Las mayores empresas tecnológicas del mundo están recurriendo cada vez más a los mercados de deuda para financiar sus despliegues de inteligencia artificial, y la escala de ese endeudamiento se ha expandido de manera dramática en un corto período.

La deuda de los hiperscalers se ha quintuplicado

Los hiperscalers —el grupo que incluye a Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle— emitieron aproximadamente 121.000 millones de dólares en nueva deuda en 2025. En 2026 ya han superado con creces esa cifra, con emisiones acumuladas en el año que exceden los 170.000 millones de dólares. Como referencia, el promedio anual previo a la era de la IA para estas cinco empresas rondaba los 35.000 millones de dólares. El endeudamiento se ha quintuplicado aproximadamente.

El giro hacia los bonos es notable, en parte, porque varias de estas empresas cuentan con algunas de las mayores reservas de efectivo del mundo corporativo estadounidense. La deuda ha sido durante mucho tiempo una herramienta habitual para financiar grandes programas de capital: evita la dilución de los accionistas que implica emitir acciones, y los pagos de intereses generalmente son deducibles de impuestos. Lo que destaca ahora no es el mecanismo, sino la escala y el precio que el mercado está cobrando por ella.

El rendimiento lo dice todo

BlackRock vendió en julio de 2026 un bono de 12.500 millones de dólares con un rendimiento del 7.53%. La operación financió un centro de datos en Texas vinculado a Meta. Un rendimiento superior al 7% en un bono conectado a dos de los nombres más prominentes de las finanzas y la tecnología no es el territorio típico del grado de inversión.

La línea divisoria es concreta: los bonos calificados BBB-/Baa3 o superior califican como grado de inversión, mientras que todo lo que esté por debajo entra en el rango de alto rendimiento, la categoría de "bonos basura". La distinción importa más allá de las etiquetas, porque muchos fondos de pensiones, aseguradoras y fondos de bonos tienen mandatos que los limitan a papel de grado de inversión, lo que significa que los cambios de calificación pueden reducir el universo de compradores elegibles.

Los bonos de Oracle, mientras tanto, tienen calificación Baa2/BBB, técnicamente de grado de inversión por el margen más estrecho. En el mercado secundario, sin embargo, esos bonos se negocian con diferenciales más comúnmente asociados a emisores con calificación de bonos basura.

Las razones de esta fiebre de endeudamiento

Se proyecta que la emisión mundial de deuda vinculada a la IA alcance aproximadamente los 570.000 millones de dólares hacia fines de 2026. Tan recientemente como el 31 de mayo de 2026, esa cifra rondaba los 236.000 millones de dólares, y la aceleración en la segunda mitad del año ha sido dramática. Alcanzar el total proyectado de cierre de año implica más de 330.000 millones de dólares de emisión adicional en aproximadamente siete meses, un calendario de oferta que pondrá a prueba la capacidad de absorción de los inversionistas.

Los mercados de crédito ya han financiado antes auges de infraestructura tecnológica: el despliegue de fibra de telecomunicaciones de fines de los años noventa se financió en gran parte con bonos de alto rendimiento, y el colapso del sector a comienzos de los años 2000 produjo algunos de los mayores incumplimientos corporativos registrados, entre ellos el de WorldCom. Ese episodio es un punto de referencia familiar en los mercados de crédito, aunque la historia no determina cómo se resolverá el ciclo actual.

El apetito inversionista se enfría, pero no colapsa

Hay señales de que el entusiasmo del mercado por los bonos vinculados a la IA se está moderando. Los índices de sobresuscripción —el múltiplo por el cual las órdenes de los inversionistas superan el monto de deuda ofrecido— han disminuido en operaciones recientes, y el bono de BlackRock atrajo una demanda menos frenética que emisiones anteriores vinculadas a la IA.

Al mismo tiempo, la aparición de nuevos productos de negociación diseñados específicamente para deuda vinculada a la IA sugiere que el mercado lo considera una categoría duradera y no un fenómeno pasajero.

Para el mercado de crédito en general, cerca de 570.000 millones de dólares en deuda vinculada a la IA al cierre del año representaría una porción significativa de la emisión corporativa global total, con el potencial de desplazar a prestatarios de otros sectores o de empujar los rendimientos al alza en general, a medida que los inversionistas exigen mayor compensación por el volumen de papel que se está absorbiendo. Las señales concretas a partir de aquí son la fijación de precios y la demanda de las próximas emisiones, si bonos como los de Oracle siguen negociándose con diferenciales más amplios que sus calificaciones oficiales, y si la moderación de la sobresuscripción se profundiza con la llegada del pesado calendario de emisiones de la segunda mitad del año.