Der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, sagte in einer aufmerksam verfolgten Rede am Freitag, die Inflation sei zu hoch und sollte im Mittelpunkt der Zentralbank stehen, während er erstmals eine deutliche Einschätzung der Wirtschaft gab. An seiner Zusage, keine Forward Guidance zu geben, hielt er jedoch fest.

"We must be confident that underlying inflation is moving to our objective, clearly and at sufficient speed. Otherwise, we have work to do," sagte Warsh in seiner ersten Rede als Chairman in Jackson Hole, Wyo. "It is the Fed's job to deliver stable prices."

Obwohl Warsh keine Forward Guidance gab, deutete er an, dass die Zinssätze die Wirtschaft womöglich nicht stark bremsen, und sagte: "I would be hard-pressed to describe broad financial conditions as restrictive."

Die Bedeutung der Rede war durch den Rahmen erhöht. Sie fand auf dem jährlichen Symposium für Wirtschaftspolitik der Kansas City Fed statt, dem Wyoming-Treffen, bei dem Fed-Chefs historisch einige ihrer folgenreichsten Reden gehalten haben — Jerome Powell nutzte die Plattform 2020, um einen neuen geldpolitischen Rahmen vorzustellen, und 2022, um einen anhaltenden Kampf gegen die Inflation zu signalisieren. Die Märkte hatten auf Klarheit darüber gedrängt, ob die Fed über eine glaubwürdige Strategie zur Senkung der Inflation verfügt und ob der Chairman eine Einschätzung der wirtschaftlichen Lage geben würde. Letzteres lieferte er; ob die Märkte mit der Strategiefage zufrieden sind, wird sich an der Reaktion auf die Rede zeigen.

Inflation bleibt im Fokus

Mit Blick auf den Personal Consumption Expenditures index sagte Warsh, "the numbers are more concerning." Er verwies auf Marktindikatoren für Inflationserwartungen und betonte, wie wichtig es sei, dass diese Signale an die Fed zurückwirken.

"It is a credit to the Fed as an institution — and consistent with the best of the Fed's traditions — that market prices show confidence that we will deliver price stability. And I can assure you … they're right," sagte er.

Warsh merkte an, dass breit gefasste Inflationsmaße seit ihren Höchstständen von 2022 deutlich gefallen seien, der Fortschritt in den vergangenen zwei Jahren jedoch begrenzt gewesen sei. Zwar seien die PCE- und Consumer Price Index-Daten des Sommers besser als erwartet ausgefallen, doch "they do not tell me that underlying trends have meaningfully improved."

Sein Verweis auf den PCE-Index hatte auch über die Daten hinaus Gewicht. Nach den Zweifeln, die Warsh in seiner Pressekonferenz im Juli daran geäußert hatte, war offen geblieben, ob PCE der bevorzugte Inflationsmaßstab der Zentralbank bleiben würde. Warshs Erwähnung von PCE am Freitag schien darauf hinzudeuten, dass dies so sein wird. Dieser Maßstab verankert seit Januar 2012 das Preisstabilitätsziel der Fed, als die Zentralbank ihr Ziel formal als 2% Inflation auf lange Sicht definierte, gemessen am PCE — eine Hälfte des doppelten Mandats, das der Kongress ihr neben maximaler Beschäftigung übertragen hat.

Steigende Gewinne, stabiler Arbeitsmarkt

Warsh zeichnete ein robustes Bild der US-Wirtschaft und sagte, das Wirtschaftswachstum scheine sich verstärkt zu haben. Er verwies auf "rapidly rising" capital expenditures, die seiner Schätzung nach in den vergangenen vier Quartalen um 9% gestiegen seien. Mehr als die Hälfte des diesjährigen Wachstums der Investitionsausgaben sei wahrscheinlich auf den Ausbau der künstlichen Intelligenz zurückzuführen — ein Hinweis auf den starken Anstieg der Ausgaben für Rechenzentren und Computerinfrastruktur durch die größten Technologieunternehmen des Landes.

Der inflationsbereinigte Konsum sei trotz steigender Ölpreise, Zöllen und anderer Schocks robust geblieben und habe in den vergangenen vier Quartalen um mehr als 2% zugelegt, sagte er. Außerdem verwies er auf die Gewinne von Unternehmen im S&P 500 und bemerkte, die Gewinnmargen seien "quite elevated relative to history."

Warsh bekräftigte, dass die Fed die Märkte genau auf Signale für die Wirtschaft beobachtet. "We're staying keenly focused on market internals, watching performance across sectors," sagte er und fügte hinzu, dass er Veränderungen bei den Wachstumsraten von Unternehmensgewinnen und Investitionsausgaben sowie die Folgewirkungen auf Vermögenspreise, Geschäftsklima, Haushaltseinkommen und Konsum weiter verfolgen werde.

Den Arbeitsmarkt bezeichnete Warsh als "quite stable" und sagte, dies sei mit Vollbeschäftigung vereinbar. Die geringe Fluktuation sei eine Folge der deutlichen Neuzuordnung zwischen Arbeitgebern und Arbeitnehmern, die nach der Pandemie in großem Umfang stattgefunden habe.

'Just don't call it forward guidance'

Warsh blieb bei seiner Zusage, keine Orientierung zum weiteren geldpolitischen Kurs zu geben. Zu Beginn der Rede, als er einen Überblick über die Themen gab, die er behandeln würde, witzelte er: "You can call it an outline . . . you can call it a trail map . . . just don't call it forward guidance."

Später schlug er einen nüchterneren Ton an, als er zu seiner langjährigen Skepsis gegenüber übermäßiger Kommunikation zurückkehrte. "Transparency in communications about future policy decisions is not a virtue unto itself," sagte er. "Communications must be in service to the Fed's paramount responsibility: getting monetary policy right."

Gleichwohl erklärte er, warum die Notenbanker im Juli beschlossen hatten, die Zinssätze unverändert zu lassen, und verwies dabei auf das Protokoll dieser Sitzung.

Warsh sagte, "a good majority of my colleagues and I thought the wiser course was to await new information in the intermeeting period — especially given possible developments in supply chains, investment flows, and geopolitics — before deciding whether a change in interest rate policy was advisable."

Jennifer Schonberger ist eine erfahrene Finanzjournalistin, die über die Märkte, die Wirtschaft und Investitionen berichtet. Bei Yahoo Finance berichtet sie über die Federal Reserve, den Kongress, das Weiße Haus, das Finanzministerium, die SEC, die Wirtschaft, Kryptowährungen und die Schnittstelle zwischen Washingtoner Politik und Finanzmärkten. Folgen Sie ihr auf X @Jenniferisms und auf Instagram . Klicken Sie hier für die neuesten Wirtschaftsnews und Indikatoren, die Ihre Anlageentscheidungen unterstützen sollen

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