Arthur Hayes advierte que un "terremoto del yen" podría desencadenar una oleada de liquidez beneficiosa para Bitcoin

Arthur Hayes, el destacado inversor en criptomonedas y cofundador de BitMEX que actualmente se desempeña como director de inversiones de su family office Maelstrom, advierte que un cambio importante en la política monetaria global podría desatar una nueva oleada de liquidez en los mercados financieros y, en última instancia, beneficiar a Bitcoin y otras criptomonedas.

En un nuevo ensayo titulado "Yen-quake", Hayes sostiene que los responsables de política podrían buscar un dólar estadounidense más débil como parte de un esfuerzo por fortalecer el yen japonés y reequilibrar las condiciones financieras globales. Según su tesis, un cambio de política de este tipo podría tener consecuencias mucho más allá del mercado de divisas. Si los gobiernos y los bancos centrales responden con liquidez adicional, el flujo resultante de capital podría terminar dirigiéndose hacia activos de riesgo, incluidos Bitcoin y el mercado criptográfico en general.

El argumento añade otra capa al debate permanente sobre cómo la política monetaria, los mercados de divisas y la liquidez global influyen en el precio de Bitcoin. Hayes ha sostenido durante mucho tiempo que Bitcoin es muy sensible a los cambios en la liquidez global. Su último análisis se centra fuertemente en la relación entre el dólar estadounidense, el yen japonés, la política del Tesoro y el denominado carry trade del yen. El ensayo ha atraído la atención de toda la industria criptográfica, y la tesis también ha sido destacada por los medios especializados del sector.

Qué significa Arthur Hayes con "terremoto del yen"

El término "yen-quake" (terremoto del yen) se refiere a la posible disrupción del mercado que podría surgir de un cambio importante en la relación entre el dólar estadounidense y el yen japonés. Japón ha operado históricamente con tasas de interés extremadamente bajas en comparación con Estados Unidos y otras economías importantes. Esa diferencia ayudó a sustentar una estrategia global conocida como el carry trade del yen.

En un carry trade, los inversores toman prestado dinero en una moneda con costos de financiamiento relativamente bajos y utilizan los fondos para comprar activos que ofrecen rendimientos potencialmente más altos. Durante años, el yen japonés fue una de las monedas de financiamiento más importantes para esta estrategia. La operación puede funcionar bien cuando el yen se mantiene relativamente débil y las diferencias de tasas de interés se mantienen amplias. Pero la estrategia se vuelve más complicada cuando el yen se fortalece rápidamente o cuando las tasas de interés japonesas suben. Los inversores pueden entonces necesitar reducir posiciones y recomprar yenes para pagar sus préstamos, un proceso que puede generar presión en los mercados globales. Hayes cree que las consecuencias podrían eventualmente llevar a los responsables de política a responder con liquidez adicional.

El argumento de Hayes sobre el dólar y el yen

En el centro del análisis de Hayes se encuentra la relación entre el dólar estadounidense y el yen japonés. Su argumento es que los responsables de política podrían eventualmente favorecer un dólar más débil como parte de los esfuerzos por mejorar la competitividad de las exportaciones estadounidenses y ayudar a abordar desequilibrios económicos más amplios. Un dólar más débil haría que los bienes estadounidenses fueran más baratos para los compradores extranjeros, al mismo tiempo que aumentaría el valor en dólares de los activos e ingresos denominados en monedas extranjeras.

Existe un precedente histórico para la intervención coordinada de divisas de este tipo. Los Acuerdos de Plaza de 1985, en los que Estados Unidos, Japón, el Reino Unido, Francia y Alemania Occidental acordaron depreciar el dólar estadounidense frente al yen y al marco alemán, demostraron que las principales economías pueden y han actuado de manera colectiva para realinear los valores de las monedas cuando los desequilibrios comerciales se vuelven políticamente insostenibles.

Sin embargo, la política monetaria rara vez se limita a un solo país. Un movimiento significativo del dólar puede influir en otras monedas, particularmente en el yen. Si el yen se vuelve demasiado fuerte, los responsables de política japoneses podrían enfrentarse a presión, ya que una moneda más fuerte puede encarecer las exportaciones japonesas y potencialmente afectar las ganancias corporativas. Esto crea un acto de equilibrio político complicado. Hayes cree que estas presiones podrían eventualmente contribuir a una respuesta monetaria de mayor escala.

Por qué la liquidez es importante para Bitcoin

Los inversores de Bitcoin se han enfocado cada vez más en la liquidez global como un factor importante en los ciclos del mercado de criptomonedas. Cuando las condiciones financieras se vuelven más flexibles, los inversores generalmente tienen mayor acceso al capital y pueden estar más dispuestos a asignar dinero hacia activos más riesgosos. Cuando la liquidez se contrae, puede ocurrir lo contrario: los inversores pueden reducir su exposición a activos volátiles y trasladarse hacia efectivo, bonos gubernamentales u otras inversiones percibidas como refugios seguros.

Bitcoin ha experimentado históricamente ciclos importantes de precios junto con cambios en las condiciones financieras globales. Hayes sostiene que esta relación podría volverse particularmente importante si los responsables de política responden al estrés cambiario y del mercado financiero con liquidez adicional. Su tesis es directa: más liquidez genera más capital en busca de rendimientos, y parte de ese capital puede eventualmente fluir hacia activos escasos como Bitcoin.

El carry trade del yen podría ser el catalizador

El carry trade del yen es una de las piezas más importantes del argumento de Hayes. Durante años, los inversores han utilizado los bajos costos de endeudamiento de Japón para financiar inversiones en otros lugares. La estrategia puede implicar pedir prestado yenes, convertirlos a otra moneda e invertir en activos de mayor rendimiento.

La operación se vuelve vulnerable cuando el yen se aprecia bruscamente. Si un inversor pidió prestado ¥1.000 millones cuando el tipo de cambio era favorable y el yen luego se fortaleció sustancialmente, el inversor necesitaría activos en moneda extranjera más valiosos para pagar la misma deuda en yenes. Esto puede alentar a los inversores a deshacer posiciones, lo que resulta en ventas forzadas en acciones, bonos y otros activos de riesgo. Una liquidación a gran escala podría, por lo tanto, generar una volatilidad sustancial en el mercado.

El mecanismo que describe Hayes no es puramente teórico. En agosto de 2024, el Banco de Japón elevó su tasa de interés de política, lo que contribuyó a una rápida apreciación del yen frente al dólar. La consiguiente liquidación del carry trade provocó fuertes caídas en las bolsas globales —el índice Nikkei 225 de Japón registró una de sus mayores caídas en un solo día de su historia— y los mercados de criptomonedas también se vendieron cuando los traders apalancados liquidaron posiciones para obtener efectivo. El episodio ilustró la rapidez con la que el desapalancamiento impulsado por el yen puede extenderse a diferentes clases de activos.

Bitcoin podría enfrentar presión inicialmente

El argumento optimista de largo plazo de Hayes no significa necesariamente que Bitcoin subiría de inmediato si el carry trade del yen se ve sometido a presión. De hecho, una rápida liquidación de posiciones apalancadas podría perjudicar a Bitcoin inicialmente. Los mercados de criptomonedas se encuentran entre las áreas más líquidas y volátiles de las finanzas globales, lo que significa que los traders pueden vender rápidamente activos digitales cuando necesitan obtener efectivo. Bitcoin ha experimentado previamente fuertes caídas durante períodos de desapalancamiento repentino del mercado, como se observó durante el episodio de agosto de 2024.

Esto significa que un escenario de "terremoto del yen" podría potencialmente producir dos fases muy diferentes. La primera podría implicar un shock de aversión al riesgo, con inversores vendiendo activos volátiles. La segunda podría ocurrir si los responsables de política responden a ese estrés con un apoyo monetario y fiscal significativo. Es la segunda fase la que Hayes cree que podría convertirse en última instancia en un impulso alcista para Bitcoin.

Del shock del mercado a la oleada de liquidez

La tesis de Hayes depende en gran medida de la idea de que los gobiernos y los bancos centrales no simplemente permitirán que una gran disrupción financiera continúe sin control. Si los mercados financieros se vuelven lo suficientemente inestables, los responsables de política podrían considerar medidas diseñadas para estabilizar los mercados de financiamiento y prevenir daños económicos más amplios. Esas medidas podrían incluir cambios en las tasas de interés, facilidades de liquidez, compras de activos u otras formas de apoyo monetario.

El patrón que anticipa Hayes tiene precedentes modernos. Durante la crisis financiera global de 2008, la Reserva Federal de Estados Unidos expandió su balance a través de múltiples rondas de flexibilización cuantitativa y estableció facilidades de liquidez de emergencia. En marzo de 2020, cuando la pandemia de COVID-19 provocó una venta masiva en los mercados globales, la Fed y otros grandes bancos centrales volvieron a desplegar compras de activos a gran escala, líneas de intercambio y programas de préstamos en cuestión de semanas. En ambos episodios, la respuesta monetaria eventualmente ayudó a estabilizar los mercados y contribuyó a un renovado apetito por los activos de riesgo.

Dichas políticas pueden aumentar la cantidad de dinero disponible dentro del sistema financiero. Ahí es donde Bitcoin entra en el argumento de Hayes. Bitcoin tiene un calendario de oferta predeterminado y no depende de un banco central para crear unidades adicionales. Si la cantidad de moneda fiduciaria y liquidez financiera aumenta significativamente mientras la oferta de Bitcoin se mantiene restringida, Hayes cree que la criptomoneda podría volverse cada vez más atractiva para los inversores que buscan activos fuera de los sistemas monetarios tradicionales.

Bitcoin como un activo sensible a la liquidez

La relación de Bitcoin con la liquidez se ha convertido en una parte fundamental de la narrativa moderna de inversión en criptomonedas. Durante períodos de condiciones financieras flexibles, los inversores pueden estar más dispuestos a mantener activos con mayor volatilidad y mayor rendimiento potencial. Bitcoin puede beneficiarse de este entorno porque es altamente líquido y accesible a nivel global.

Pero la relación funciona en ambos sentidos. Cuando los bancos centrales endurecen las condiciones financieras y los costos de endeudamiento aumentan, los inversores pueden reducir su exposición a activos especulativos, lo que ejerce presión a la baja sobre Bitcoin. Esto convierte a la liquidez en uno de los indicadores macroeconómicos más vigilados por los inversores en criptomonedas. El último ensayo de Hayes esencialmente extiende este marco al mercado de divisas.

El dólar estadounidense sigue siendo central para las finanzas globales

El dólar estadounidense sigue siendo la moneda dominante en las finanzas internacionales, lo que significa que los cambios en su valor pueden tener consecuencias en todo el mundo. El dólar se utiliza ampliamente en el comercio global, los contratos financieros, los commodities y las reservas internacionales. Una caída sostenida del dólar puede, por lo tanto, influir en los flujos de capital a través de múltiples mercados.

Hayes cree que una caída deliberada o impulsada por la política del dólar podría eventualmente cambiar el atractivo de varias clases de activos. Para los inversores de Bitcoin, la importancia potencial radica en que Bitcoin se定价 en dólares pero existe fuera del sistema financiero tradicional basado en el dólar. Si los inversores se preocupan cada vez más por la depreciación de la moneda, algunos podrían buscar exposición a activos escasos. Bitcoin es a menudo presentado por sus partidarios como uno de esos activos.

El oro y Bitcoin también podrían beneficiarse

Un dólar más débil y las preocupaciones sobre la política monetaria podrían beneficiar potencialmente también a las reservas de valor tradicionales. El oro ha atraído históricamente a los inversores durante períodos de incertidumbre monetaria y estrés geopolítico. Los partidarios de Bitcoin argumentan que la criptomoneda ofrece una alternativa digital porque su oferta es limitada y su red funciona de manera independiente a cualquier gobierno.

Sin embargo, Bitcoin y el oro se comportan de manera diferente. El oro tiene miles de años de historia como activo monetario, mientras que Bitcoin ha existido durante menos de dos décadas. Bitcoin también tiende a experimentar oscilaciones de precio sustancialmente mayores. Como resultado, el argumento de Hayes debe considerarse como una tesis de mercado en lugar de una prueba de que Bitcoin superará automáticamente al oro u otros activos.

Por qué Japón es tan importante

Japón desempeña un papel único en el sistema financiero global debido a su larga historia de tasas de interés extremadamente bajas. Los inversores japoneses han acumulado grandes tenencias de activos extranjeros, mientras que los inversores internacionales han utilizado el yen como moneda de financiamiento. Cualquier cambio importante en la política monetaria japonesa puede, por lo tanto, tener efectos más allá de las fronteras de Japón.

Un yen más fuerte puede afectar la economía del carry trade. Los rendimientos japoneses más altos también pueden hacer que los activos nacionales sean relativamente más atractivos. Estos cambios pueden influir en hacia dónde fluye el capital global. Hayes cree que los ajustes resultantes podrían generar una volatilidad significativa antes de contribuir eventualmente a un nuevo ciclo de liquidez.

El papel del Banco de Japón

El Banco de Japón es, por lo tanto, una institución importante en el escenario que describe Hayes. Los cambios en las tasas de interés japonesas, las compras de bonos y las expectativas de política monetaria pueden afectar el valor del yen y el comportamiento de los inversores globales. Los mercados no necesariamente esperan una decisión política real: las expectativas sobre las futuras tasas de interés pueden ser suficientes para desencadenar grandes movimientos de divisas. Por eso los traders monitorean de cerca los comentarios de los responsables de política japoneses y los cambios en los rendimientos de los bonos del gobierno japonés. Una rápida revaluación de las expectativas podría acelerar potencialmente la liquidación de los carry trades.

La Reserva Federal podría volverse igualmente importante

La Reserva Federal de Estados Unidos es otra parte crítica de la ecuación. Si la política monetaria de Estados Unidos se vuelve más flexible mientras que la política monetaria japonesa se vuelve más estricta, la diferencia de tasas de interés entre ambos países podría estrecharse. Esto podría reducir el atractivo de pedir prestado yenes para comprar activos denominados en dólares. Por el contrario, si las tasas de Estados Unidos se mantienen significativamente más altas que las japonesas, el carry trade podría seguir atrayendo inversores. La interacción entre la Reserva Federal y el Banco de Japón sigue siendo, por lo tanto, fundamental para la evolución cambiaria en general. La tesis de Hayes asume que los responsables de política eventualmente se verán obligados a responder si las condiciones financieras se vuelven lo suficientemente inestables.

Qué podría significar para el mercado criptográfico

Si el escenario de Hayes se materializa, el mercado de criptomonedas podría beneficiarse de varias fuerzas potenciales a la vez. Primero, una mayor liquidez global podría aumentar la demanda de activos de riesgo. Segundo, las preocupaciones sobre las monedas fiduciarias podrían fortalecer el atractivo de los activos digitales escasos. Tercero, los inversores que buscan alternativas a los mercados financieros tradicionales podrían aumentar sus asignaciones a Bitcoin. Cuarto, los inversores institucionales podrían tratar cada vez más a Bitcoin como un activo macroeconómico en lugar de simplemente como una inversión tecnológica. Estos factores podrían crear un entorno favorable para Bitcoin y potencialmente otras criptomonedas importantes. Pero ninguno de estos resultados está garantizado.

Ethereum y las altcoins podrían seguir

Si Bitcoin se beneficia de un renovado ciclo de liquidez, otras criptomonedas también podrían beneficiarse eventualmente. Históricamente, los fuertes rallies de Bitcoin a veces han sido seguidos por un mayor interés en Ethereum y otros activos digitales. Sin embargo, las altcoins generalmente conllevan mayor volatilidad y riesgo de liquidez. Un rally criptográfico amplio dependería, por lo tanto, no solo del desempeño de Bitcoin, sino también del apetito de los inversores por el riesgo en todo el mercado de activos digitales. Las stablecoins también podrían desempeñar un papel importante al proporcionar liquidez dentro de los mercados de criptomonedas.

Riesgos para la predicción de Hayes

Hay varias razones por las que los inversores deben ser cautelosos al tratar el pronóstico de Hayes como una certeza. Los responsables de política no siempre responden al estrés del mercado de manera predecible. La Reserva Federal y el Banco de Japón tienen diferentes mandatos y condiciones económicas internas que considerar. Un dólar más débil tampoco es algo que necesariamente pueda diseñarse con precisión. Los mercados de divisas están influenciados por las tasas de interés, el crecimiento económico, las expectativas de inflación, los flujos comerciales, los movimientos de capital y el sentimiento de los inversores. Incluso si los responsables de política desean un resultado cambiario particular, los mercados pueden moverse en direcciones inesperadas.

Bitcoin podría mantenerse volátil

La oferta limitada de Bitcoin no impide que su precio de mercado caiga. La criptomoneda puede experimentar importantes retrocesos incluso cuando su calendario de oferta a largo plazo se mantiene sin cambios. Esto se debe a que el precio de Bitcoin depende de la demanda del mercado, la liquidez, el apalancamiento, la regulación y el sentimiento de los inversores. Un shock de liquidez global podría, por lo tanto, presionar a Bitcoin a la baja inicialmente antes de que cualquier respuesta monetaria potencial entre en vigor. Los inversores que sigan la tesis de Hayes deben distinguir entre el argumento de liquidez a largo plazo y el comportamiento del mercado a corto plazo.

Por qué el ensayo "Yen-quake" es importante

Arthur Hayes se ha convertido en una de las voces más seguidas en el análisis macro de criptomonedas porque conecta frecuentemente los mercados criptográficos con la política monetaria global. Su último ensayo "Yen-quake" continúa ese enfoque. En lugar de centrarse únicamente en el gráfico técnico de Bitcoin o en desarrollos específicos del mundo criptográfico, Hayes está analizando el sistema de divisas que subyace a los mercados financieros globales.

Su argumento central es que el estrés que involucra al yen, al dólar y al carry trade podría eventualmente conducir a una mayor liquidez. Si eso ocurre, él cree que Bitcoin podría convertirse en uno de los principales beneficiarios. La idea es consistente con la visión más amplia de Hayes de que Bitcoin responde fuertemente a los cambios en la liquidez global.

El panorama general para los inversores de Bitcoin

La tesis de "Yen-quake" destaca una realidad importante para los inversores en criptomonedas: Bitcoin no opera de manera aislada. El mercado de activos digitales está cada vez más conectado a las condiciones macroeconómicas globales. Las tasas de interés, el gasto público, los balances de los bancos centrales, los movimientos de divisas y los flujos de capital internacionales pueden influir en el precio de Bitcoin. Esto significa que los inversores que monitorean Bitcoin también pueden necesitar seguir los desarrollos en Japón, Estados Unidos y otras grandes economías.

Para Hayes, el yen podría ser el detonante de la próxima gran historia de liquidez. Si ese detonante produce en última instancia el resultado que él espera sigue siendo incierto. Una liquidación desordenada del carry trade podría crear inicialmente una presión vendedora significativa en los mercados globales. Pero si los responsables de política responden con medidas de liquidez agresivas, el entorno podría cambiar rápidamente. La oferta fija de Bitcoin sería entonces más relevante para los inversores preocupados por el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias.

Por ahora, el "Yen-quake" de Hayes sigue siendo un pronóstico en lugar de un resultado de mercado confirmado. Pero el argumento está atrayendo atención porque conecta tres fuerzas poderosas: el futuro del yen japonés, la dirección del dólar estadounidense y el ciclo de liquidez global. Si esas fuerzas comienzan a moverse juntas, Bitcoin podría volver a ser un gran beneficiario de los flujos de capital resultantes.

Fuente: Hokanews