Fed-Gouverneur Warsh: Zahlen zur Preisstabilität sind 'besorgniserregender'
Wichtige Erkenntnisse
- •Warsh sagte, die Fed müsse sicher sein, dass die Inflation klar auf ihr 2-%-PCE-Ziel zubewegt, andernfalls habe sie noch Arbeit vor sich.
- •Er erklärte, breite Finanzierungsbedingungen seien nicht restriktiv, und Kredit- sowie Darlehensmärkte zeigten kaum Anzeichen einer politischen Einschränkung.
- •In den vergangenen 12 Monaten stiegen 54 % der 199 PCE-Komponenten um mehr als 3 % – deutlich unter dem Nachpandemie-Höchststand von rund 77 %, aber weit über der Vor-Pandemie-Norm von etwa 32 %.
- •Die marktimplizierte Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der FOMC-Sitzung am 16. September stieg von 33 % vor der Rede auf nahezu 50 %.
- •Warshs falkenhafte Haltung steht im Kontrast zu anderen FOMC-Mitgliedern, die nicht alle so deutlich gesprochen haben, wodurch die endgültige Entscheidung des Komitees offen bleibt.
Der Federal-Reserve-Gouverneur Kevin Warsh hielt am 28. August 2026 eine Rede (Volltext), in der er trotz besser als erwarteter Sommerwerte Zurückhaltung beim Bild der zugrunde liegenden Inflation äußerte. Warsh, einer von sieben Gouverneuren des Federal-Reserve-Boards, die bei Zinsentscheidungen der Sitzungen des Federal Open Market Committee stimmberechtigt sind, ist ein langjähriger Verfechter einer strikten Geldpolitik und hat zuvor argumentiert, die Fed sollte sich eng auf ihr Mandat der Preisstabilität konzentrieren statt auf breitere wirtschaftliche Ziele.
Wichtige Kernpunkte der Rede
- „Wir müssen sicher sein, dass die zugrunde liegende Inflation klar und mit ausreichender Geschwindigkeit auf unser Ziel zubewegt. Andernfalls haben wir noch Arbeit vor uns."
- „Ich könnte breite Finanzierungsbedingungen kaum als restriktiv bezeichnen."
- Obwohl die PCE- und CPI-Werte dieses Sommers besser ausfielen als erwartet, zeigen sie nicht, dass sich die zugrunde liegenden Trends substanziell verbessert haben.
- Die Gesamtwirtschaft scheint sich gestärkt zu haben.
- Kredit- und Darlehensmärkte zeigen kaum Anzeichen einer politischen Einschränkung.
- Inflationserwartungen erscheinen oft beständig, bis sie es nicht mehr sind – sie müssen genau beobachtet werden.
- Die Investitionen der Unternehmen steigen rapide.
- Es ist wichtig, die Auswirkungen hoher Wachstumserwartungen auf Kapitalausgaben und Unternehmensgewinne einzuschätzen.
- Die Marktpreise spiegeln das Vertrauen wider, dass die Fed Preisstabilität erreichen wird.
- Ein Indikator für wirtschaftliche Stärke ist, wie gut eine Wirtschaft Schocks standhält; Wall Street und Main Street haben sich beide als „bemerkenswert widerstandsfähig" erwiesen.
Analyse der Äußerungen
„Wir müssen sicher sein, dass die zugrunde liegende Inflation klar und mit ausreichender Geschwindigkeit auf unser Ziel zubewegt. Andernfalls haben wir noch Arbeit vor uns", sagte Warsh. Das Ziel der Fed ist eine Inflation von 2 %, gemessen am Preisindex für persönliche Konsumausgaben, ihrem bevorzugten Maßstab. Seinen Äußerungen zufolge scheint Warsh derzeit nicht überzeugt zu sein, dass die Inflation auf dieses Ziel zusteuert, ohne dies allerdings stark zu signalisieren.
Ein weiterer wichtiger Abschnitt der Rede:
Um die zugrunde liegende Inflation einzuschätzen, halte ich es für aufschlussreich, die 199 einzelnen Komponenten des PCE-Preismaßstabs aufzuschlüsseln. In den vergangenen 12 Monaten wiesen 54 Prozent der Waren und Dienstleistungen im PCE-Warenkorb Preisanstiege von über 3 Prozent auf. Das liegt deutlich unter den Nachpandemie-Hochs von rund 77 Prozent, aber weiterhin weit über dem Niveau von 32 Prozent in den zwei Jahrzehnten vor der Pandemie.
Diese diffusionsartige Betrachtung ist wichtig, weil sie erfasst, wie breit Preisdruck in der Wirtschaft verbreitet ist, anstatt sich auf eine einzelne Kernzahl zu stützen, die durch einige volatile Kategorien wie Energie verzerrt werden kann. Ein hoher Anteil des Warenkorbs mit Anstiegen über 3 % deutet darauf hin, dass Preisdruck nicht auf isolierte Sektoren beschränkt ist.
Marktreaktion
Vor der Rede preiste der Markt eine Wahrscheinlichkeit von 33 % für eine Zinserhöhung bei der Sitzung am 16. September ein; diese Wahrscheinlichkeit ist seither auf nahezu 50 % gestiegen. Der S&P 500 lag während der Äußerungen 7 Punkte im Plus und notiert nun 7 Punkte im Minus. Der Yen notierte bei 159,57 und ist inzwischen auf 159,88 gestiegen, angesichts einer breiten Nachfrage nach dem US-Dollar.
Die Äußerungen deuten darauf hin, dass Warsh klar zu einer Erhöhung tendiert, und genau diese Botschaft spiegelt sich in der Marktpreisbildung wider. Als Gouverneur kommt seiner Stimme in der Debatte des FOMC besonderes Gewicht zu, auch wenn die Entscheidung letztlich beim gesamten Komitee liegt, dessen andere Mitglieder nicht alle so falkenhaft gesprochen haben. Es empfiehlt sich, die nächste Runde der Inflationsdaten und die Äußerungen weiterer Fed-Vertreter vor der Sitzung am 16. September zu beobachten, um Hinweise darauf zu erhalten, ob sich eine breitere Übereinstimmung zugunsten einer weiteren Straffung abzeichnet.
