VanEck bewertet Metaplantecs Vergütung trotz Optionskürzungen als „schlecht“
Wichtige Erkenntnisse
- •VanEck hat Metaplanet in einer am 18. September veröffentlichten Studie bei der Führungskräftevergütung unter den 10 größten Digital-Asset-Treasury-Unternehmen die Note „schlecht“ erteilt.
- •Metaplanet fiel allen vier Vergütungstests von VanEck durch: Der Optionspool liegt bei 14,7 % der vollständig verwässerten Aktien, die Beteiligung der namentlich genannten Führungskräfte bei 8,2 % – gegenüber Durchschnittswerten der Vergleichsunternehmen von 4 % bzw. 0,8 %.
- •Änderungen am 18. August und 11. September entfernten den automatischen Anpassungsmechanismus und verkleinerten den potenziellen Aktienpool um rund 41 % – von etwa 319,5 Millionen auf 188,2 Millionen Aktien.
- •Metaplanet erklärte, die Anpassungen würden die Bitcoin-Menge je vollständig verwässerter Aktie um rund 8,8 % erhöhen; bereits ausgegebene Optionsaktien wurden jedoch nicht eingezogen.
- •VanEck hielt an der Einstufung „schlecht“ fest, da die überarbeitete Struktur weiterhin über dem Niveau der Vergleichsunternehmen liegt, während Metaplanet seine Governance- und Vergütungsrichtlinien überprüft.
VanEck hat Metaplanet in seiner Kategorie „schlecht“ („Bad“) bei der Führungskräftevergütung unter den 10 größten Digital-Asset-Treasury-Unternehmen eingeordnet, wie aus einer am 18. September veröffentlichten Studie hervorgeht. Die Bewertung fiel aus, obwohl das japanische Bitcoin-Treasury-Unternehmen seinen Optionspool für Führungskräfte in den vergangenen Wochen zweimal verkleinert hat.
Da Metaplanet seine Bitcoin-Käufe teilweise über Aktienausgaben finanziert, bestimmt die Größe der Aktiendividenden für Führungskräfte unmittelbar, wie viel Verwässerung bestehende Aktionäre hinnehmen müssen. Genau diese Spannung zieht sich durch VanEcks Kritik.
VanEcks Überprüfung untersuchte Aktienvergütungsstrukturen in der gesamten Branche und stellte fest, dass Metaplanet alle vier angewandten Tests nicht bestand. Das Unternehmen steht zunehmend in der Kritik wegen einer möglichen Aktionärsverwässerung im Zusammenhang mit seinen Series-10-Aktienbezugsrechten – Instrumenten, die in neue Aktien umgewandelt werden können und deren Umfang damit zu einer direkten Verwässerungsfrage machen.
Vier Vergütungstests
Die Tests prüfen, wie viel des Eigenkapitals eines Unternehmens für Insider reserviert ist, wie viel Ermessensspielraum bei einer Erweiterung besteht und ob Auszahlungen an die Leistung gekoppelt sind. VanEck maß:
- Die Größe des Aktienplans im Verhältnis zu den vollständig verwässerten Aktien
- Den Anteil des Pools, der von namentlich genannten Führungskräften gehalten wird
- Ob der Pool ohne Zustimmung der Aktionäre erweitert werden kann
- Ob die größte Zuteilung eine Leistungshürde enthält
Metapl Optionspool machte 14,7 % der vollständig verwässerten Aktien aus, gegenüber einem Durchschnitt von 4 % bei den übrigen untersuchten Unternehmen. Die Beteiligung der namentlich genannten Führungskräfte erreichte 8,2 %, verglichen mit einem Durchschnitt von 0,8 % bei den Vergleichsunternehmen. Vollständig verwässerte Werte umfassen jeden Anspruch, der in Aktien umgewandelt werden könnte – deshalb führen Lücken dieser Größe zu deutlich unterschiedlichen Bitcoin-Exposures je Aktie.
Die Regelung stammt aus der Zeit vor Metaplans Umstellung auf seine Bitcoin-Treasury-Strategie, wurde jedoch ausgeweitet, als das Unternehmen Aktien ausgab, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren.
Jüngste Kürzungen verkleinern den Pool
Metaplanet änderte die Struktur erstmals am 18. August, indem der automatische Anpassungsmechanismus entfernt wurde. Am 11. September reduzierte das Unternehmen die Zahl der Aktien, die mit den verbleibenden Rechten verknüpft sind.
Diese zweite Änderung verkleinerte den potenziellen Aktienpool um rund 41 %, von etwa 319,5 Millionen auf 188,2 Millionen Aktien. Bereits an Optionsinhaber ausgegebene Aktien wurden nicht eingezogen.
Die Anpassungen senkten auch die unter dem Programm noch ausstehende potenzielle Verwässerung. Metaplanet erklärte, die Anpassung werde die Bitcoin-Menge je vollständig verwässerter Aktie um rund 8,8 % erhöhen – eine Kennzahl, die angibt, wie viel Bitcoin hinter jedem Anspruch auf das Unternehmen steht.
VanEck hielt dennoch an der Einstufung „schlecht“ fest und verwies darauf, dass die überarbeitete Struktur weiterhin über dem Niveau der Vergleichsunternehmen liege und andere Merkmale beibehalte, die seine Prüfkriterien nicht erfüllten.
Wie es für Metaplanet weitergeht
VanEck nannte mehrere Schritte, die seine Bedenken ausräumen könnten: den zusätzlichen Einzug von Aktien, die nach der früheren Formel geschaffen wurden, die Einführung eines kleineren, von den Aktionären gebilligten Vergütungsplans, die Kopplung der Vergütung der Führungskräfte an die Bitcoin-Menge je Aktie sowie klarere Regeln für den Zeitpunkt der Zuteilungen.
Metaplanet hat signalisiert, dass es seine Governance- und Vergütungsrichtlinien überprüft. Der nächste Vergütungsrahmen des Unternehmens könnte damit zu einem wichtigen Test dafür werden, wie es Anreize für Führungskräfte mit der Verwässerung der Aktionäre in Einklang bringt – und da VanEcks Kriterien nun für die 10 größten Digital-Asset-Treasury-Unternehmen veröffentlicht wurden, setzt er einen sichtbaren Maßstab dafür, wie die Vergütungsstrukturen der Branche bewertet werden.
