Arthur Hayes, cofundador de BitMEX y director de inversiones de Maelstrom, sostiene en un nuevo ensayo titulado "Safety First" que los recientes compromisos de los principales laboratorios de inteligencia artificial de EE. UU. de frenar la carrera hacia la inteligencia artificial general (AGI) por razones de seguridad podrían tener menos que ver con la cautela y más con el debilitamiento de la demanda de productos de IA a los precios actuales. Señala la amplia preferencia del mercado por los modelos chinos más baratos, y sugiere que un ritmo de desarrollo más lento ofrece una justificación conveniente para los laboratorios bajo presión comercial.

Si los presupuestos de entrenamiento se redujeran, la demanda de centros de datos y semiconductores podría contraerse bruscamente, escribe Hayes, lo que tensaría más de un billón de dólares en deuda de grado de inversión y cientos de miles de millones de dólares en préstamos de menor calificación vinculados a la infraestructura de IA. A esa escala, la preocupación del ensayo pasa de la tecnología en sí al financiamiento apilado sobre ella.

El ensayo sostiene que los principales laboratorios de IA no generan utilidades y dependen de empresas tecnológicas rentables que brindan soporte fuera de balance para la deuda emitida para financiar arrendamientos de centros de datos y compras de chips. En consecuencia, cualquier reducción en la demanda de cómputo presionaría la valoración de esa deuda, independientemente de si ocurren incumplimientos en el corto plazo. La pregunta crucial, argumenta Hayes, es quién posee esta deuda y si fue adquir con apalancamiento.

Hayes promovió el ensayo en una publicación en X el 22 de septiembre de 2026:

Check out my new essay "Safety First". Trump has a choice, print or print. "Did you hear that? The AI bros suddenly developed a conscience and are worried about humanity's survival in the face of their almost silicon-God's ascendance. It's been almost silicon-God for some time… pic.twitter.com/xMRydV3lFf

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) September 22, 2026

El sector asegurador señalado como riesgo oculto; se considera probable un rescate

Gran parte de la exposición, según el ensayo, se encuentra dentro de la industria aseguradora de EE. UU. a través de una estructura que Hayes describe como seguro cautivo. Este esquema une dos hilos de los mercados de capitales: el financiamiento de la construcción de infraestructura de IA y el giro de el private equity hacia las aseguradoras como un depósito de capital de larga duración. Relata que las firmas de private equity, enfrentando rendimientos decrecientes y costos de capital crecientes, adquirieron aseguradoras que ofrecen productos de vida y anualidades, cuyas primas suministran capital paciente de largo plazo. Los fondos de los asegurados fueron luego dirigidos al crédito privado y a la deuda de centros de datos de IA, mientras que reaseguradoras cautivas afiliadas —a menudo domiciliadas en estados como Vermont, donde los requisitos de divulgación son limitados— suministraban colchones de capital regulatorio con un respaldo real mínimo. Como el colchón proviene de afiliadas y no de capital independiente, su solidez depende de la suerte del mismo grupo que asume el riesgo, según lo plantea el ensayo.

Basándose en un análisis de Nick Nameth, Hayes sugiere que estos arreglos de reaseguro afiliado podrían ascender a alrededor de 1,54 billones de dólares, con su verdadera calidad de activos oculta por la opacidad regulatoria.

El mecanismo de falla, tal como lo expone, es sencillo: si los laboratorios de IA no consumen cómputo en los niveles anticipados, los flujos de efectivo que respaldan las titulizaciones de centros de datos se deterioran, lo que provoca rebajas de calificación crediticia. Las rebajas obligarían a las aseguradoras matrices a captar capital que las reaseguradoras cautivas no pueden proporcionar, exponiendo la insolvencia en todo el sector. Los asegurados, señala, están protegidos solo hasta unos 250.000 a 300.000 dólares por póliza en la mayoría de los estados, y las aseguradoras sobrevivientes financian la garantía después del hecho. Debido a que el capital subyacente proviene de las primas de los asegurados, el escenario coloca el dinero de los hogares a un paso de la deuda de infraestructura de IA, con esos límites como última línea de defensa.

Hayes concluye que el gobierno de EE. UU enfrenta dos respuestas plausibles: actuar como "comprador de cómputo de última instancia" por razones de seguridad nacional, o imprimir dinero para respaldar a las aseguradoras que poseen deuda de IA deteriorada. Caracteriza ambos resultados como una expansión de la liquidez en dólares que beneficiaría a Bitcoin y otros criptoactivos, y al mismo tiempo pronostica un exceso de cómputo barato que podría acelerar la adopción de agentes de IA. El ensayo así ofrece su propia lista de vigilancia: quién posee en última instancia la deuda y con cuánto apalancamiento, si la demanda de cómputo mantiene el ritmo del financiamiento, y cuál de las dos respuestas gubernamentales se materializa si aparece el estrés.

Reconoce que la tesis no es inmediata, describiendo la reciente volatilidad del mercado cripto como temporal mientras espera un crecimiento continuo de la oferta de dólares. Para los lectores cripto, el canal de transmisión claims no son los fundamentales propios de la industria, sino la liquidez en dólares —en el relato de Hayes, la misma fuerza que espera que siga expandiéndose.

Fuente: Metaverse Post