Nueve de las mayores empresas de la tecnología han acumulado silenciosamente alrededor de 3,1 billones de dólares en compromisos financieros que no aparecen en sus balances, con casi toda la exposición vinculada a la infraestructura de inteligencia artificial. El total aumentó en 1,3 billones de dólares en solo tres meses, lo que subraya la rapidez con la que las expansiones relacionadas con la IA se están convirtiendo en obligaciones contractuales de largo plazo y no únicamente en deuda reportada.

Las empresas mencionadas son Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle, Nvidia, Broadcom, AMD y SpaceX. Sus obligaciones combinadas fuera de balance ya superan en aproximadamente tres veces sus arrendamientos y su deuda de largo plazo reportados en el balance, a pesar de que su gasto de capital anual combinado ronda los 600.000 millones de dólares.

Qué incluye el total fuera de balance

La cifra de 3,1 billones de dólares se compone principalmente de dos categorías. Aproximadamente 1,2 billones corresponden a arrendamientos aún no iniciados, es decir, contratos de alquiler de centros de datos, terrenos e instalaciones que todavía no han entrado en vigor. Los 1,9 billones restantes corresponden a obligaciones de compra, que son compromisos contractuales para adquirir chips, equipos y otros componentes de infraestructura.

Morgan Stanley señaló que el total supera los 3,1 billones de dólares cuando se incluyen las garantías y los arrendamientos de los hiperescaladores y las empresas de chips. Según el informe, solo las garantías de los hiperescaladores superan los 2,7 billones de dólares. Estos compromisos se divulgan en las notas al pie de los informes trimestrales, donde los inversores pueden verlos, pero no figuran junto a la deuda tradicional en el cuerpo del balance.

Un estudio de Nikkei realizado en julio estimó que las obligaciones ocultas de cinco grandes empresas tecnológicas ascendían a 1,65 billones de dólares, un aumento de ocho veces en cuatro años.

Los compromisos de Alphabet se dispararon en un trimestre

Alphabet ofreció uno de los ejemplos más claros de la rapidez con la que crecen estas obligaciones. Los compromisos de compra de la matriz de Google aumentaron de 332.000 millones de dólares a finales de marzo a 811.000 millones a finales de junio, un salto del 152% en un solo trimestre.

Preocupaciones por el flujo de caja y la divulgación

Algunos hiperescaladores ya han pasado a un flujo de caja libre negativo, ya que el gasto de capital y los desembolsos relacionados con los compromisos crecen más rápido que los ingresos.

Dado que las obligaciones fuera de balance no activan los mismos pactos ni el mismo escrutinio de las calificadoras que la deuda tradicional, pueden acumularse con relativamente poca presión externa. Si la demanda de IA no se materializa a gran escala, los arrendamientos aún no iniciados tendrían que cumplirse o renegociarse, mientras que las obligaciones de compra tendrían que ejecutarse o cancelarse contablemente.

Como referencia, 3,1 billones de dólares es una cifra superior al PIB del Reino Unido y equivale aproximadamente a cinco veces el gasto de capital anual que realizan actualmente las nueve empresas. El total también aumentó más del 70% en un solo trimestre, lo que añade una nueva capa de atención sobre cuánto del impulso a la infraestructura de IA se está financiando mediante compromisos futuros y no solo con gasto actual.

Los analistas de crédito han comenzado a cuestionar si las divulgaciones actuales son suficientes. La decisión de Morgan Stanley de publicar un recuento explícito sugiere una creciente preocupación en el lado vendedor del mercado por la brecha entre los pasivos reportados y la exposición contractual real.