El CEO de Blockstream, Adam Back, ha suscrito una colocación privada de 7,6 millones de euros en Capital B, empresa cotizada en Francia, lo que otorga a la compañía capital fresco para expandir su tesorería corporativa de Bitcoin. Back, criptógrafo cuyo trabajo de 1997 sobre Hashcash fue citado en el whitepaper de Bitcoin, se ha convertido en un respaldo cada vez más visible de los vehículos corporativos de acumulación de Bitcoin.

Según el anuncio de Capital B del 2 de septiembre, la financiación podría respaldar la compra de hasta 376 BTC adicionales, elevando potencialmente las tenencias de la compañía de 3.145 BTC a un objetivo de 3.521 BTC. Alexandre Laizet anunció la operación en X:

Capital B $ALCPB raises €7.6 million with strategic investor Adam Back @adam3us , which along with ongoing operations, could enable the total acquisition of 376 additional BTC, bringing the Company's potential total holdings to 3,521 BTC with potential additional capital…

— Alexandre Laizet (@AlexandreLaizet) September 2, 2026

Back suscribió 13.181.030 acciones con cuatro warrants cada una a 0,58 euros por unidad, generando ingresos brutos de aproximadamente 7,64 millones de euros, o unos 8,8 millones de dólares al tipo de cambio actual. El cierre se esperaba a partir del 3 de septiembre, aunque Capital B indicó que requisitos técnicos podrían retrasar la finalización varios días. Es importante destacar que la cifra de 376 BTC representa una capacidad potencial financiada por la colocación y las operaciones en curso, no monedas ya compradas.

Cómo funciona la financiación con acciones y warrants

La financiación consiste en acciones con warrants de suscripción adjuntos, una estructura conocida como ABSA que Capital B ha utilizado repetidamente este año. Cada una de las 13,18 millones de acciones lleva cuatro warrants, divididos en tres tramos: dos Warrants 2026-06 ejercibles a 0,75 euros, un Warrant 2026-07 ejercible a 0,98 euros y un Warrant 2026-08 ejercible a 1,27 euros, todos con vencimiento a cinco años.

Se espera que los ingresos netos de la colocación alcancen aproximadamente 7,3 millones de euros después de comisiones, y el precio de suscripción representó una prima del 15,4% sobre el precio de cierre de las acciones de Capital B del 1 de septiembre. El precio con prima es notable porque las colocaciones en este sector a menudo se han ejecutado con descuentos, un modelo financiado con descuentos cuya sostenibilidad depende de que las acciones de la empresa emisora coticen a un valor igual o superior al de sus tenencias de Bitcoin por acción.

El ejercicio completo de todos los warrants adjuntos a esta transacción podría aportar a Capital B otros 49,43 millones de euros, adicionales y condicionados a la ronda confirmada de 7,6 millones de euros.

Capital B también puede abrir una ventana de ejercicio acelerado si su precio promedio ponderado por volumen de 20 días supera el 130% de un precio de ejercicio determinado durante 20 días de negociación consecutivos, tras lo cual los warrants no ejercidos quedan anulados. Esto significa que el capital futuro derivado de los warrants depende de que el precio de la acción suba muy por encima de los niveles actuales, un mecanismo que vincula la financiación adicional de la tesorería directamente con el desempeño del mercado.

La estrategia de tesorería de Bitcoin de Capital B

Capital B actualmente posee 3.145 BTC tras comprar 5 BTC por 280.000 euros en agosto a un precio promedio de 55.882 euros por BTC, según la compañía. Esto elevó su costo total de adquisición de la reserva estratégica a 284,2 millones de euros.

El objetivo declarado, como en otras estrategias corporativas de acumulación de Bitcoin, es aumentar el BTC en poder por acción totalmente diluida a lo largo del tiempo, en lugar de simplemente incrementar el número total de monedas. Esa métrica se ha convertido en el estándar de referencia entre las empresas de tesorería, popularizada por Strategy (antes MicroStrategy) y adoptada por una ola de firmas cotizadas en Norteamérica, Asia y Europa durante los últimos dos años.

La operación del 2 de septiembre sigue a una colocación privada separada de 21 millones de euros anunciada el 28 de agosto, que podría financiar 270 BTC y llevar las tenencias de 3.145 BTC hacia 3.415 BTC, una transacción distinta del objetivo de 3.521 BTC de esta semana. Capital B también realizó una colocación de 15,2 millones de euros en mayo que ayudó a financiar una compra de 192 BTC por 13 millones de euros, estructurada de forma similar a como Strategy ha financiado sus propias compras de Bitcoin en los mercados de capitales. El ritmo de colocaciones consecutivas —tres desde mayo— ilustra la rapidez con la que los vehículos de tesorería reciclan capital del mercado accionario en compras de Bitcoin.

La creciente participación de Adam Back en Capital B

Antes de esta transacción, Back ya poseía 54,3 millones de acciones de Capital B, equivalentes al 14,82% del capital social ordinario. Una vez emitidas las nuevas acciones, su propiedad sube a aproximadamente 67,49 millones de acciones, es decir, alrededor del 17,77% en términos ordinarios y del 14,76% en términos diluidos. El ejercicio completo de los warrants de esta colocación por sí sola podría elevar su participación al 27,80% en base ordinaria y al 23,36% en base diluida.

Los accionistas de Capital B aprobaron en junio una autorización de financiación sustancial, que incluye aumentos de capital de hasta 5.000 millones de euros, con más del 95% de apoyo de los votos emitidos. Esa autorización deja un margen amplio para futuras colocaciones más allá de la ronda de esta semana.

El modelo de acciones más warrants refleja cuestiones más amplias sobre el riesgo de financiación y la dilución de los inversores que han acompañado a los vehículos de tesorería de Bitcoin cotizados, ya que el ejercicio de los warrants genera emisiones futuras de acciones condicionadas al desempeño del precio. Queda por observar si las acciones de Capital B sostienen la prima necesaria para que los tenedores de warrants ejerzan, y si la compañía completa las colocaciones pendientes y convierte el objetivo potencial de 3.521 BTC en tenencias reales.