US-Aktien schossen am Dienstag auf neue Rekordhöhen, wobei der Dow Jones Industrial Average um mehr als 900 Punkte zu seiner besten Sitzung seit fast zwei Monaten kletterte. Der S&P 500 legte knapp 2% zu und schloss auf einem Allzeithoch über 7.700, während der Nasdaq Composite um mehr als 2,5% stieg. Der breit angelegte Aufschwung erfasste Sektoren von Automobilherstellern über Halbleiterproduzenten bis hin zu Megacap-Technologiewerten – eine Breite, die selbst die Aufmerksamkeit von Marktteilnehmern auf sich zog.

Wie oft nach einem außergewöhnlich starken Tagesmove folgte dicht hinterher eine ordentliche Liste von Erklärungen – insgesamt fünf. Die Geschwindigkeit und Glätte jedoch, mit der sie präsentiert wurden, weckt einen gewissen Skeptizismus darüber, wie viel davon echte Kausalität darstellt gegenüber bequemer Narrative-Bildung.

Äußerungen des Finanzministers zur Straße von Hormuz

Als unmittelbarster und plausibelster Katalysator wurde ein Kommentar des US-Finanzministers angeführt, der darauf hindeutete, dass die USA und der Iran innerhalb von ein bis zwei Tagen eine Vereinbarung zur Wiedereröffnung der Straße von Hormuz erreichen könnten – eine lebenswichtige Arterie, durch die täglich etwa ein Fünftel des weltweiten Ölverbrauchs fließt. In der Folge fielen Öl-Futures und Anleiherrenditen, was beides mechanisch die Aktienbewertungen stützt: Niedrigere Ölpreise mindern den Inflationsdruck und verringern das Risiko, dass Notenbanken die Zinsen hoch halten, während niedrigere Anleiherrenditen zukünftige Unternehmensgewinne in barwertiger Hinsicht wertvoller machen. Unter den fünf angebotenen Erklärungen hat diese mehr Gewicht als die meisten anderen. Die Äußerungen des Finanzministers wurden in einem separaten Bericht referenziert.

Q2-Gewinne übertreffen Erwartungen

Das starke Gewinnwachstum im zweiten Quartal, das die zu Beginn der Berichtssaison erwartete Konsensrate deutlich übertraf, wurde ebenfalls als fundamentale Stütze des Rallys angeführt. Berichtssaisonen dienen als periodische Realitätsprüfung für Aktienbewertungen, und da die großen Indizes bereits nahe Rekordniveaus notierten, bestätigten die Ergebnisse, dass das Gewinnwachstum der Unternehmen mit den erhöhten Aktienkursen Schritt hielt. Gestützt wurde dies durch Kursgewinne nach den Berichten bei einer Handvoll großer Industrie- und Technologiewerte.

Chip- und Softwareaktien steigen gemeinsam

Die übrigen Gründe lassen sich mit der gleichen Sicherheit schwerer festmachen. Eine gleichzeitige Rotation zurück in Chip- und Softwareaktien – nach Monaten, in denen abwechselnd die eine Gruppe die andere übertraf – wurde so gedeutet, dass Anleger zu dem Schluss kamen, der gesamte Technologiekomplex könne von künstlicher Intelligenz profitieren. Eine solche Interpretation tauche jedoch tendenziell erst auf, nachdem die Bewegung bereits stattgefunden habe.

Technischer Ausbruch des S&P 500

Der S&P 500 brach entscheidend über ein genau beobachtetes Widerstandsniveau nahe 7.620 aus – eine Schwelle, die technische Analysten seit Wochen im Blick hatten. Wenn wichtige Indizes solche Niveaus durchbrechen, kann dies systematisches Kaufen von Quant-Fonds und Options-Market-Makern auslösen, deren Positionen an diese Benchmarks geknüpft sind. Dieser Ausbruch wurde als technischer Treiber an sich angeführt, allerdings ist die Erklärung etwas zirkulär, da Ausbrüche sich selbst erfüllen können, wenn genügend Trader dasselbe Niveau beobachten und eigenes Kaufen generieren.

Auflösung eines Hedgefonds Ende Juli

Schließlich wurde die Auflösung eines großen auf Momentum ausgerichteten Hedgefonds Ende Juli als Grund angeführt, den Zwangsverkauf beendet zu haben, der auf hochvolatile Werte gedrückt hatte. Diese Erklärung ist zwar plausibel, wurde jedoch ebenfalls erst nachträglich präsentiert, um einen Erholungsrally zu erklären, der bereits stattgefunden hatte.

Ein auf mehreren Fäden aufgebauter Rally

Zusammen betrachtet sind die genannten Gründe einzeln nicht unplausibel, aber die Bereitschaft, mit der eine Fünf-Punkte-Erklärung für die Bewegung eines einzigen Tages auftauchte, verdient Beachtung. Ein so breiter Rally – von Autos über Chips bis hin zu Megacap-Tech – zieht nachträgliche Rechtfertigung schneller an als einen Konsens über eine einzige Ursache. Der Ölpreisrückgang und der Rückgang der Anleiherrenditen verliehen dem Dienstag-Move ein plausibles makroökonomisches Rückgrat, doch die schiere Anzahl genannter Rückenwindfaktoren – von einem möglichen Hormuz-Abkommen bis zur Hedgefonds-Auflösung von Wochen zuvor – deutet darauf hin, dass ein Teil der Erzählung erst zusammengebaut wurde, nachdem der Markt sich bereits bewegt hatte.

Das Risiko besteht darin, dass ein Rally, der auf einem Bündel lose verbundener Katalysatoren beruht, weniger dauerhaft sein könnte als einer, der auf einer einzigen, überprüfbaren fundamentalen Veränderung aufbaut – insbesondere, wenn sich in den kommenden Tagen eine der geopolitischen Annahmen als falsch erweist.