El torrente de capital que ha fluido hacia Silicon Valley durante el auge de la inteligencia artificial podría estar llegando a su fin, ya que Wall Street muestra una creciente resistencia a los masivos planes de gasto de la industria.

OpenAI reduce su ronda de financiación

Tras una brutal venta de acciones tecnológicas en la última semana, OpenAI recortó la meta de su más reciente ronda de financiación de 30.000 a 20.000 millones de dólares, según fuentes citadas por el Financial Times. La medida también redujo la valoración esperada de la compañía de 1,4 billones a 1,25 billones de dólares.

A diferencia de las empresas públicas, cuyas acciones se reverprician en las bolsas cada día hábil, las compañías privadas fijan sus valoraciones ronda a ronda, lo que convierte cada nueva meta de financiación en un indicador muy observado del apetito de los inversionistas entre bastidores.

Según el informe, la ronda quedó opacada por Anthropic, el principal rival de OpenAI, que se prepara para salir a bolsa el próximo mes. Previo a su OPI, Anthropic presentó el lunes un S-1 que muestra que sus ingresos se han disparado y que su flujo de caja se volvió positivo en el primer semestre de este año. Un S-1 es el documento de registro que una empresa presenta ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. antes de salir a bolsa, y ofrece a los inversionistas externos su primer vistazo detallado a las finanzas de una compañía que era privada. Por lo tanto, el debut de Anthropic el próximo mes pondrá el primer precio de mercado público sobre un laboratorio de IA de frontera con flujo de caja positivo.

OpenAI no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.

Los resultados de los hiperescaladores inquietan a los inversionistas

El momento no podía ser peor. Los informes trimestrales de resultados de los hiperescaladores esta semana inquietaron a los inversionistas. Alphabet vio cómo su flujo de caja se hundía aún más en terreno negativo en el tercer trimestre, y la matriz de Google se sumó a Meta y Amazon en avanzar con masivos planes de gasto. El jueves, Alphabet cayó alrededor del 12%, su peor jornada registrada.

También hubo señales positivas. Además del alentador S-1 de Anthropic, Microsoft reportó un fuerte crecimiento en la nube y se mantuvo con flujo de caja positivo, aunque señaló que su gasto de capital se acelerará, mientras que el fabricante de chips de IA SK Hynix superó con holgura las previsiones de ganancias.

Sin embargo, la narrativa ya había virado a pesimista, especialmente después de que los temores sobre la deuda en IA provocaran una caída de las acciones y bonos de las empresas "neocloud" —proveedores de nube más nuevos enfocados en IA que han recurrido al dinero prestado para comprar las flotas de GPU que impulsan el auge— a comienzos de este mes.

La búsqueda de más capital por parte de OpenAI también coincidió con un momento en que otros gigantes de la IA acudieron intensamente a los mercados financieros. Solo en la última semana, Elon Musk dijo que SpaceX cerró 40.000 millones de dólares en financiamiento de deuda, Meta anunció planes de captar 95.000 millones de dólares en capital y Microsoft recaudó 25.000 millones de dólares en una emisión de bonos. La avalancha subraya cómo la expansión de la IA se financia a gran escala mediante emisiones de deuda y capital, y no solo a través del flujo de caja operativo.

S&P recorta la perspectiva de Meta a negativa

La perspectiva de que los hiperescaladores siguieran sangrando fondos resultó demasiado para S&P Global, que el viernes por la noche recortó su perspectiva sobre Meta de "estable" a "negativa", citando el flujo de caja negativo y la incertidumbre en torno a los planes de gasto de capital de la compañía. Una perspectiva negativa deja la calificación sin cambios, pero señala que la agencia percibe un riesgo elevado de rebaja con el tiempo.

La agencia calificadora mantuvo la calificación de Meta en AA-, pero advirtió que el apalancamiento de la líder de redes sociales —una medida de la deuda respecto a las ganancias— podría superar 1.0x ya en 2027, el umbral de rebaja para la calificación actual. Esto representa un alza desde alrededor de 0.1x en 2025 y refleja principalmente su estrategia de arrendar capacidad de centros de datos en lugar de emitir deuda.

S&P proyecta que los gastos de capital de Meta alcanzarán 140.000 millones de dólares este año, superarán 225.000 millones en 2027 y llegarán a 252.000 millones en 2028 antes de estabilizarse. Como resultado, espera que el flujo de caja operativo libre siga siendo negativo: menos 22.000 millones de dólares este año, menos 71.000 millones en 2027 y menos 39.000 millones en 2028.

Otros hiperescaladores también gastan mucho y registran déficits de caja, pero S&P señaló que la capacidad de Meta para monetizar sus inversiones en IA es más limitada que la de sus pares.

"Si bien creemos que la compañía tiene la intención de monetizar estas inversiones mediante herramientas publicitarias mejoradas que respalden un crecimiento más rápido de los ingresos publicitarios, así como a través del desarrollo de nuevas fuentes de ingresos derivadas de la introducción de aplicaciones agénticas como Muse, no está claro cuándo estas fuentes de ingresos generarán contribuciones significativas que superen sus costos crecientes en los próximos años", declaró S&P.

Los rivales de Meta, añadió la agencia, están monetizando sus centros de datos mediante el arrendamiento de capacidad de cómputo, incluidos laboratorios de modelos de frontera y clientes empresariales.

En un comunicado a Fortune, un portavoz de Meta dijo que la compañía no está de acuerdo con la evaluación de S&P sobre sus capacidades de monetización de IA, y señaló "oportunidades significativas de productos y negocios" por delante.

"Meta ya está logrando un mayor compromiso, mejores recomendaciones y mayores retornos para las empresas gracias a sus inversiones en IA", continuó el portavoz. "Creemos que la tecnología y la infraestructura que estamos construyendo ahora abrirán nuevas fuentes de ingresos, crearán valor para los accionistas a largo plazo y nos acercarán a llevar la superinteligencia personal a todos".

Un entorno más adverso

El entorno pesimista en Wall Street también se produce en un momento en que el alza de los rendimientos de los bonos ha elevado considerablemente los costos de endeudamiento, se espera que la reacción política contra los centros de datos ayude a los demócratas a recuperar el Congreso, y la guerra de Irán podría escalar de nuevo tras las elecciones de medio mandato.

Los alcistas ven una disciplina saludable

Aun así, algunas voces alcistas no están convencidas de que el auge de la IA esté a punto de terminar, e incluso algunas consideran que cierto repliegue es algo bueno.

Según el veterano de los mercados Ed Yardeni, el auge de inversión en IA enfrenta restricciones financieras, físicas y políticas. Si alguna de estas restricciones empeora, las acciones podrían caer aún más, especialmente considerando que la IA es ahora un motor importante de las ganancias corporativas y del crecimiento del PIB, dijo en una nota esta semana.

"Sin embargo, vemos estas restricciones como algo saludable para la durabilidad del auge de la IA", añadió.

Por ejemplo, si el capital no fluye con tanta facilidad, podría llevar a una asignación más eficiente, reduciendo el riesgo de sobreinversión. Yardeni espera que los hiperescaladores mantengan acceso a financiamiento —gracias a sus sólidos balances— y sigan gastando.

En su opinión, todo depende de la economía de EE.UU., que, según dijo, se ha desempeñado notablemente bien en las últimas décadas. Incluso las elecciones de medio mandato tienen pocas probabilidades de descarrilarla, sin importar qué partido controle el Congreso.

"Por lo tanto, nuevos nerviosismos en torno a la IA podrían crear oportunidades de compra en lugar de señalar el fin del auge", afirmó.

Esta historia fue publicada originalmente en Fortune.com.