Circle hat erklärt, dass USDC derzeit als einziger unter den zehn größten Stablecoins der Welt die Regulierung der Europäischen Union für Märkte für Krypto-Assets (MiCA) erfüllt. Sollte diese Aussage zutreffen, hätten die rund 450 Millionen Einwohner der EU keinen regulierten Zugang mehr zu den meisten großen dollarbesicherten Stablecoins, einschließlich Tethers USDT.

Die Erklärung fällt in eine Phase, in der Europa seine wegweisende Kryptogesetzgebung vollständig umsetzt. Sie ist der weltweit erste umfassende Rahmen für digitale Vermögenswerte, verändert die Stablecoin-Landschaft in der Region und löst Diskussionen darüber aus, ob MiCA das Gleichgewicht zwischen Innovation und finanzieller Stabilität tatsächlich richtig getroffen hat. Entscheidungsträger im Vereinigten Königreich, in Hongkong, Singapur und anderswo beobachten das Ergebnis genau, während sie ihre eigenen Stablecoin-Regelwerke entwickeln.

Nur zwei Circle-Token erfüllten die MiCA-Vorgaben

Wie auf Circles europäischer Regulierungsseite angegeben, ist USDC der einzige Stablecoin unter den zehn größten nach Marktkapitalisierung, der unter MiCA zugelassen wurde. Auch EURC, der an den Euro gekoppelte Token von Circle, wurde akzeptiert. Das Unternehmen erklärt, dass beide Token vollständig in Fiat-Währung einlösbar seien, wobei die Reserven regelkonform gehalten und der Öffentlichkeit zugänglich gemacht würden. Circle veröffentlichte am 3. August seinen jüngsten Reservenbericht.

Nach dem MiCA-Rahmenwerk müssen Stablecoin-Emittenten ihre Reserven trennen, regelmäßige Bestätigungen veröffentlichen, die Einlösungsrechte der Kunden einhalten und Governance-Standards befolgen. Börsen, die Kunden in der EU bedienen, dürfen Stablecoins von Emittenten, die diese Anforderungen nicht erfüllen, nicht mehr anbieten.

Die Übergangsfrist endete am 1. Juli. Die European Securities and Markets Authority (ESMA) forderte alle nicht autorisierten Unternehmen auf, ihre Tätigkeit einzustellen, und erinnerte die Öffentlichkeit daran, dass die einzigen legalen Anbieter von Krypto-Asset-Dienstleistungen in der Europäischen Union und im Europäischen Wirtschaftsraum lizenzierte Unternehmen seien.

Die strengeren Vorschriften spiegeln die wachsende regulatorische Sorge über die zunehmende Bedeutung von Stablecoins im Finanzsystem wider. Der European Systemic Risk Board (ESRB) hat gewarnt, dass die stärkere Verflechtung von Stablecoin-Reserven mit Banken und den Finanzmärkten eine engere Überwachung erforderlich macht, um systemische Risiken zu verhindern.

Die 60%-Reservenregel, die Tether ausschloss

Die anspruchsvollste Vorgabe für große Emittenten ist die Reservenpflicht unter MiCA. Stablecoins, die als „significant“ eingestuft werden, müssen mindestens 60% ihrer Reserven in Bankeinlagen innerhalb der EU halten. Diese Einstufung gilt für Emittenten, die mindestens drei von sieben Kriterien erfüllen: mehr als 10 Millionen Token-Inhaber; Marktkapitalisierung von mehr als €5 billion; durchschnittlich mehr als 2.5 million Transaktionen pro Tag und ein Gesamtwert von €500 million; Gatekeeper-Status; Bedeutung der Tätigkeit des Emittenten auf globaler Ebene; finanzielle Verflechtung; und Multi-Token-Aktivität. USDT erfüllt alle quantitativen Schwellenwerte.

Der MiCA-Ansatz unterscheidet sich vom Stablecoin-Rahmenwerk der Vereinigten Staaten unter dem GENIUS Act, der 2025 verabschiedet wurde und einen breiteren Kreis zulässiger Reserveaktiva einschließlich US-Staatsanleihen und Einlagen bei Zentralbanken erlaubt, ohne eine vergleichbare Konzentrationsanforderung in einer einzelnen Bankenjurisdiktion vorzuschreiben. USDT bleibt unter diesem Rahmenwerk in den US-Märkten aktiv.

Anstatt die Vorgaben zu erfüllen, entschied sich Tether zum Rückzug aus dem EU-Markt und stellte seinen an den Euro gekoppelten Stablecoin EURT ein.

„After careful consideration, we have made the decision to discontinue support for EUR₮. As such, Tether has ceased minting EUR₮, with the last acquisition request processed in 2022, and new EUR₮ issuance requests are no longer accepted. This decision aligns with our broader strategic direction, considering the evolving regulatory frameworks surrounding stablecoins in the European market. Until a more risk-averse framework is in place—one that fosters innovation and offers the stability and protection our users deserve—we have chosen to prioritize other initiatives.“ — Tether Updates Users on a Strategic Transition to Better Support Community-Driven Product Support

Tether-CEO Paolo Ardoino argumentierte, dass die Verpflichtung, Vermögenswerte von kurzfristigen US-Staatsanleihen in Einlagen bei Geschäftsbanken zu verlagern, die Stabilität von Stablecoins beeinträchtigen könne, insbesondere in Zeiten finanzieller Belastung. In einer Stellungnahme nach einem Interview mit dem italienischen Fernsehen sagte Ardoino, MiCA „poses a systemic risk to European banking stability“ und fügte hinzu, Tethers Rückzug aus der EU sei erfolgt, weil man „we preferred to protect our current users who use Tether USDt as their only stable currency option.“

Die Kritik beschränkt sich nicht auf Tether. Die Branchenorganisation Blockchain for Europe hat die Europäische Kommission aufgefordert, bestimmte Teile der Stablecoin-Regulierung von MiCA zu überprüfen, und erklärt, dass einige Regeln die Wettbewerbsfähigkeit Europas beeinträchtigen könnten.

Delistings ließen die aggregierten Handelsvolumina nahezu unverändert

Die Börsen reagierten umgehend auf das Ereignis. Binance, Coinbase, Kraken und OKX entschieden sich, USDT-Handelspaare von den Plattformen ihrer europäischen Kunden zu entfernen, um mögliche MiCA-Verstöße zu vermeiden.

Dennoch erlebte der breitere Kryptomarkt nicht die starken Veränderungen, die viele erwartet hatten.

Wie in einer im Juli 2026 veröffentlichten Studie des LUISS-Ökonomen Nicola Borri und des Forschers der University of Surrey, Kirill Shakhnov, berichtet wurde, „barely move“ die gesamten Marktanteile von USDT und USDC nach dem Delisting. In Europa stieg der Anteil von USDC im USDT-zu-USDC-Handel um rund sechs Prozent, was vor allem auf einen etwa 20%igen Rückgang des USDT-Handelsvolumens nach dessen Entfernung zurückzuführen war und nicht auf ein gestiegenes Interesse an USDC.

Hinzu kommen neue Sicherheitsrisiken infolge des Übergangs. Laut den jüngsten Nachrichten von Cryptopolitan hat es einen starken Anstieg von Identitätsbetrugsfällen gegeben, die sich gegen Kunden richten, die versuchen, ihre Vermögenswerte auf MiCA-konforme Systeme zu übertragen.

Euro-Stablecoins erreichen Rekordwert, da Emittenten in den Markt drängen

MiCA wirkt sich auch verändernd auf den an den Euro gekoppelten Stablecoin-Sektor in Europa aus.

Daten von DefiLlama zeigen, dass MiCA-konforme Euro-Stablecoins Mitte 2026 einen Wert von knapp $900 million erreichten – ein Rekord für den Sektor. CoinGecko führt Circles EURC nach dem Rückzug von EURT als größten eurobesicherten Stablecoin, während Daten von Token Terminal zeigen, dass Euro-Stablecoins weiterhin deutlich unter 1% des rund $300 billion schweren globalen Stablecoin-Marktes ausmachen.

🇪🇺 Two things are true at the same time about the status quo of stablecoins under MICA in the EU: 1️⃣ There are now ~35 regulated e-money tokens from 21 issuers, banks and EMIs alike. Real institutions are betting on this space and many large EU corporations will enter over the… pic.twitter.com/t6LlwtWvUR

— Patrick Hansen (@paddi_hansen) July 28, 2026

Aufsichtbehörden genehmigen weiterhin neue Emittenten. ESMA hat 19 Emittenten von E-Geld-Token in 11 EU-Mitgliedstaaten autorisiert, während der Politikanalyst Patrick Hansen schätzt, dass es Ende Juli etwa 35 regulierte E-Geld-Token von 21 Unternehmen gab.

Auch traditionelle Banken drängen in den Bereich vor. Ein Konsortium aus neun europäischen Banken, darunter BBVA, ING und UniCredit, will einen MiCA-konformen Euro-Stablecoin auf den Markt bringen, was darauf hindeutet, dass regulierte Banken tokenisiertes Geld als wesentlichen Bestandteil der künftigen Zahlungsinfrastruktur in Europa ansehen.

Dennoch bleibt die Präsenz von Euro-Stablecoins international begrenzt. MiCA fördert die regulierte Emission von auf den Euro lautenden Stablecoins, doch dollarbesicherte Stablecoins dominieren weiterhin den Kryptohandel, Zahlungen und die Liquidität weltweit. Die kommenden Monate werden zeigen, ob die wachsende Zahl regulierter Euro-Token dieses Gleichgewicht spürbar verschieben kann oder ob regulatorische Klarheit allein nicht ausreicht, um die tiefen Netzwerkeffekte der Dollar-Liquidität zu überwinden.