Die Aktien von United Wholesale Mortgage (UWM), dem größten Hypothekenkreditgeber in den Vereinigten Staaten mit 40 Milliarden Dollar an Hypothekenvergaben im zweiten Quartal, fielen am Donnerstag um weitere 35 % und sanken auf rund 1,20 Dollar pro Aktie – damit befinden sie sich im Penny-Stock-Bereich.

Das Unternehmen, das Hypothekendarlehen ausschließlich über Hypothekenmakler vergibt, ging im Januar 2021 durch eine Fusion mit einem Special Purpose Acquisition Company (SPAC) an die Börse, die mit einer Bewertung von 16 Milliarden Dollar erfolgte. Damals war es die größte SPAC-Transaktion aller Zeiten und machte CEO und Gründer Mat Ishbia zum Milliardär. Seit dem Höchststand im Januar 2021 rund um die SPAC-Fusion sind die Aktien von UWM Holdings [UWMC], der Muttergesellschaft von United Wholesale Mortgage, um 91 % gefallen.

Der jüngste Kursverfall folgte auf die Q2-Zahlenveröffentlichung von UWM, die mehrere bedeutende Entwicklungen offenlegte:

• Ein Derivateverlust von 603 Millionen Dollar infolge eines gescheiterten Zinssicherungsabschlusses. Ishbia führte den Verlust auf den aufgegebenen Versuch zurück, Two Harbors Investment Corp. zu übernehmen. „Wir waren übermächtig abgesichert, wenn man es so betrachtet, um uns gegen die Two-Harbors-Transaktion abzusichern. Der Markt hat sich gegen uns bewegt…“, sagte er.
• Ein Verlust von 123 Millionen Dollar aufgrund des Rückgangs des beizulegenden Zeitwerts von Hypothekendarlehensforderungen.
• Ein Gesamtnettoverlust von 452 Millionen Dollar bzw. 0,24 Dollar pro Aktie.
• Die Aussetzung der Dividende des Unternehmens.
• Eine Kapitalzuführung von 2,05 Milliarden Dollar, die die bestehenden Aktionäre um mehr als 50 % verwässern könnte.

Die Kapitalerhöhung besteht aus zwei Komponenten. Die erste ist eine Zuführung von 1,65 Milliarden Dollar an Vorzugsaktien und Optionsscheinen von Oaktree Capital Management – beschrieben als der weltweit größte Investor für notleidende Schulden – und einem Investitionsvehikel der Familie Ishbia. Die zweite Komponente ist ein Bezugsrechtsangebot von 400 Millionen Dollar (SEC-Einreichung). Die Familie Ishbia hält weiterhin eine Mehrheitsbeteiligung an dem Unternehmen, was die Transaktion erleichtert.

Der breitere Wohnungsmarkt befindet sich in einem anhaltenden Abschwung, wobei die Verkäufe bestehender Wohnungen stark zurückgegangen sind. Der aggressive Zinserhöhungszyklus der Federal Reserve, der im März 2022 begann und den Leitzins auf einen Zielbereich von 5,25 %–5,50 % anhob, trieb die Zinssätze für 30-jährige Festhypotheken auf ihr höchstes Niveau seit über zwei Jahrzehnten – über weite Strecken deutlich über 7 %. Die Vergabe von Kaufhypotheken ist noch stärker zurückgegangen, und die Vergabe von Umschuldungshypotheken ist im Vergleich zu den Spitzenwerten aus der Ära extrem niedriger Zinsen während der Pandemie erheblich gesunken. Für UWM, das ausschließlich über den Maklerkanal agiert und in direktem Wettbewerb zu Rocket Companies steht, hat das Zinsumfeld die Margen genau zu dem Zeitpunkt zusammengedrückt, zu dem das Kreditvolumen geschrumpft ist.

Nichtbank-Hypothekenkreditgeber, darunter UWM und Rocket Companies, haben auf den Abschwung reagiert, indem sie seit ihrem Beschäftigungshöchststand im Jahr 2021 Personal durch Fluktuation, Entlassungen oder beides abgebaut. In der gesamten Nichtbank-Hypothekenbranche ist die Gesamtmitarbeiterzahl um rund 39 % zurückgegangen.

Die SPAC-Fusion von UWM im Januar 2021 fand zum Zeitpunkt statt, der sich rückwirkend als Höhepunkt des Hypothekenmarktaufschwungs erwies, wobei die Bewertung von 16 Milliarden Dollar Bedingungen widerspiegelte, die sich seitdem erheblich verschlechtert haben.