Este es Follow the Money, nuestra serie semanal que analiza las ganancias, los negocios y las estrategias de escalamiento de las fintechs africanas, instituciones financieras, empresas y gobiernos. Una nueva edición se publica cada lunes.

El ecosistema de startups de África recaudó aproximadamente la misma cantidad de capital de riesgo en la primera mitad de 2026 que un año antes.

Las startups de todo el continente levantaron alrededor de $1.4 billion en los primeros seis meses del año, en línea con H1 2025 a grandes rasgos, a pesar de que el mercado global de capital de riesgo sigue siendo cauteloso, según Africa: The Big Deal, un rastreador mensual de financiamiento.

Pero una mirada más cercana a dónde fue a parar el dinero cuenta una historia distinta.

La pregunta ya no es si el capital está fluyendo hacia las startups africanas, sino hacia dónde se dirige.

En lugar de distribuirse entre cientos de empresas jóvenes, el capital de riesgo se está concentrando cada vez más en un pequeño grupo de negocios maduros con modelos probados e ingresos consolidados. Las startups que levantan las rondas más grandes están atrayendo más dinero que nunca, mientras que los fundadores que buscan su primer respaldo institucional encuentran menos inversionistas dispuestos a asumir el riesgo.

Las 30 startups con mayor financiamiento absorbieron 84% de todo el capital divulgado recaudado durante la primera mitad del año, según datos de TechCabal Insights. El resto se repartió entre más de 100 otras compañías.

La estabilidad es el nuevo orden

Según TechCabal Insights, las startups aseguraron $1.44 billion en 146 transacciones divulgadas durante la primera mitad del año. Sin embargo, el número de operaciones cayó 42% interanual, lo que sugiere que los inversionistas están emitiendo menos cheques, pero significativamente más grandes.

Las rondas medianas, entre $10 million y $99 million, representaron 66% del financiamiento total, mientras que las rondas en etapa temprana por debajo de $500,000 representaron solo 19% de todas las operaciones, lo que subraya la retirada de los inversionistas de apuestas más riesgosas.

El cambio lleva años gestándose. En 2020, las startups africanas cerraron 454 operaciones en etapa temprana, 38% más que las 282 registradas en 2021, según TechCabal Insights. Desde la primera mitad de 2021, las rondas por debajo de $500,000 cayeron de 52% de las operaciones a solo 19% en H1 2026.

Africa: The Big Deal también encontró que el número de proyectos que levantaron más de $100,000 cayó a 190 startups, la cifra más baja desde al menos 2021. La caída más pronunciada se produjo entre las empresas que levantaron entre $100,000 y $1 million, que bajaron de 179 startups en H2 2025 a solo 100 en H1 2026.

La tendencia se extiende mucho más allá de África.

El rastreador de datos señala que, a nivel global, el capital de riesgo se está concentrando en menos compañías, particularmente en mercados como Estados Unidos, donde la inteligencia artificial sigue atrayendo una inversión desproporcionada.

Incluso las subvenciones se están desacelerando

Durante un tiempo, las subvenciones ayudaron a amortiguar la retirada del capital de riesgo. Las instituciones de financiamiento para el desarrollo (DFIs) y las organizaciones filantrópicas financiaron cada vez más la experimentación que los inversionistas privados habían dejado de apoyar.

Según Africa: The Big Deal, 2025 registró el mayor número de subvenciones divulgadas por encima de $100,000 desde 2021, con 160 subvenciones otorgadas a 154 proyectos.

Hasta ahora, sin embargo, 2026 va muy por detrás de ese ritmo. Durante el primer trimestre, solo se anunciaron 15 subvenciones divulgadas por más de $100,000, por un total de aproximadamente $4 million, frente a 27 subvenciones por unos $20 million en el mismo periodo de un año antes.

Las DFIs siguen siendo fundamentales para el ecosistema. Entre 2022 y 2024, las DFIs representaron aproximadamente 45% de los compromisos en fondos de capital riesgo enfocados en África.

Esa cifra cayó a 27% en 2025, a medida que la captación global de fondos de riesgo entró en su tercer año consecutivo de contracción.

“Si las subvenciones están destinadas a ayudar a reducir el riesgo de la innovación y a mantener en marcha el motor de la etapa temprana, esas cifras del primer trimestre deberían preocuparnos un poco”, escribió Africa: The Big Deal.

“Así que, sí: los totales se mantienen. Pero el futuro del ecosistema está escrito en la base. Y ahora mismo, la base se está reduciendo, en pequeños cheques de capital y (hasta ahora este año) también en subvenciones. Si esta tendencia continúa, África todavía podría estar produciendo grandes rondas en 2026, mientras silenciosamente deja sin recursos la tubería que produce la próxima generación de compañías emergentes.”

Esas rondas de etapa temprana rara vez dominan los titulares porque representan solo una pequeña parte del capital total desplegado. Sin embargo, financian el desarrollo de productos, la adquisición de clientes y la validación del mercado, las inversiones que eventualmente producen las futuras compañías de Serie A y unicornios.

Algunos inversionistas están nadando deliberadamente contra la corriente.

Launch Africa Ventures, cuyo portafolio incluye más de 180 empresas en 25 países africanos, completó 15 nuevas inversiones en 2026, enfocándose precisamente en los tamaños de cheque de etapa temprana que muchos inversionistas han abandonado.

“Si nadie escribe ese cheque en 2026, no hay una cohorte de Serie A en 2029”, dijo Uwem Uwemakpan, Head of Investments de Launch Africa Ventures, a TechCabal en julio. “Preferimos ser dueños de esa tubería que heredar el vacío de otra persona dentro de tres años”.

Las empresas que sostienen el ecosistema

Tras un comienzo lento del año, junio rescató el mercado de financiamiento.

La empresa de movilidad eléctrica Spiro anunció una ronda de financiamiento de $327 million, Flutterwave habría asegurado unos $100 million, mientras que MNT-Halan completó otra gran recaudación, según Africa: The Big Deal.

Esas transacciones transformaron lo que de otro modo habría sido una primera mitad decepcionante en una que pareció, en términos generales, estable frente al año anterior.

Solo el financiamiento de Spiro representó casi una cuarta parte de todo el financiamiento para startups recaudado durante la primera mitad del año.

La deuda se vuelve parte de la historia de crecimiento

Aunque el capital accionario siguió siendo la mayor fuente de capital para startups, con $818 million en la primera mitad, el financiamiento de deuda subió a $614 million en un récord de 36 transacciones, según TechCabal Insights.

La firma de investigación argumentó que los fundadores están utilizando cada vez más financiamiento no dilutivo y respaldado por activos para expandirse mientras evitan una mayor dilución accionaria.

El aumento de la deuda refleja el cambio en el perfil de las empresas que atraen inversión. Los negocios que operan flotas de vehículos eléctricos, redes logísticas e infraestructura energética poseen activos tangibles e ingresos predecibles que los prestamistas están cómodos financiando.

Egypt lidera, pero la concentración persiste

Egypt atrajo la mayor cantidad de financiamiento durante H1 2026, con $327 million, seguido por Nigeria con $254 million, Kenya con $126 million y South Africa con $83 million, según Africa: The Big Deal.

En conjunto, el tradicional “Big Four” representó 58% del financiamiento total. Sin embargo, al considerar solo la inversión accionaria, Nigeria lideró el continente con $214 million, por delante de los $183 million de Egypt. South Africa y Kenya quedaron detrás con $66 million y $46 million, respectivamente.

Más allá del Big Four, Tanzania, Côte d’Ivoire y Morocco atrajeron cada uno más de $25 million en financiamiento total durante la primera mitad del año.

Entre las startups que levantaron al menos $100,000, Nigeria siguió muy por delante de sus pares, con Egypt y Kenya muy parejos y South Africa cayendo al cuarto lugar.

El financiamiento de Nigeria se ha mantenido notablemente estable desde la segunda mitad de 2022 y superó los $250 million por primera vez durante ese período. Kenya, después de un fuerte H2 2025, registró su peor mitad desde principios de 2021, mientras que South Africa no logró superar la marca de $100 million tras haber liderado el continente solo un año antes.

El mercado de capital de riesgo de África ya no está definido por una escasez de capital, sino por una escasez de apetito por el riesgo.

Flutterwave, Moniepoint, Wave, TymeBank y muchos de los líderes actuales de sus categorías no comenzaron levantando rondas de nueve cifras. Surgieron porque antes los inversionistas escribían miles de cheques más pequeños que permitían a los fundadores experimentar, fallar, iterar y, finalmente, escalar.

Si esos cheques tempranos continúan desapareciendo, el continente todavía podría producir anuncios de financiamiento de mil millones de dólares en los próximos años porque las startups de ayer están llegando a la madurez.

Lo que resulta menos claro es de dónde vendrá la próxima generación de compañías respaldadas por capital de riesgo.