Los dos fondos de respaldo de stablecoins de Aave en Ethereum V3 se contrajeron en $12.4 millones entre el 17 de septiembre y el 17 de octubre de 2026, incluso mientras aumentaban las tasas de recompensa adicionales pagadas a sus depositantes. Las posiciones de $USDC y $USDT juntas mantuvieron $116.09 millones en la observación posterior, una caída de 9.67% respecto de los $128.52 millones de un mes antes.

Ambas posiciones se encuentran dentro de Umbrella, el mecanismo de Aave para desplegar activos en stake con el fin de absorber faltantes en los préstamos. Los depositantes siguen ganando el rendimiento de préstamo subyacente y reciben recompensas suplementarias a cambio de aceptar la posibilidad de que sus stakes se utilicen para cubrir pérdidas.

Las cifras representan stakes valorizados en dólares. Dado que su movimiento refleja tanto la valorización de los activos como los cambios en el monto depositado, un saldo a la baja por sí solo no permite distinguir retiros de efectos de valorización.

Siguiendo la caída

Multiplicar el valor en dólares rastreado de cada posición por su tasa de recompensa adicional mostrada implica aproximadamente $1.994 millones anualizados en ambos extremos. Una tasa porcentual más alta coincidió, por lo tanto, con menos capital de protección rastreado, mientras que el total indicativo de recompensas agregadas apenas se movió.

El historial de $USDC de DefiLlama muestra una caída de $58,739,617 a $53,437,993, mientras que su historial de $USDT registra un descenso de $69,783,937 a $62,655,694. Esas son reducciones de $5.30 millones y $7.13 millones respectivamente, que en conjunto suman $12,429,867.

La comparación utiliza la observación del 17 de septiembre de 2026 a las 23:01 UTC y la observación del 17 de octubre de 2026 a las 15:01 UTC — marcas de tiempo con menos de 30 días de diferencia. La ventana abre antes de la propuesta de recompensas de TokenLogic del 25 de septiembre descrita más abajo y cierra después de ella. Las tasas mencionadas abajo son los componentes de recompensa adicional mostrados esas observaciones.

Las posiciones rastreadas son stakes de Umbrella en wrapped-aToken sobre Ethereum V3. DefiLlama las identifica como stkwaEthUSDC.v1 y stkwaEthUSDT.v1, y sus identidades de token coinciden con la libreta de direcciones actual de Aave.

La tasa adicional de $USDC subió 0.16 puntos porcentuales y la de $USDT, 0.17 puntos. El rendimiento de préstamo se movió de forma independiente: la tasa base de $USDC subió de aproximadamente 3.60% a 3.77%, mientras que la de $USDT aumentó de aproximadamente 3.02% a 3.12%. El componente base refleja el retorno de préstamo, mientras que el componente adicional compensa el riesgo de staking y slashing; solo este último corresponde a este cálculo de incentivo de seguridad.

Cómo las tasas pueden subir sin pagos mayores

Para cada observación, el cálculo multiplica el valor en dólares por el porcentaje de recompensa adicional mostrado, divide por 100 y suma ambos stakes. Los valores de septiembre producen $1,993,923.12 anualizados; los de octubre, $1,993,859.28. Ambos se redondean a $1.994 millones.

Estos montos son tasas anualizadas indicativas derivadas de instantáneas puntuales. La acumulación y los pagos reales dependen de la trayectoria de las tasas, los valores de los stakes, la configuración de recompensas y la participación a lo largo del tiempo.

La documentación del controlador de recompensas de Umbrella describe un mecanismo mediante el cual la tasa porcentual puede aumentar sin una distribución agregada mayor. Su curva de emisión vincula el monto de recompensas distribuido con el monto en stake relativo a un objetivo configurado.

Las emisiones agregadas alcanzan su máximo en el objetivo. Entre el objetivo y el 120% del objetivo, las emisiones descienden hacia el 80% de ese máximo. En o por encima del límite del 120%, las emisiones agregadas son planas — lo que significa que menos stakes pueden compartir el mismo flujo de recompensas, elevando la tasa por unidad de capital. Por debajo del objetivo, la curva incrementa las recompensas por unidad para fomentar la participación, mientras que las emisiones agregadas permanecen por debajo de su pico. La meseta ofrece así una vía por la cual un denominador más pequeño puede obtener una tasa porcentual más alta. Determinar si se aplicó a estos fondos en ambas observaciones requeriría configuraciones contractuales y saldos coincidentes; los historiales por sí solos dejan esa explicación específica sin resolver.

Una propuesta del 25 de septiembre de TokenLogic buscó renovar los permisos utilizados para pagar las recompensas de Umbrella manteniendo sin cambios las tasas de emisión, la liquidez objetivo, los parámetros de cooldown, los offsets de déficit y el fin de la distribución el 2 de diciembre de 2026. Los permisos propuestos cubrían recompensas ya acumuladas pero no reclamadas — incluidos montos adeudados a ex-stakers — además de las emisiones restantes hasta ese fin de distribución, y reemplazaron los permisos restantes. Leer esos montos como un presupuesto anual de incentivos fresco combinaría, por lo tanto, obligaciones pasadas con pagos futuros. De aprobarse tal como se propuso, la configuración se mantendría fija hasta la fecha de finalización del 2 de diciembre de 2026, dando a las lecturas posteriores de ambos fondos un conjunto de parámetros estable contra el cual comparar los movimientos de saldo y tasa.

Qué significan los saldos en contracción para la protección

La documentación de Aave limita el de staking al activo y a la red pertinentes: el stake de $USDC cubre faltantes de $USDC, mientras que el stake de $USDT sirve a su propia reserva. El total combinado mide la escala de ambas posiciones, pero la protección de cada reserva depende de su propio stake asignado.

El slashing se produce ante un faltante realizado de la reserva que exceda el offset de déficit aplicable. La explicación de cobertura de LlamaRisk describe ese offset como una primera capa de pérdida financiada por la DAO que se despliega antes de tocar el stake de Umbrella.

Las reglas de salida también importan para los stakers que ponderan la recompensa adicional. Aave documenta un cooldown de 20 días seguido de una ventana de retiro de dos días. Las recompensas siguen acumulándose durante el cooldown, y el stake permanece expuesto al slashing mientras el titular espera. Esas reglas también enmarcan las comparaciones mes a mes: los stakes que entraron en cooldown poco antes de la instantánea de octubre seguirían contando en el saldo medido, y cualquier retiro completado entre las dos observaciones habría requerido una iniciación de salida al menos 20 días antes.

El adaptador de DefiLlama valoriza los activos totales reportados por el proveedor utilizando un precio asociado. Los wrapped aTokens tienen una tasa de cambio, por lo que la valorización forma parte del saldo medido.

La misma distinción aplica a los planes de cobertura V4 separados de Aave. La cobertura de septiembre de CryptoSlate sobre la propuesta V4 se refería a objetivos propuestos para distintos módulos de protección, que son distintos de los saldos V3 observados.

En la observación de octubre, las tasas adicionales eran más altas mientras los dos saldos rastreados eran más pequeños: la oferta de incentivos y el capital que la acompañaba se habían movido en direcciones opuestas.