.

La posición se basa en la convicción de que el mercado está subestimando la disposición del Bank of Japan a seguir subiendo las tasas de interés. También marca un giro deliberado lejos del dólar estadounidense, con ART distribuyendo su exposición cambiaria entre el yen, el euro y la libra esterlina.

Por qué el yen, y por qué ahora

La Reserva Federal ha venido señalando una postura moderada, con expectativas orientadas a recortes de tasas o, como mínimo, una pausa prolongada. El Bank of Japan, en cambio, se ha movido en la dirección opuesta, endureciendo gradualmente la política monetaria después de décadas de condiciones ultraexpansivas — una salida que comenzó en marzo de 2024, cuando puso fin a las tasas negativas con su primer aumento desde 2007. Esas décadas de costos de endeudamiento cercanos a cero habían convertido al yen en la moneda de financiación preferida del mundo para operaciones de carry trade, en las que los inversionistas se endeudan barato en Japón para comprar activos de mayor rendimiento en el exterior. ART está apostando, en la práctica, a que la brecha entre el tono restrictivo del BOJ y el tono moderado de la Fed es mayor de lo que actualmente descuentan los mercados cambiarios.

Esa relación tiene un antecedente reciente: cuando el yen se disparó después de que el BOJ subió tasas en julio de 2024, las operaciones de carry trade se desarmaron abruptamente, contribuyendo a una fuerte venta global de acciones a comienzos de agosto de 2024. El episodio mostró con qué rapidez un cambio de política del BOJ puede propagarse por mercados mucho más allá de Japón.

La tesis de ART sobre Japón no se limita a la divisa. En marzo de 2026, ART aumentó sus tenencias de acciones japonesas, con un enfoque particular en valores del sector financiero. Los bancos y las aseguradoras suelen beneficiarse directamente de tasas de interés más altas, porque se amplía el diferencial entre lo que ganan por los préstamos y lo que pagan por los depósitos.

La escala detrás de la apuesta

ART se formó en 2022 a partir de la fusión de Sunsuper y QSuper y administra los ahorros para la jubilación de más de dos millones de australianos. El fondo total de superannuation de Australia ronda los A$4.5 billones, lo que lo convierte en uno de los sistemas de pensiones más grandes del planeta. La estructura obligatoria de aportes del país — los empleadores deben destinar una parte de los salarios a los fondos de los trabajadores, con una tasa fijada ahora en 12% — hace que este fondo siga creciendo casi mecánicamente, llueva o truene.

Cuando un fondo del tamaño de ART ajusta su asignación cambiaria, los efectos de arrastre pueden ser relevantes. Los mercados de divisas son profundos y líquidos, pero A$350-370 mil millones no es una cifra marginal.

Bancos centrales divergentes y qué implica para los mercados

El BOJ pasó años siendo la excepción, manteniendo las tasas en cero o por debajo de cero mientras sus pares subían agresivamente. Ahora el guion se está invirtiendo: Japón está endureciendo la política en un entorno en el que otros bancos centrales están relajando o manteniendo estables.

El principal riesgo es que el BOJ dé marcha atrás. Si los datos económicos japoneses se debilitan, o las condiciones globales se deterioran lo suficiente como para inquietar a los responsables de política en Tokio, el ciclo de alzas podría detenerse. En ese escenario, la posición sobreponderada en yenes de ART tendría un desempeño inferior.

Si la tesis de alzas de tasas se materializa, las acciones del sector financiero japonés podrían ver entradas sostenidas. Las tasas más altas mejoran la rentabilidad bancaria de maneras que se trasladan directamente a las utilidades, lo que convierte a las financieras japonesas en una de las expresiones bursátiles más directas de la visión macro que está adoptando ART.