Unos 11.000 millones de dólares en opciones de Bitcoin —aproximadamente 135.000 BTC, cerca de un tercio de todo el interés abierto en opciones de Bitcoin del exchange de opciones cripto Deribit— vencen este viernes.

El vencimiento llega con Bitcoin cotizando cerca de $81.500, un día después de que la Reserva Federal mantuviera las tasas de interés sin cambios mientras dos de sus funcionarios votaron por subirlas. El max pain —el precio al que los vendedores de opciones pagan la menor cantidad— se sitúa en $78.000 frente a ese precio de mercado, y aproximadamente el 86% de los contratos están fuera del dinero.

Incluso los inversores que nunca operan con opciones tienen interés en el evento. Como los traders que vendieron estos contratos deben comprar o vender Bitcoin real para cubrir sus posiciones a medida que el precio se mueve, esa actividad de cobertura puede amplificar las oscilaciones del mercado incluso sin ninguna noticia detrás. Cuando los contratos vencen, esa obligación de cobertura termina con ellos.

Una opción es un contrato que otorga a su titular el derecho, pero no la obligación, de comprar (un call) o vender (un put) Bitcoin a un precio fijo, conocido como strike, en una fecha determinada. El lote del viernes cubre unos 135.000 Bitcoin en contratos —aproximadamente 88.700 calls y 46.500 puts, según los datos de Deribit—. Eso equivale a cerca de un tercio de todas las opciones de Bitcoin abiertas en el exchange y aproximadamente un 70% más que los 6.400 millones de dólares que vencieron en agosto.

La relación put-to-call, que compara el volumen de apuestas por una caída con las apuestas por una subida, se sitúa en 0.52, lo que significa que los calls superan a los puts casi dos a uno, una inclinación que refleja optimismo sobre un alza de precios.

La cifra de 11.000 millones de dólares es el valor nocional —el valor nominal de los contratos al precio actual—, no dinero que cambie efectivamente de manos. Con cerca del 86% de los contratos fuera del dinero, es decir, sin valor a los precios actuales, liquidar al nivel de hoy movería solo unos 130 millones de dólares, alrededor del 1% de la cifra titular.

Los traders observan el día de vencimiento de opciones de Bitcoin como uno de los eventos clave para su análisis fundamental, y la política de la Reserva Federal es otro catalizador importante a considerar. Con cerca de un tercio de las opciones de Bitcoin abiertas en Deribit venciendo en una sola sesión, el evento concentra una proporcionalmente gran parte de la actividad de cobertura del mercado en una sola liquidación. La Fed mantuvo su tasa de referencia en 3.75% a 4.00% el miércoles en una votación de 10-2, con dos disidentes a favor de una subida, y las expectativas de otro aumento este año han ido en aumento. El rendimiento del Tesoro a 10 años cerró en 5.05%. Las tasas de interés repercuten en toda la economía, ya que la inversión en activos y negocios más riesgosos se vuelve menos atractiva que prestarle dinero al gobierno mediante bonos del Tesoro.

Los traders también siguen el max pain, el precio al que la mayor cantidad de contratos vence sin valor y los vendedores pagan la menor cantidad. El interés abierto de Deribit lo sitúa en $78.000, unos $3.500 por debajo del mercado, aunque esta métrica describe las posiciones y no predice dónde se establecerá Bitcoin. Al fin y al cabo, esto es cripto, donde los movimientos violentos distan mucho de ser inusuales.

Las apuestas de calls más fuertes se ubican en $95.000 y $100.000, aproximadamente un 16% y un 23% por encima del precio actual, mientras el mayor grupo de puts está en $70.000, cerca de un 14% por debajo. El vencimiento del viernes también registró la mayor operativa de cualquier vencimiento de opciones de Bitcoin en Deribit en las últimas 24 horas, con más de 6.000 contratos cambiando de manos.

El lote del viernes es más pequeño que el vencimiento de 15.000 millones de dólares de marzo, pero aproximadamente tres veces el tamaño del vencimiento de 3.600 millones de dólares de abril de 2021.

La próxima gran prueba llega el 25 de diciembre, cuando ya hay unos 135.500 Bitcoin en opciones programados para vencer, un tamaño aproximadamente igual al del viernes y unas dos semanas después de la próxima reunión de la Fed, del 8 al 9 de diciembre.

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