USDT hat sich zu einem globalen Dollar-Netzwerk entwickelt, das von mehr als 530 Millionen Menschen genutzt wird und seinem Emittenten eine ungewöhnliche Rolle bei der Kanalisierung der Nachfrage nach US-Staatsschulden verleiht.

Tether meldete Ende 2025 mehr als 530 Millionen Nutzer. Die jüngsten Marktdaten des Unternehmens zeigten, dass die Zahl der On-Chain-Inhaber von USDT allein rund 140 Millionen erreicht hatte, während schätzungsweise mehr als 100 Millionen weitere Nutzer USDT über zentralisierte Börsen hielten.

Diese Größenordnung ist zentral für das Argument von Tether-CEO Paolo Ardoino, dass USDT dazu beiträgt, das Eigentum an US-Schuldtiteln auf Hunderte Millionen Nutzer zu verteilen.

Die Struktur bedeutet jedoch nicht, dass diese Nutzer direkt US-Schatzwechsel kaufen. Stattdessen halten sie USDT, während Tether die Vermögenswerte hält, die die Token besichern. Zum 31. März 2026 meldete Tether ein direktes und indirektes Engagement in US-Schatzwechseln von rund 141 Milliarden US-Dollar. Reuters berichtete unabhängig davon, dass das Unternehmen etwa 117 Milliarden US-Dollar in US-Schatzwechseln als Teil seiner Reserven hielt.

Der Unterschied ist wesentlich: Die Nutzer von USDT sind weltweit verteilt, das Engagement in US-Schatzwechseln bleibt jedoch auf der Bilanz von Tether konzentriert.

Diese Struktur verschafft USDT-Inhabern ein Dollar-Engagement, ohne dass sie selbst einzelne US-Staatsanleihen besitzen müssen. Tether erzielt unterdessen Erträge aus den Vermögenswerten, die die Token besichern. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat auf den breiteren Trend hingewiesen und festgestellt, dass die Bestände von Stablecoin-Emittenten an US-Schatzwechseln ein Niveau erreicht haben, das mit den Beständen großer Staaten und staatlicher Geldmarktfonds vergleichbar ist.

Das Modell von Tether positioniert das Unternehmen somit zwischen globalen Dollarnutzern und dem Markt für US-Staatsanleihen. Hunderte Millionen Menschen erzeugen Nachfrage nach USDT, während Tether den daraus entstehenden Reservepool in einem konzentrierten Portfolio von US-Schatzwechseln bündelt. In wirtschaftlicher Hinsicht ist das Engagement in die Schuldtitel dadurch deutlich breiter verteilt als das Eigentum an den Wertpapieren selbst.

Für politische Entscheidungsträger und Marktbeobachter besteht der entscheidende Unterschied daher zwischen der Breite der USDT-Nutzerbasis und der Konzentration der Reservevermögenswerte. Das Wachstum der Nutzerbasis kann das Netzwerk erweitern, ohne zu verändern, wer die US-Schatzwechsel rechtlich hält. Damit werden die von Tether gemeldete Zusammensetzung der Reserven und die entsprechenden Offenlegungen zentral für das Verständnis dieser Beziehung.

Ardoino hat die Rolle des Unternehmens in Schwellenländern zuvor als „basically pushing dollar hegemony, selling U.S Debt outside the U.S.“ beschrieben. Seine Äußerungen wurden von BitcoinKE berichtet.

Die Größe der Stablecoin-Bestände hat zudem Diskussionen über ihre potenzielle Rolle am Markt für US-Staatsanleihen ausgelöst. Ein Bericht von BitcoinKE untersuchte die Möglichkeit, dass Tether ($USDT) und Circle ($USDC) zu bedeutenden Käufern von US-Schuldtiteln werden könnten, falls sich der Stablecoin-Markt deutlich ausweitet. Unabhängig davon überschritt die US-Staatsverschuldung erstmals 40 Billionen US-Dollar, wie die Publikation in einem Meilenstein berichtete.

Diese Entwicklungen zeigen, wie Stablecoin-Reserven eine weltweit verteilte Nutzerbasis mit einem hoch konzentrierten Portfolio von US-Staatspapieren verbinden können.