Virtune hat VIRZEC notiert, ein physisch besichertes börsengehandeltes Produkt (ETP) auf Zcash (ZEC), an der Nasdaq Stockholm. Der schwedische Emittent kündigte den Start am 6. Oktober an und präsentierte das Produkt als Möglichkeit, dem Marktpreis von Zcash über ein gewöhnliches Wertpapierdepot zu folgen, wobei der zugrunde liegende ZEC in Coinbase Cold Storage verwahrt und die Anteile in Schwedischen Kronen gekauft und verkauft werden. Bei einer physisch besicherten Struktur sind die Anteile durch den Token selbst gedeckt und nicht durch Derivatekontrakte, und Cold Storage bedeutet, dass die privaten Schlüssel auf Offline-Systemen aufbewahrt werden.

Ein Brokerkonto entfernt den Verwahrungsaufwand

Für Anleger, die bereits Avanza, Nordnet oder einen anderen Wertpapierbroker nutzen, ist das Angebot einfach: ZEC-Exposure kann dem bestehenden Depot hinzugefügt werden, ohne ein Krypto-Börsenkonto zu eröffnen, Wallet-Software zu installieren oder einen privaten Schlüssel zu verwalten. Virtune übernimmt die Verwahrung und die Produktmechanik, während der Anleger ein Wertpapier hält, dessen Wert an ZEC gekoppelt ist.

Das Unternehmen gibt an, über seine Krypto-ETP-Palette eine Basis von mehr als 160.000 Anlegern aufgebaut zu haben und verwaltet rund 380 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten. Seine Vertriebsstrategie reicht bereits über Schweden hinaus; Virtunes Hyperliquid-ETP wurde in Warschau zum Handel aufgenommen, als Teil derselben umfassenderen Anstrengung, Krypto-Exposure in konventionelle Brokerkonten zu bringen.

Das Produkt bildet ZEC ab, verhält sich aber nicht wie eine Zcash-Wallet

Diese Bequemlichkeit verändert, was der Anleger tatsächlich besitzt. Wer ZEC direkt kauft, kann wählen, wo er es aufbewahrt, und sich mit einer kompatiblen Wallet entscheiden, ob er eine transparente oder eine geschützte Adresse verwendet. Ein VIRZEC-Inhaber besitzt dagegen eine Anteilsscheine am ETP, während Virtune den zugrunde liegenden ZEC für das Produkt hält.

Zcashs Privatsphäre-Funktion greift, wenn Nutzer ZEC über dessen Netzwerk transferieren. Geschützte Transaktionen stützen sich auf Zero-Knowledge-Beweise, um eine Zahlung zu verifizieren und dabei Sender, Empfänger und Betrag vom öffentlichen Ledger fernzuhalten. Eine VIRZEC-Position befindet sich stattdessen innerhalb der üblichen Aufzeichnungen eines Brokerkontos, bei denen das Eigentum am Wertpapier den mit der Abwicklung befassten Finanzintermediären bekannt ist.

Die beiden Formate dienen unterschiedlichen Zwecken. Das ETP bietet einen vertrauten Weg zum ZEC-Kurs, während eine geschützte Wallet private On-Chain-Zahlungen ermöglicht. Virtunes Start erweitert den ersten Weg, ohne den zweiten zu verändern.

Bestehende Zcash-Produkte zeigen, warum Verfügbarkeit und Nachfrage unterschiedlich sind

Eine Notierung beweist nur, dass Anleger auf ein Produkt zugreifen können. Assets under Management (AUM) und Handelsaktivität zeigen, ob sie es auch nutzen, und die Zahlen hinter den verschiedenen Zcash-Produkten müssen sorgfältig gelesen werden. Die Produkte unterscheiden sich auch: Europäische Krypto-Notierungen haben typischerweise die ETP-Form, während der Fonds von Grayscale ein in den USA notierter ETF ist, sodass die Produkte in getrennten Märkten gehandelt werden.

• Virtune: Die Produktseite wies in Statistiken vom 5. Oktober, vor VIRZECs erstem Handelstag, etwa 97.000 US-Dollar an AUM aus. Dieser Betrag sollte eher als Anfangsbestand oder Seed-Emission betrachtet werden, bis spätere Zahlen zeigen, ob Anleger nach dem Start Kapital zugeführt haben.
• 21Shares: Das 21Shares Zcash ETP, das am 21. September aufgelegt wurde, wies auf seiner Produktseite rund 100.000 US-Dollar an AUM aus. Seine frühe Größe zeigt, dass eine regulierte Notierung den Zugang erweitern kann, ohne sofort einen großen Pool an ZEC-Nachfrage zu schaffen.
• Grayscale: Der in den USA notierte Zcash-ETF gab in einer SEC-Einreichung im September bekannt, dass DCG etwa 100 Millionen US-Dollar an Anteilen über einen autorisierten Teilnehmer gegen 85.705 ZEC erwarb. Da die Schöpfung durch eine Sachleistung (In-Kind) erfolgte, offenbart sie keine breit verteilte Broker-Nachfrage, wie es kleinere Anlegerkäufe tun würden.

Die Nachfrage kann sich auch schnell ändern, sobald ein ZEC-Produkt mit dem Handel beginnt. SoSoValues Wochendaten verzeichneten Nettomittelzuflüsse von 101,89 Millionen und 98,21 Millionen US-Dollar in Einträgen vom 11. bzw. 18. September, bevor am 2. Oktober ein Nettoabfluss von 93,56 Millionen US-Dollar verzeichnet wurde. Der Eintrag vom 5. Oktober zeigte einen weiteren Abfluss von 3,57 Millionen US-Dollar, wobei diese Wochenperiode noch unvollständig war.

Diese US-Zahlen können nicht vorhersagen, wie nordische Anleger VIRZEC nutzen werden. Sie zeigen jedoch, warum die Notierung allein nur der Ausgangspunkt ist: Börsengehandelte ZEC-Produkte können erhebliche Zuflüsse anziehen und dann innerhalb weniger Wochen Geldabflüsse verzeichnen. Virtunes Assets under Management, Handelsaktivität und Spreads nach dem Start werden daher ein klareres Bild der Nachfrage geben.

Seed-Kapital, eine institutionelle In-Kind-Schöpfung und anhaltende Anlegerkäufe können die Vermögenswerte eines ETPs gleichermaßen erhöhen. Seed-Kapital ist der Anfangsbestand, den ein Emittent vor dem ersten Handelstag platziert, und eine Schöpfung (Creation) ist der Primärmarktprozess, bei dem ein autorisierter Teilnehmer den zugrunde liegenden Vermögenswert liefert, um neu ausgegebene Anteile zu erhalten. Flussdaten liefern den fehlenden Kontext, indem sie zeigen, ob Geld weiterhin zu- oder abfließt, sobald das Produkt gehandelt wird.

VIRZEC muss nun beweisen, dass Zugang in Nutzung übergeht

Die nächsten Erkenntnisse werden nach der Eröffnungsphase kommen. Über die anfängliche Emission hinaus steigende Vermögenswerte würden zeigen, dass Anleger Exposure aufbauen, statt lediglich den Seed-Bestand zu halten, während regelmäßiger Handel und enge Geld-Brief-Spannen das Produkt für Käufer und Verkäufer leichter nutzbar machen würden.

Virtune hat Zcash einen neuen Platz in nordischen Portfolios gegeben. Ob die Notierung zu einer wichtigen Quelle regulierter ZEC-Nachfrage wird, hängt davon ab, was nach dem Starttag geschieht, wenn die ersten Broker-Orders und Schöpfungsaktivitäten offenbaren, wie groß der Appetit auf das Produkt ist.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Krypto-ETPs können an Wert verlieren, und Anleger sollten den Prospekt, die Gebühren und Risiken des Emittenten vor einer Investition prüfen.