Aave ha congelado la nueva oferta y el préstamo de tBTC en su mercado V3 Ethereum Core después de que Threshold pausara los reembolsos de tBTC a Bitcoin, según una actualización de gobernanza publicada por el proveedor de riesgos LlamaRisk. Las restricciones entraron en vigor el 31 de octubre.

Los retiros siguen abiertos pero devuelven tBTC en lugar de Bitcoin nativo, y el umbral de liquidación del activo se mantiene en 78%. Con los reembolsos pausados, el token también ha perdido un ancla clave de precio.

Qué sigue funcionando en Aave

• Nuevos depósitos de tBTC: OFF
• Poder de préstamo de tBTC: OFF
• Pago de préstamos: ON
• Retiros, donde se permitan: ON
• Liquidaciones: ON

La palabra "permitido" tiene peso en la línea de retiros. Según las reglas del protocolo de Aave, un retiro depende de cuánto tBTC del pool no esté prestado y de que la cuenta mantenga una colateralización adecuada, por lo que una función abierta no garantiza que cada titular pueda retirar todo su saldo a la vez.

Los prestatarios también han perdido una forma de proteger una posición. Con la nueva oferta de tBTC bloqueada, no pueden agregar más del mismo; pagar la deuda o añadir otra garantía elegible son las opciones restantes.

Por qué retirar no es reembolsar

El tBTC lleva exposición a Bitcoin a Ethereum y otras redes a través de un puente que, según la documentación de Threshold, está asegurado por grupos de operadores que utilizan criptografía de umbral. Mover el token entre direcciones de Ethereum y liberar BTC en la red de Bitcoin son operaciones separadas, por lo que una puede detenerse mientras la otra continúa:

• Retirar de Aave → el tBTC llega a la billetera del titular
• Vender tBTC → al precio que pague un comprador
• Reembolsar a través de Threshold → BTC nativo (pausado)

El reembolso es el paso que requiere el puente en sí. Según el informe de Alea Research sobre Threshold, requiere la cooperación de una supermayoría de los firmantes del puente, y una capa guardian separada puede pausar los reembolsos que considere sospechosos. Una pausa es un freno de seguridad diseñado. Por sí sola, no dice nada sobre si las reservas están ahí: la misma brecha entre respaldo y acceso que se aplica a otros tokens respaldados por Bitcoin. El tBTC es uno de varios tokens respaldados por Bitcoin que circulan en redes de contratos inteligentes, y cada uno depende de que su propio puente permanezca abierto para que los titulares puedan volver al bitcoin nativo.

Poder de préstamo cero, valor de garantía intacto

El multisig guardian de Aave ejecutó la transacción de congelación a las 10:01 UTC del 31 de octubre. Sus registros de eventos establecieron en cero el loan-to-value de préstamo del tBTC y dejaron el umbral de liquidación en 78%. Actuar a través del multisig guardian en lugar de una votación completa de gobernanza es la vía rápida en la estructura de permisos de Aave, que permite a direcciones designadas ajustar los parámetros de riesgo sin esperar una votación de toda la comunidad.

El primer parámetro determina cuánta deuda nueva puede respaldar la garantía, y cero significa ninguna. El segundo determina cuándo puede liquidarse un préstamo existente, y dejarlo intacto significa que la congelación en sí no empujó ninguna posición hacia la liquidación. El tBTC sigue contando a su valor de oráculo para los préstamos ya abiertos.

En una posición hipotética de $100,000, el umbral del 78% deja un margen de liquidación de $78,000 contra una deuda de $60,000 — un factor de salud de 1.3, lo que significa que el precio del oráculo del tBTC podría caer alrededor del 23% antes de la liquidación.

Ese colchón no cambia con la congelación. Se reduce si el precio del oráculo cae o si se acumulan intereses, y la cifra exacta depende de los parámetros de cada cuenta.

El problema del liquidador

Cuando un préstamo se vuelve elegible, un liquidador externo paga parte de la deuda y se lleva la garantía más una bonificación. Luego, el liquidador tiene que convertir ese tBTC en algo útil.

Normalmente, el reembolso lo mantiene simple. Threshold cobra una tarifa de reembolso del 0.2%, según Alea, por lo que si el tBTC cotizaba muy por debajo de Bitcoin, comprarlo y reembolsarlo por BTC sería rentable. Ese arbitraje tiende a mantener el token dentro de aproximadamente ese rango respecto al BTC. Con el reembolso pausado, el vínculo está roto. Un liquidador solo puede vender a otro comprador o conservar el token y esperar a que se reanuden los reembolsos, y cualquiera de las dos opciones conlleva ahora el riesgo de precio y de tiempo que el reembolso eliminaba. Los prestamistas evalúan exactamente estas condiciones de salida cuando aceptan garantía tokenizada.

Dos cosas habría que verificar antes de declarar cualquier daño. Que un descuento de mercado llegue a los factores de salud de Aave depende de cómo esté configurado el oráculo del tBTC, por lo que una brecha de cotización no se transfiere automáticamente. Además, una congelación preventiva no es, por sí sola, evidencia de una pérdida de paridad, una mala liquidación o una pérdida para Aave; eso se reflejaría en precios, resultados de liquidación o deuda no recuperada.

Dos reaperturas, no una

LlamaRisk dijo que vigilará las actualizaciones de Threshold, las posiciones de Aave y la liquidez de mercado del tBTC antes de proponer restaurar los parámetros. Que Threshold reanude los reembolsos no reabriría Aave automáticamente. La recuperación completa requeriría tres pasos visibles: que los reembolsos vuelvan a funcionar, que se completen los pagos en BTC y una acción de gobernanza de Aave que restaure los parámetros de oferta y préstamo del tBTC.

El episodio muestra el riesgo de los activos envueltos desenvolviéndose en dos capas, cada una con su propio interruptor: el puente que controla la conversión de vuelta a bitcoin, y el mercado de préstamos que controla cómo se puede usar el token como garantía. Las actualizaciones públicas de estado de Threshold y cómo cotiza el tBTC frente al BTC son las señales visibles a seguir, y la eventual propuesta de LlamaRisk aparecería en el foro de gobernanza de Aave — el mismo lugar donde se publicó la respuesta a la congelación.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión.