Para quienes siguen el PIB, la cifra de inventarios es el dato más trascendental del último paquete de cifras de julio y del segundo trimestre de Australia. Los inventarios privados no agrícolas restarán 0,3 puntos porcentuales al PIB real, una deducción significativa de cara a la publicación de las cuentas nacionales del martes. Dado que la reducción se concentró en los inventarios mineros, apunta a un probable impulso compensatorio de las exportaciones de recursos en el mismo informe del PIB, lo que podría amortiguar parcialmente la cifra de crecimiento general aunque el componente de inventarios, por sí mismo, reste.

Los inventarios se encuentran entre los componentes más volátiles de las cuentas trimestrales del PIB, y una liquidación de existencias —como la observada en el segundo trimestre— generalmente refleja que las empresas venden bienes acumulados en lugar de producir más, lo que resta mecánicamente al crecimiento medido. La misma dinámica suele operar en sentido inverso en trimestres posteriores cuando las empresas reponen stocks, una razón por la que los economistas consideran las oscilaciones de inventarios como una señal ruidosa de la demanda subyacente y no como una lectura limpia de la trayectoria de la economía.

El crecimiento del crédito al sector privado, más débil de lo esperado, sugiere cierto enfriamiento en el impulso del endeudamiento, en línea con el tono más cauteloso que la Reserva del Banco de Australia (RBA) ha adoptado respecto al pulso de gasto de la economía. El crédito al sector privado, publicado mensualmente por la RBA, agrega el crédito hipotecario, empresarial y personal, y su tasa de crecimiento anual es uno de los puntos de referencia que el banco monitorea junto con su evaluación más amplia del consumo de los hogares y la inversión empresarial.

En cuanto a los beneficios, la divergencia entre un fuerte repunte minero y un débil resultado no minero —en particular la caída de los servicios financieros y de seguros— apunta a una economía donde las brechas entre sectores siguen siendo amplias. Los datos de beneficios, provenientes de los indicadores trimestrales de negocios de la Oficina Australiana de Estadísticas, alimentan directamente las medidas de remuneración de asalariados y excedente bruto de explotación que componen el lado del ingreso de las cuentas nacionales. El aumento de beneficios más moderado del 0,9% posterior al ajuste por valuación de inventarios (IVA) sugiere que parte de la fortaleza aparente de los beneficios es un efecto de valoración y no una mejora operativa pura, ya que dicho ajuste elimina los cambios en el valor de los stocks derivados de precios.

En conjunto, los datos dejan al mercado centrado en la cifra del PIB del martes para ver cómo se compensan estas corrientes cruzadas. Más allá del número principal, la atención se centrará en cómo el repago de exportaciones implícito en la liquidación de inventarios mineros interactúa con el consumo de los hogares, que ha sido el factor determinante en los últimos trimestres a medida que las tasas de interés más altas pesan sobre el gasto discrecional.

Australia — datos de julio/Q2

Resumen:

• El crédito al sector privado australiano subió 0,6% mensual en julio, por debajo del 0,7% previsto y menos que el 0,8% de junio, mientras el crecimiento anual se moderó al 8,4% desde 8,5%.
• Los beneficios operativos de las empresas del segundo trimestre aumentaron 1,8% intertrimestral, por debajo del 2,0% previsto, pero repuntaron con fuerza desde una contracción de 1,3% en el primer trimestre.
• Los indicadores de negocios muestran que los inventarios privados no agrícolas cayeron 0,2% en el segundo trimestre, muy por debajo del alza esperada de 0,5%, y restarán 0,3 puntos porcentuales al PIB real.
• La liquidación de inventarios se concentró en el sector minero, lo que apunta a un probable repago de crecimiento en las exportaciones de recursos dentro del mismo informe del PIB.
• Los beneficios mineros saltaron 6,8% intertrimestral, mientras que los beneficios no mineros cayeron 1%, arrastrados por un gran descenso en los servicios financieros y de seguros.
• Tras el ajuste por valuación de inventarios, el crecimiento de los beneficios fue más moderado, de 0,9% intertrimestral.

Conclusión clave: El crecimiento del crédito y los beneficios empresariales llegaron por debajo de las expectativas, pero mejoraron respecto al período anterior, con los beneficios rebotando con fuerza desde la contracción del primer trimestre. El desplome de los inventarios es la cifra más relevante para el mercado dado el momento —una cifra negativa frente a un alza esperada de 0,5% apunta a un freno en la publicación del PIB prevista para más adelante esta semana.