Europas regulatorisches Vorgehen gegen Tethers USDT tritt in eine neue Phase ein — während der Rest der Welt kaum Anzeichen zeigt, die Nachfrage nach dem Token zu verlieren.

Als Revolut europäischen Nutzern mitteilte, dass es USDT nach dem 31. Aug. delisten werde, reihte sich die Plattform in eine lange Liste europäischer Unternehmen ein, die den Zugang zum weltweit größten Stablecoin einschränken, während sie sich an die Anforderungen der EU-Verordnung Markets in Crypto-Assets (MiCA) anpassen. Große Börsen wie Coinbase und Kraken haben USDT für europäische Nutzer bereits eingeschränkt oder delistet. MiCAs Stablecoin-Regeln werden seit 2024 schrittweise eingeführt, und die EU-weite Übergangsfrist endete am 1. Juli, was den Druck auf Plattformen erhöht, Token zu entfernen, die die Regeln nicht erfüllen. Diese Regeln verlangen, dass durch Fiat gedeckte Stablecoins von einer autorisierten EU-Entität ausgegeben werden und Reserve-, Rücknahme- und Offenlegungspflichten erfüllen — und USDT hat diese Autorisierung nicht erhalten.

Dennoch zeigt sich laut Artemis Analytics kaum ein Hinweis darauf, dass Tethers Verdrängung aus einem wichtigen Markt einen größeren Wandel bei der USDT-Aktivität ausgelöst hat.

„Die Daten zeigen keine spürbare Veränderung von USDT-Angebot oder -Nachfrage, die direkt auf das Inkrafttreten von MiCA in Europa zurückzuführen wäre … MiCA hat keine größere Verlagerung von Handelsplätzen oder Chains ausgelöst“, sagt Alex Weseley aus dem Bereich Forschung und Daten gegenüber Magazine.

Warum hält sich die Nachfrage nach Tether also so gut?

Stablecoins werden zu Finanzinfrastruktur

Ein Grund dafür, dass sich die USDT-Nachfrage als widerstandsfähig erweist, ist, dass Dollar-Stablecoins in anderen Regionen der Welt für mehr als nur Handel oder Sparen genutzt werden.

In Argentinien — einem Land, das lange davon besessen war, Dollars unter Matratzen zu verstauen und Vermögen außerhalb des traditionellen Finanzsystems zu lagern — ist die Stablecoin-Aktivität weiter gewachsen, obwohl sich die Beschränkungen für den Zugang zu tatsächlichen US-Dollar gelockert haben.

Lemon, eine argentinische Krypto- und Finanzdienstleistungsplattform, verarbeitete 2025 ein Gesamtvolumen von 9,3 Milliarden US-Dollar, 60% mehr als im Vorjahr. Die Zahl der Transaktionsnutzer stieg um 70% auf nahezu 1,8 Millionen, und das Stablecoin-Volumen wuchs im Jahresvergleich um 45%.

Das deutet darauf hin, dass Stablecoins mehr tun, als lediglich eine durch eingeschränkten Dollarzugang entstandene Lücke zu füllen; sie werden Teil davon, wie Menschen Geld bewegen und ausgeben. Politische Entscheidungsträger in anderen Ländern reagieren auf denselben Wandel: In den Vereinigten Staaten schuf der im Juli 2025 in Kraft getretene GENIUS Act den ersten bundesweiten Rahmen für Zahlungs-Stablecoins und führte Lizenz- und Reserveanforderungen für Emittenten ein.

„Die Rolle von USDT und anderen Dollar-Stablecoins entwickelt sich weiter. Was wir beobachten, ist ein Wandel von Stablecoins als Wertspeicher hin zu Stablecoins als Finanzinfrastruktur“, sagt Ignacio Gimenez, Business- und Planungsmanager bei Lemon, gegenüber Magazine.

Er sagt, die Stablecoin-Aktivität werde „zunehmend von Zahlungen, grenzüberschreitenden Überweisungen und globalen Finanzdienstleistungen und nicht nur von Ersparnissen getrieben“, und ergänzt, dass argentinische Nutzer in Brasilien über PIX mit Pesos zahlen, von Übersee Dollar oder Euro erhalten und diese als USDC gutgeschrieben bekommen oder zwischen Bankdollars und digitalen Dollarbeständen wechseln können.

Das macht die Stablecoin-Nachfrage schwerer messbar, wenn man nur darauf schaut, welche Token auf regulierten Börsen verfügbar sind.

MiCA verändert das europäische Tor

Lemons Erfahrung verdeutlicht einen Wandel im Nutzerverhalten in einer der größten Volkswirtschaften Lateinamerikas, und es gibt Anzeichen dafür, dass Schwellenländer diesem Trend folgen.

Daten von Artemis zeigen, dass die Zahl der täglichen Nutzer auf Binance Smart Chain von rund 318.000 im Juni 2024 auf 1,56 Millionen bis Juli 2026 gestiegen ist, während die täglichen Nutzer auf Tron um 44% auf etwa 908.000 zunahmen. Diese Chains werden wegen ihrer niedrigen Gebühren von alltäglichen Stablecoin-Nutzern bevorzugt. Weseley sagt:

„Das sieht eher nach einer Ausweitung der weltweiten und der Nutzung in Schwellenmärkten aus als nach einer Europa-spezifischen Verlagerung, und in den Chain-Daten gibt es keinen klaren MiCA-zeitlich zuzuordnenden Bruch.“

Das bedeutet nicht, dass MiCA irrelevant ist: Es verändert zweifellos, welche Stablecoins regulierte europäische Plattformen anbieten können, und gestaltet den Stablecoin-Markt innerhalb des Blocks neu.

Tägliche aktive USDT-Adressen nach Chain zu MiCA-Meilensteinen. Quelle: Artemis.

Maksym Sakharov, CEO und Mitgründer von WeFi, einem Unternehmen für Krypto-Finanzinfrastruktur, sagt, dass Regulierung vor allem verändert, wie Nutzer auf Dollar-Stablecoins zugreifen, nicht aber die zugrunde liegende Nachfrage beseitigt — sei es für Handel, Zahlungen oder grenzüberschreitende Transfers. Gegenüber Magazine sagt er:

„Nutzer wählen einen Stablecoin nicht nur, weil er auf einer regulierten Plattform verfügbar ist. Sie wählen ihn, weil Gegenparteien ihn nutzen, die Liquidität tief ist und er über viele Märkte hinweg funktioniert.“

Bei einigen Plattformen begann die Veränderung lange vor der MiCA-Frist. Der CEO von OKX Europe, Erald Ghoos, sagt, OKX habe europäischen Nutzern seit rund zwei Jahren kein USDT mehr angeboten, sodass die jüngste MiCA-Frist kaum einen materiellen Unterschied gemacht habe.

Europas Alternativen haben ein Dollarproblem

Die vielleicht größere Frage in Europa ist, was europäische Nutzer stattdessen annehmen werden. Auf Dollar lautende Stablecoins haben einen starken Vorteil, da der Kryptomarkt den Greenback schon immer als primäre Referenz betrachtet hat.

USDT-Anteil am Transfervolumen nach Chain vor vs. nach MiCA. Quelle: Artemis.

Während Ghoos nicht erwartet, dass sich das weltweit so bald ändert, sagt er, dass das institutionelle Interesse an auf Euro lautenden Stablecoins zunimmt. Er sagt:

„Was wir von institutionellen Akteuren sehen, ist ein Interesse daran, mehr EUR-denominierte Stablecoins zu schaffen, was es wert ist, im weiteren Verlauf genau zu beobachten.“

Für Privatanwender könnten auf Euro lautende Stablecoins auch praktisch sinnvoll sein, weil sie zusätzliche Reibung wie Währungsumtausch aus Transaktionen entfernen. Doch auch wenn MiCA bestimmen mag, welche Produkte über regulierte europäische Zugänge verfügbar sind, kann es die Rolle des Dollars in den globalen Kryptomärkten nicht verändern.

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