Institutionelle Kunden machten in den ersten sechs Monaten des Jahres 2026 72% des Spot-Over-the-Counter-(OTC)-Handelsvolumens von Wintermute aus und erreichten damit einen neuen Höchststand für das Digital-Asset-Handelsunternehmen. Der Wert signalisiert eine anhaltende Verlagerung großer Krypto-Transaktionen weg von öffentlichen Exchange-Orderbüchern hin zu privaten Handelsplätzen — ein struktureller Wandel, der sich seit der Genehmigung von in den USA gelisteten Spot-Bitcoin-ETFs im Januar 2024 beschleunigt hat, da regulierte Anleger nun vertraute Vehikel für Krypto-Exposure erhalten haben.

Wintermute veröffentlichte die Daten am 30. Juli und wies damit einen Anstieg gegenüber 59% in der ersten Hälfte von 2025 und 61% in der zweiten Hälfte von 2025 aus. Das OTC-Volumen des Unternehmens ist schneller gewachsen als die Aktivität an zentralisierten Börsen, da große Investoren zunehmend diskrete Kanäle für die Ausführung umfangreicher Krypto-Geschäfte suchen.

Für Hedgefonds, Vermögensverwalter, Corporate Treasuries und andere professionelle Anleger deutet der Trend darauf hin, dass erhebliche Liquidität inzwischen auf privaten Handelsschaltern und über börsengehandelte Produkte liegt und nicht ausschließlich auf den Orderbüchern, die vor allem von Privatanlegern genutzt werden.

Wintermute sieht Rekordanteil von 72% institutioneller OTC-Handelsaktivität

Laut dem Wintermute-Bericht stellt die Marke von 72% den größten institutionellen Anteil dar, der auf dem OTC-Desk des Unternehmens über alle Tokens hinweg verzeichnet wurde. Zu Wintermutes institutioneller Kundschaft zählen Hedgefonds, Digital-Asset-Treasuries, Vermögensverwalter und Family Offices. Wintermute handelt täglich mehr als $10 billion auf mehr als 70 Börsen, weshalb die Zusammensetzung seiner Kundschaft einen aussagekräftigen Einblick in das Verhalten professioneller Marktteilnehmer bietet.

Wichtig ist, dass sich der genannte Wert auf Transaktionen bezieht, die auf der Plattform von Wintermute ausgeführt werden, und nicht auf den globalen Spot-Markt. Er bedeutet daher nicht, dass Institutionen für 72 Prozent des gesamten Bitcoin-Handels verantwortlich sind. Die Preisfindung erfolgt weiterhin über eine Kombination aus Börsen, ETFs, dem Derivatemarkt, Minern und langfristigen Anlegern. Die Daten zeigen jedoch, dass große Marktteilnehmer zunehmend bereit sind, Geschäfte an privaten Handelsplätzen abzuwickeln.

Warum große Marktteilnehmer private Desks bevorzugen

Der wichtigste Vorteil des OTC-Handels für große Käufer und Verkäufer ist die Privatsphäre. Anleger können direkt mit einem Liquiditätsanbieter verhandeln, statt eine sehr große Transaktion offenzulegen, die den Markt bewegen könnte. Das kann Slippage verringern, die Vertraulichkeit der Handelsabsicht wahren und flexible Abwicklungsbedingungen ermöglichen. Mit zunehmendem institutionellen Kapitalfluss über diese privaten Kanäle findet ein wachsender Teil der Preisbildung außerhalb öffentlicher Börsen statt — eine Dynamik, die die sichtbare Orderbuchtiefe auf retailorientierten Plattformen verringern kann, selbst wenn sich die gesamte Marktliquidität verbessert.

Market Maker spielen in diesem Ökosystem eine zentrale Rolle. Citadel Securities erklärt, dass es seine Aufgabe sei, zweiseitige Quotes zu stellen und die Spanne zu vereinnahmen, während es unter allen Marktbedingungen Liquidität bereitstellt. Jane Street betreibt sein Krypto-Geschäft über JCX, eine 2018 gestartete Handelsplattform, die durchgehenden Handel und tägliche Abrechnungen ermöglicht. Diese Unternehmen helfen beim Aufbau der Infrastruktur, die institutionelle Krypto-Aktivitäten ermöglicht, und ihre Beteiligung in diesem Sektor nimmt weiter zu.

Höhere Nachfrage bei dünnerem Handelsgeschehen

Bemerkenswert an der aktuellen Lage ist die Diskrepanz zwischen institutioneller Nachfrage und dem gesamten Handelsvolumen.

In einem Marktupdate vom 11. Mai berichtete Wintermute, dass Bitcoin erstmals seit Januar die Marke von $80,000 überschritten habe, während On-Chain-Spot-Volumina auf einem Zweijahrestief verharrten. Das Unternehmen stellte jedoch fest, dass das Open Interest innerhalb eines Monats um fast $10 billion gestiegen sei, ordnete dies aber als Short Squeeze und nicht als Hinweis auf großvolumige On-Chain-Käufe ein.

Coinbase beschrieb in seinem Juli-Bericht ein ähnliches Umfeld: Die Dominanz des Open Interest bei Altcoins verharrte bei etwa 0.6-0.7, und der Markt blieb stark auf große Vermögenswerte konzentriert. Kaiko stellte fest, dass die 10 größten Altcoins im Jahr 2025 für 63% des Altcoin-Volumens verantwortlich waren, nach rund 50% zu Beginn des Jahres.

CryptoQuant-CEO Ki Young Ju ging im Juni noch weiter und sagte, die Rotation von Bitcoin zu Altcoins sei „basically disappeared“.

Was Institutionen kaufen — und was sie auslassen

Die Konzentration zeigt sich auch darin, welche Vermögenswerte institutionelle Kunden handeln. Laut Wintermute stieg die Zahl der von institutionellen Gegenparteien gehandelten einzigartigen Tokens von der ersten Hälfte 2024 bis zur ersten Hälfte 2026 nur um 24%. Im gleichen Zeitraum erweiterten Privatanleger ihre Token-Auswahl um 76%. Das bedeutet, dass große Akteure weiterhin auf Bitcoin und Ether fokussiert sind, während kleinere Händler sich für den langen „Tail“ des Marktes interessieren.

Institutionen handeln zudem zunehmend Exposure statt nur Tokens direkt zu kaufen. Wintermute berichtete, dass das Nominalvolumen von Altcoin-Optionen von der zweiten Hälfte 2025 aus um etwa das 3.4-Fache gestiegen sei, wobei Kunden Optionen sowohl zur Ertragsgenerierung als auch für Richtungsexposure nutzen.

Spot-ETFs verstärken diesen Trend. Wintermute verzeichnete Anfang Mai ETF-Zuflüsse von $623 million, darunter $194 million in Morgan Stanleys neuen Bitcoin-Fonds im ersten Monat. Ein großer Teil dieser Nachfrage muss nie auf einem öffentlichen Krypto-Exchange-Orderbuch erscheinen.

Worauf als Nächstes zu achten ist

Die zentrale Frage ist, ob die institutionelle Beteiligung weiterhin auf die größten Vermögenswerte am Markt beschränkt bleibt.

Wenn institutionelle Investitionen in Bereichen wie Solana, Stablecoin-Infrastruktur und tokenisierte Vermögenswerte zunehmen, könnte sich die Liquidität auf ein breiteres Spektrum von Instrumenten ausdehnen. Andernfalls könnte sich institutionelles Krypto-Engagement weiterhin auf hochpreisige Allokationen konzentrieren, während der Privatanlegerhandel die unteren Marktsegmente dominiert.

Wintermute positioniert sich ohnehin für neue Nachfrageströme. Am 29. Mai trat das Unternehmen als Liquiditätsanbieter in die Prediction Markets ein, nachdem das Volumen von Event-Kontrakten für 2026 die Marke von $60 billion überschritten hatte.

„Prediction markets have the demand profile of a major asset class but the liquidity profile of an early-stage one“, sagte Jake Ostrovskis, Leiter des OTC-Handels bei Wintermute.