Las investigaciones de Goldman Sachs indican que la inversión en inteligencia artificial está alterando fundamentalmente la forma en que las corporaciones estadounidenses obtienen capital, al tiempo que señalan que la evidencia de que el gasto en IA esté desplazando otra inversión empresarial sigue siendo limitada por ahora.

El banco proyecta que la inversión en IA en EE. UU. alcanzará casi $600 mil millones en 2026, equivalente a aproximadamente el 2% del PIB. La inversión en IA ha representado más del 10% de la inversión fija empresarial en trimestres recientes, una concentración que recuerda a ciclos anteriores de gasto de capital tecnológico como la expansión de las telecomunicaciones de finales de la década de 1990, aunque Goldman señala que el actual auge está impulsado por un grupo más reducido de empresas con balances sustancialmente más sólidos.

Emisión récord de acciones impulsada por el sector de IA

Las corporaciones estadounidenses recaudaron $252 mil millones a través de OPI, ofertas de seguimiento, valores convertibles y SPAC en el segundo trimestre de 2026, superando el récord anterior de $234 mil millones establecido en el primer trimestre de 2021. Ese pico anterior coincidió con el auge de los SPAC y la negociación minorista posteriores a la pandemia, lo que significa que el récord actual se está estableciendo bajo condiciones de mercado notablemente diferentes, impulsado principalmente por capital institucional que fluye hacia la infraestructura de IA en lugar de demanda minorista especulativa.

Las empresas relacionadas con IA fueron responsables de aproximadamente el 40% del volumen total de acciones de seguimiento en EE. UU. este año. Las empresas de tecnología, medios y telecomunicaciones representaron el 28% del volumen de ofertas de seguimiento, más del doble de su participación promedio en los cinco años anteriores.

Goldman Sachs identificó a Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft y Oracle como los principales hyperscalers que impulsan el aumento del gasto. Las estimaciones de consenso sitúan su gasto de capital combinado por encima de $1 billón anualmente durante los próximos años.

La dependencia de un puñado de empresas significa que las perspectivas de financiamiento más amplias dependen de las decisiones de asignación de capital de cinco empresas. Se proyecta que el gasto de capital de estas empresas superará su flujo de caja operativo en aproximadamente $150 mil millones en 2027. Si el gasto alcanza $1.4 billones como algunos inversores anticipan, el déficit de financiamiento podría superar los $300 mil millones.

El estratega de Goldman Sachs, Ben Snider, calificó el aumento en la emisión de acciones como un regreso a niveles normales en lugar de una señal de tensiones financieras. La emisión total representa solo alrededor del 1% de la capitalización de mercado del Russell 3000, aproximadamente en línea con el promedio anual de 2015 a 2019.

Se espera que los mercados de deuda y las recompras absorban la oferta

Se espera que la deuda asuma la mayor parte de la carga de financiamiento. Los estrategas de crédito de Goldman Sachs pronostican que los hyperscalers financiarán el 35% de su gasto de capital de 2027 a través de deuda, lo que corresponde a aproximadamente $400 mil millones en emisión de deuda global el próximo año.

Con respecto a los posibles efectos de exclusión, Goldman encontró solo evidencia limitada de que el gasto en IA esté desplazando otra inversión empresarial. Si bien el financiamiento relacionado con IA ha crecido hasta representar casi una cuarta parte de la emisión de grado de inversión, los diferenciales crediticios no relacionados con IA se mantienen cerca de mínimos históricos, un indicador de que los sectores tradicionales siguen accediendo al capital en condiciones favorables a pesar de la creciente participación de la IA en la actividad del mercado de bonos.

Las ofertas de seguimiento se han precios a un descuento promedio de aproximadamente el 7% respecto a los niveles previos al anuncio. El desempeño de las acciones después de la oferta se ha mantenido cercano a los niveles históricos, lo que indica que los inversores están absorbiendo la nueva oferta sin interrupciones significativas.

Se proyecta que las recompras de acciones compensarán con creces el aumento en la emisión de nuevas acciones. Goldman estima que las empresas estadounidenses recomprarán $1.4 billones en acciones este año. El crecimiento de las recompras del S&P 500 se situaba en un 11% interanual en el segundo trimestre, y las autorizaciones totales de recompra habían alcanzado un récord de $989 mil millones a la fecha del informe.

Goldman espera $700 mil millones en emisión total de capital corporativo estadounidense para 2026, un récord en términos nominales. El banco resumió la dinámica de manera concisa: la emisión de acciones es un "obstáculo, pero no un vendaval".